价格剪刀差逆变 企业利润转向下游

　　本报记者 杜艳 王延春 北京报道

　　持续了将近5年价格剪刀差(PPI与CPI的差)，现在出现了逆转。

　　今年2月份以来，CPI(消费物价指数)的增长速度开始反超PPI(工业品出厂价)的增长，并且差距在持续扩大。之前的几年间，PPI涨幅一直高于CPI的涨幅。

　　PPI与CPI的差(以下简称“剪刀差”)，是经济学家们关注的焦点之一。虽然他们因为构成不一；各成分在指数中的权重不一，其相互比较的含义难以明确。但是，一些经济学家用他来估算整体企业利润的分布情况；这个指标与经济周期也有某种正相关性；剪刀差一直为正，也被认为是中国价格传导机制出了问题：上游成本增加的压力无法转嫁到下游。

　　现在，如果剪刀差真的出现了逆转趋势，那么，这可能说明，在

　　致力于宏观经济研究的北京大学中国经济研究中心的宋国青教授说，他还没有得出结论，但他正对此进行深入研究。宋国青是中国最优秀的经济学家之一，他是第一个成功预测了中国经济走出通缩的经济学家。

　　利润在向下游转移

　　中信证券宏观预测部分析师陈济军说，如果PPI与CPI的差发生逆转，那么在产业链条上，下游企业的利润有所好转，中下游的企业成本压力有所减缓，业绩好转。

　　陈济军对剪刀差曾做过研究，他与其同事在2006年9月27日的一份报告中曾提出，从长期趋势来看，PPI-CPI剪刀差与工业企业利润存在着稳定积极正向关系，当PPI-CPI差较大的时候，工业企业的利润增长也处于高点，而当两者的剪刀差比较小的时候，工业企业的利润增长速度也比较慢。

　　陈济军说，企业利润从上游向中下游转移的趋势有，但是相对比较弱。他说，未来几个月，PPI与CPI的关系值得进一步关注，看看剔除食品价格上涨因素外，PPI与CPI关系怎样。

　　食品价格上涨因素为所有的经济学家所重视。对于这次剪刀差的变化，不少经济学家认为跟食品密不可分。

　　“这次的变化主要是个结构性的问题。”中国国际金融公司首席经济学家哈继铭说，近来的CPI上涨是由食品价格的上涨引起的，5月份肉禽上涨了26.5%，蛋上涨了37.1%，粮食上涨了5.9%，除了食品因素，非食品价格依然维持在1%，对CPI的牵引作用很小。

　　另一方面，PPI上涨的动力却在缩减。

　　“大宗商品价格上涨速度变慢，原材料、燃料、动力购进价格增幅都在下降也不支持工业品价格继续上涨。”哈继铭说。

　　他认为，由于投资回落，于2004年由投资高速增长导致的能源、原材料紧缺局面正在扭转，同时前期产能的释放，也导致近两年来能源、原材料和动力购进价格涨幅持续回落，从2004年的13%多，回落到今年4%左右。而目前，这种涨幅的回落依然在继续。1-5月份，原材料、燃料和动力的购进价格由4%下降到3.6%。

　　上述因素的存在导致CPI和PPI间维持多年的落差逐步缩小并最终填平。

　　除此之外，同期国际环境的变化也对PPI增幅的下降起到了很好的传导作用。法国巴黎百富勤的经济师秦红雨说，CPI是反映居民消费，具有很强的内生性，而PPI则与投资与出口增长相关，1-5月，国际市场

　　价格传导机制出现改善

　　但是，如果说食品上涨所带来的不均衡增长是个原因，那悬疑也由此产生。因为一直以来，食品是推动CPI上涨的主要原因。

　　2004年，粮食价格曾以31.8%的涨幅远远超过了现在的5.9%，导致当年7、8、9三个月CPI涨幅连续超过5%，通胀压力空前强大。而同时，PPI也在高位运行，达到7%并在随后的10月份突破8%。

