格林斯潘时代没有结束

　　美联储的货币政策虽然有迷路的危险，但尚未迷失方向

　　□本报特约作者 高斯(纽约)

　　明年1月，格林斯潘将离开美联储主席的宝座，这曾被认为是个恰到好处的时间。

　　在今年的11月1日、12月12日，美联储公开市场委员会还将召开两次例会，也就是说，格林斯潘能够在离任前把目前3.75%的联邦利率继续提高到4.25%。而在3个月前，4%-4.5%曾被认为是本轮加息的阶段性目标和“最中性”的利率水平。

　　因此格林斯潘的离去不仅代表着格林斯潘时代的结束，也将是一个加息周期的完成。

　　但对这个历史契合的想像力，却在布什提名本·伯南克为下届联邦储备委员会主席的前一天，被旧金山联邦储备银行总裁叶伦的一个谈话打断了，他说，联储局的中性利息水平，最高有可能达至5.5%。

　　而一连串的数字同样预示着，美联储新主席的加息使命仍任重道远。

　　美国劳工部14日公布的报告显示，9月美国的消费价格指数上升了1.2%，高于市场预期的0.9%和8月的0.5%，是25年来最大的月升幅。与此形成鲜明对比的，是除去能源和食品的9月美国核心CPI仅仅上涨了0.1%，已经连续第6个月以相同幅度上升，而食品价格涨幅也只有0.2%。

　　这显示，美国目前的通胀几乎完全由能源价格上升所带动，9月美国的能源批发价格上涨了7.1%，为1990年7月以来最大涨幅，而9月美国能源价格上涨12%，更是历史最大涨幅。

　　美国普通消费者对此的感受则更加直观和深刻：9月汽油价格猛涨17.9%，天然气价格涨12.1%，家庭取暖用油价格上涨12.7%。随着冬季的到来，石油产品和天然气价格必将连续攀升。美国能源部预测，同去年相比，冬季取暖费用将上升32-48个百分点。若天气比以往冬季寒冷的话，取暖费用将增长得更离谱。

　　除取暖费增长外，美国家庭的电费也可能上升，因为美国20%的电力使用天然气或石油的热力发电站供应。而美国蓬勃发展的房地产业和近几年造就了大批“耗能大屋”，还有和许多美国人一样大腹便便的私家车，使得美国很难通过节能应对能源价格上涨。

　　更让市场人士担心的，是能源价格的持续飙升最终也将推动核心消费价格明显上升。随着能源价格上涨，大部分商品的价格也会水涨船高，因为运输费用增加造成生产成本增加。费城联邦储备银行10月制造业指数出乎意料地大幅度增长，从9月的2.2增加到17.3，这是最近三年以来的最大增幅，制造业公司购买原材料的价格上涨到25年来的最高水平，而这些公司产品的销售价也大幅度上涨，达到1981年以来的最高水平。

　　费城联邦储备银行的这个报告证实了，美国企业正在把由于能源价格高企而上升的生产成本成功地转嫁给了消费者，并推动着通货膨胀的上涨。

　　格林斯潘、美联储正在对油价涨势进行研究，分析油价从去年的38美元的均价以及年初时每桶44美元“起步价”涨到现在，会对经济产生怎样的影响。但作为货币职能部门，他们除了发布警告，唯一能做的就是加息。

　　

亚特兰大联邦储备银行行长杰克·盖恩表示，继续加息是“恰当的”。他拒绝说明加息的空间是多大，只是表示要把利率提高到既不刺激也不妨碍经济增长的“中性”水平。而耶伦却强调，现时根本没有任何“路径”去估计中性水平的确实位置。

　　现任美国总统经济顾问委员会主席本·伯南克或许也没找到这条“路径”，但却很清楚方向在哪里。他在得美联储主席提名后，立即表示：将努力保持格林斯潘领导下的美联储政策的连贯性。

　　但这个连贯性会不会因为维持时间过长而矫枉过正，人们将拭目以待。但有一点可以肯定，与美联储上一轮连续13次降息、把联邦基金利率从6.5%急降至1%的杰作相比，加息的戏还远未唱完。从这个意义上说，格林斯潘开创的时代尚未结束。

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