梁桂：多元化投融资渠道有利国家经济健康发展

　　

　　2006年2月25日，中国企业评价协会会同国际金融财务策划师学会(香港)在北京人民大会堂举办。图为科技部火炬高科技术产业开发中心主任梁桂。（图片来源：新浪财经）

    2006年2月25日，中国企业评价协会会同国际金融财务策划师学会(香港)在北京人民大会堂举办“2006’国际资本金融高峰论坛”。新浪财经独家网络图文直播。以下为科技部火炬高技术产业开发中心主任梁桂的精彩演讲：

　　梁桂：尊敬的大会主席各位朋友，非常高兴来到大会堂跟大家一起共同参加高峰论坛。根据大会的要求，我对多元化的投融资渠道发表我个人的观点。

　　我的报告说的是“建设多元化投融资渠道”。去年上半年以来国家政府高层有关对于可持续发展方式的研究，对于

科学发展观的研究、对于如何通过改变我们完全更多依靠投入、依靠牺牲环境、依靠低层次劳动力的成本代价来谋求经济规模式的增长，我们要改变这种模式，要形成以技术驱动为主的增长模式。

    所以去年从4月份胡锦涛主席专门去了威海，强调了要通过提高国家自主创新能力来形成国家良性的经济增长的趋势。所以我想这个题目无论是目前中国中央政府所提出的新农村建设，要求我们更多的依靠经济增长方式的转变提高创新能力，以此提高国家

竞争力的实现。等等层面包括原先是以经济建设为中心，现在是经济社会和谐发展。所以我认为这些特征说明了中国告别从改革开放前20年更多注重规模式的发展更多的注重质量式的转变。

　　第二个问题跟得到分享多元化意味着什么？这个一方面是出资人的多元化，原来是更多的依靠政府、政府的商业银行系统。现在我们讲多元化更多的是依靠市场。在多元化的愿景下是不是意味着政府责任的缺失？政府在这里面有没有责任？所以我认为市场要做市场的事，政府要做政府的事。应该先明确政府先做哪些事剩下市场自然会做好。如果政府没有做到位的话，实际上问题是更加恶劣的，不能轻易的推托政府的责任。

　　今天简单给大家报告以下方面的问题，第一政府的投融资体系，再一个是形成多渠道的投融资模式。

　　(图)这个中国金融成长图，最早期的是发芽的时候，经过这样的一个走向，这时候是大量的投入。这时候是“三F”的投入，资金范围在2.5万美元以后。然后进入了风险投资阶段，这个阶段我们在国际上称之为“死亡阶段”因为大量的企业在这个阶段死亡了。银行债务人也是从这个地方开始的。所以解决中小企业投资难的问题，如果不解决的问题，没有大量的小企业，在这个阶段是金融瓶颈，完全靠商业力量无法推动起来，这是一个典型的市场区域，称之为“死亡峡谷”。后端完全是靠市场，纯粹靠政府办创业投资，纯粹靠政府办商业银行解决这个阶段的问题是不行的。

　　下面再分析一下政府有作为的体制。看一下国际层面，刚才我所讲的“死亡峡谷”国际上通常的做法一方面设立创新基金，比如美国的SBI，包括它的514计划，都是在解决一方面在这个过程细数到商品的第一次跳跃式支持。这个过程说明最自由的市场国家，早期政府应该做的事是非常到位的。这是无偿资助。

　　第二个是引导商业银行，风险投资走到早端。他们怎么引导商业银行和风险投资走到早端呢？比如商业银行早段第一是管理风险过高，最大的问题是贷款的风险问题，美国的7A计划、514计划，分别给企业早期的企业50%-85%之间的风险，就是如果企业有风险，欠的钱国家、银行承担。反过来中国现在商业银行更多的采取贴息的方式。能够贷到款的钱依然是大企业，贴息的企业依然是大企业，小企业依然拿不到钱。风险投资也是这样，比如美国的SBIC(音)计划，对于个人企业投资于小企业的私人投资公司，投资小企业投一块钱作为美国的SBIC计划投资两块钱，其中的股权应该占有三分之二，但是美国政府只收取10%的受益。所以对于商业银行、对于风险投资都有直接的补助机制来解决早期在麦德伦(音)峡谷的困惑。看一下英国、日本等各国家都在这方面做出了决定。中国现在我们的商业天使金融这样的系统非常脆弱，按照前年风险投资统计，大概社会资本只有5%左右。