　　当时，被认为是CPI的先行指标，PPI的强劲增长成为众多经济学家关注的焦点，能否传导到CPI引起新一轮的通货膨胀，成为大家热议的话题。

　　但结果令人大跌眼镜。虽然PPI依然强劲，但是CPI涨幅却开始回落，直到2005年初，滑落到2%以下，两者之间所长期维持的“剪刀差”现象一直没有改变且在扩大。

　　这个现象被认为是价格传导机制的问题，国家统计局城市社会经济调查司人士说，中国的传导机制很不顺畅。

　　导致这种不畅的原因有两方面，一是由于上下游的格局不同。对于下游消费品环节，基本上600多种商品全部处于供大于求的状态，而上游工业品则主要由于投资拉动，需求旺盛；二是竞争的加剧，抑制了企业提价，而更多的通过内部的技术进步和加强管理来消化成本的压力。

　　但是现在，剪刀差的变化可能预示着其中出现了某种变化。

　　银河证券首席经济学家左小蕾说，价格传导机制出现了改善。

　　她说，近期PPI开始小于CPI，除了一些大宗产品的国际市场价格有所下降的原因以外，不排除收入水平的提升，特别是农民收入水平的提升，消费支出增加，一般消费品价格上升，改善了一般消费品市场过剩的局面，价格传导机制的相应的调整所致。

　　左小蕾说，PPI小于CPI，也显示现在的通涨水平的增长不是成本拉动的通涨，主要是消费需求推动的通涨水平的上升。

　　但对于剪刀差格局的扭转，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良说，如果是传导机制作用的结果，两者应该是同向联动的，而现在是反向。所以，根本的原因在于经济的基本面发生了变化。

　　这几年来，尽管都面临着食品涨价的因素，但今年与2004年的宏观经济形势已经大不相同。2004年投资高速增长、煤电油运全面短缺，今年的投资增长虽然依旧存在从过快向过热发展的势头，但是1-5月份25.9%的城镇固定资产投资增长速度已经远远低于2004年53%的历史高位，而资源性“瓶颈”压力也大为缩减。国家信息中心经济预测部王远鸿说：“这些宏观基本面的变化导致资源的消耗和需求下降，成为抑制PPI涨幅的重要原因。”

　　哈继铭还指出，这两年劳动生产率的提高大大缓冲了工业品制造的成本压力。

　　趋势尚待观察

　　现在，经济学家在关注，剪刀差的逆转是否会成为趋势。

　　亚洲

　　花旗集团中国区经济学家沈明高说，未来的走势还要观察，这取决于两方面的因素。从CPI来说，非食品的价格这么多年来基本上是稳定的，主要是食品价格。现在看来，肉禽蛋的供给，这可能需要几个月的时间才能从高位回落，但继续涨价的可能性不大。从PPI来说，这取决于政府下一步对于能耗的治理力度，以及对于资源价格更加市场化的速度，比如征收资源税、汽油税等。

　　海通证券股份有限公司研究所宏观经济高级分析师李明亮说，企业消化成本的承受能力已经到了“临界点”，企业憋了一两年了，吃不消了，最终消费品价格会有所提高，但是 “竞争的激烈导致这种传导非常微弱”。

　　对于这种微弱的传导，国家信息中心经济预测部高级经济师祁京梅说，工业品价格和生产资料价格均处于较低水平，PPI是稳定的，而在整个物价构成中工业品价格占60%-70%的权重，食品价格占30%的权重，工业消费品价格的平稳走势将极大地抑制物价水平的大幅上涨，可以大大降低通货膨胀的压力。

　　但一些经济学家认为，格局没有根本的改变。国家统计局城市社会经济调查司人士说，如果剔除食品因素，可以看到CPI中的非食品价格基本稳定在1%，与工业品价格的格局并没有改变。

　　对于CPI与PPI，现实显然比理论要复杂得多。国家统计局城市社会经济调查司的人士说，“剪刀差”逆转，不能简单说意味着宏观面结构性调整。构成指标很复杂，需要具体分析。国家统计局总经济师姚景源指出：“这两个篮子里的内容既有不同，也有相交叉的地方”。比如，CPI中含有食品的价格，而在PPI的消费资料中也含有对食品价格的统计。但是两者的含义截然不同。

　　这一点，得到了渣打银行高级经济学家王之浩的赞同。王之浩强调，剪刀差的含义很不明确，两个的构成完全不同，这样的指标简单相减的含义还需要进一步研究。

　　从长期趋势来看，PPI-CPI剪刀差与工业企业利润存在着稳定积极正向关系，当PPI-CPI差较大的时候，工业企业的利润增长也处于高点，而当两者的剪刀差比较小的时候，工业企业的利润增长速度也比较慢

　　来源：经济观察报网

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