央行或扩大汇率浮动空间

　　钮建军

　　在本周举行的非洲开发银行集团理事会年会上，中国总理温家宝再次向外界表示，中国将继续推动人民币汇率改革，增强汇率体系弹性。

　　这番表述，完全可以解释近期以来人民币汇率走势。五月份以来，人民币的升值幅度明显加快，一个月来，人民币升值幅度超过了1%；但这种加速升值的趋势从5月15日开始发生逆转。5月15日，人民币一天贬值206个基点，创下人民币汇改以来单日波幅的最高值。值得注意的是，这次行情的反转并没有实质的负面消息出台，而且这段时间美元对其它非美货币的汇率基本处于稳定甚至略有上升。

　　一种合理的解释是，中国央行正在测试市场对于

　　而央行一季度货币政策执行报告中也有类似的暗示。在该报告谈到今后货币政策的走向时，央行提出了“加强人民币利率和汇率政策的协调配合”的说法。尽管利率政策和汇率政策是一个问题的两个方面，但强调利率和汇率政策的配合，在中国央行货币政策报告中，还是第一次。

　　而央行此前也一直强调，中国现在经济过热的一个根本性原因是，中国的流动性过剩，而流动性过剩的关键源于中国的“双顺差”。尽管中国采取了多种措施来平衡国际收支，但这些措施的效果都不显著。

　　但央行这次首次提出“加强人民币利率和汇率政策的协调配合”则表明，中国已经有意通过适度加快

　　无论从中国的通胀压力、过快增长的经济，还是从目前中国迅速增长的资产价格来看，中国无疑已经进入到加息通道，但如果没有汇率政策配合，加息只能从需求上抑制中国的信贷增长；同时由于中国资本市场的蓬勃发展，企业完全可以通过直接融资市场(股权或债权)来进行融资，

　　同时，中国政府一再强调，中国不会再通过行政手段对汇率进行调整，因此中国调控汇率的唯一也是高级的做法是，利用利率平价理论，通过加息引导人民币逐步有效升值。

　　这里插一句，人民币升值对于中国来说并不那么可怕：首先，人民币适度升值有助于中国贸易顺差的减少，将有助于中国抑制过剩的流动性；其次，由加息所引发的人民币升值，将是得到控制的，也就是符合中国政府“有管理的、渐进式”汇率改革。

　　在汇改以来，中国也进行了几次加息，但效果都不明显，一个重要的原因是，汇率浮动空间没有打开，也就是说，加息对升值的影响被抑制了，其结果就是中国的贸易顺差并没有减少，而流动性继续过剩，并进而抵消了加息的降温作用。(作者为中国金融网总编助理)

　　跟帖>>>“阴谋论”者认为，美国压人民币升值和金融开放是一个阴谋，目的在于阻碍中国的发展和强大。

　　其实，资本的本性就是逐利，哪里有高额利润，资本就要在哪里下注。索罗斯等其所以冲击泰国等东亚国家，就是因为这些国家严重的经济失衡和重大的政策失误，诸如本币高估和固定或者盯住汇率制度，金融自由化过度和金融监管失误等。

　　就像当年冲击英镑一样，也是由于英国经济本身存在问题，既不是对英国的阴谋，也不因英国是资本主义国家而罢手。

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