　　国家创新基金是对于企业从技术到商品转化过程中无偿资助主要是对于技术到商品形成过程之间的补贴。在国家火炬技术上我们分了三个高新区，400多个孵化器，仅次于美国，我们力争为国内企业创造一个良好的环境，但是跟国际环境相比我们还是非常弱的。

　　“商业天使”目前美国是5000万人的规模，中国大概是几百人的情况。商业天使不仅仅是MBA毕业的，但是更的是有具备创业经验、具备抗风险能力，所以他不是一个简单的专家，他是能够有资金投入，同时能把自己的智慧带入初创公司的人，所以称之为“天使”。商业天使投资受益更多是在早期。(演示)看一下目前中国的情况，这是一个典型的商业天使数字规模，这块美国是760亿左右，VC＋IQ大致于相当于早期，中国现在跟那时候的情况达到5%不到。所以从结构图可以看到我们整个金融系统跟国家提高自主创新能力的政策安排，包括政府应该做什么有很大的差距。中国大量的资本一方面是在外围市场的游资，包括民间的资本，但是无法进入到产业的早期。

　　美国政府资本导向资金是占28.7%，美国早期总资本有47%左右跟政府投入有关，而政府基本为零。(演示)这是全球非职业投资个创业投资的比较，大家看到韩国经济增长非常可观，商业天使占了排行是前几名的，而中国是非常非常少的。从中国这两年的发展来看，中国的风险预测有两大担忧。第一，整个风险投资从国内企业来看是减少的，第二外商风险投资机构占整个中国风险投资总量80%左右。所以国内民间的资本包括政府引导的资本严重不足这是最大的问题。可以看到最好的企业基本就是这些大的风险投资机构投入之后在海外上市。在海外上市过程中一方面企业得到发展，第二方面别忘了这种发展的有利性中国没办法享受到。包括在海外上市的这些企业，再融资的便利各方面的情况可能会受到影响。所以我们认为对本土风险投资机构跟整个外资的风险投资机构我们感到是行在二元的结构。这从国家经济角度来说非常不健康。

　　为此我们04年10月8好跟深交所、国家发展行、包括火炬系统的中国投资专业委员会和高新区的孵化器专业委员会共同发起一个方案，希望能够通过社会各方的协同工作解决问题。所以我们整个想法是要设立对于小企业投资的规模基金，对于风险起作用，包括保甲制度的联保制度的小企业信用体系。通过包括天使系统加孵化器，进行一个技术性的安排。路线图计划04年开始我们感觉还是比较振奋，去年我们跟深交所大家一起工作，包括跟国家开发银行工作，我们发觉在火炬计划和创新基金，能够符合第二板要求的大致是2000多家。问题是我们有一大批企业挤压无法上市，而且他们的成长性非常好。第二个问题在海外上市的中国中小企业融资所得是中国A股深沪两地市场的2.4倍。所以这是大量优质企业资源的流失。我们感到如果这个资本市场、

证券市场无法培养出来自己的华为这样的企业，我们就感到非常有压力。

　　包括现在目前刚才讲的2000多家企业的整个培训上市计划，正在推动，包括我们一起跟深交所推动第三板的安排。

　　总之各位学者、各位同仁，多元化的能够形成一个有利于国家经济健康发展的融资渠道对中国非常重要。我们感到在这其中我们认识到政府的责任，必须明晰在市场体制下政府应该做什么？如果政府反而在后端与民牟利的话我认为会造成市场更加不健康。市场风险最大的地方，市场风险资金无法注入的地方是最需要政府的地方。所以让我们携起手来能够推动国家未来的经济更好的发展而一起奋斗。谢谢大家！

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