如何看待目前我国外汇储备规模

　　主持人：记者 卓尚进

　　特邀嘉宾：谭雅玲 中国银行全球金融市场部高级分析师

　　史建平 中央财经大学金融学院院长、教授

　　10月14日，中国人民银行对外发布的统计数据表明，至2005年9月末，国家外汇储备余额为7690亿美元，同比增长49.5%。中国内地的外汇储备加上同期(9月底)香港金管局公布的官方外汇储备资产1228亿美元，共计达到8918亿美元。日本财务省公布的数字显示，至9月底日本外汇储备为8435.6亿美元。到今年9月底，中国(包括内地和香港)已实实在在超过日本首次成为世界外汇储备第一大国。

　　应当怎样看待当前中国外汇储备的规模？其中包含了怎样的含义？本报记者与金融专家———中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲和中央财经大学金融学院院长、教授史建平一起就有关问题进行了深入的对话和探讨。

　　我国经济实力扩大在世界经济金融中的影响加深

　　主持人：中国外汇储备(包括内地和香港)首居世界第一，引起国内外的广泛关注。您怎样看待当前中国外汇储备的规模？这个数字意味着什么？

　　史建平：中国庞大的外汇储备，目前已经成为人们议论的一个焦点，人们担心外汇储备如此迅速大幅的增长，再加上我们的外汇储备比较集中于美元，在美元疲软的情况下，会面临一些

汇率风险。这种担忧当然是有道理的。

　　我并不像一些人所说的那样认为中国外汇储备的合理规模是3至6个月的进口额，这是因为：一则我国近年快速增长的外汇储备，真正来自于经常项目顺差甚至直接投资的并不多，实际上，其中有一部分是当局难以统计也难以管理和控制的投机性短期资本流入，显然这种外汇储备并不稳定；二则外汇储备的重要任务是稳定市场、稳定金融。从这一任务来看，不同国家对外汇储备的需求也是不一样的。我国正处在金融市场开放阶段，市场管理经验还不足，在这种情况下，多一些外汇储备显然是必要的。所以，不能简单地以3至6个月的进口额规模来作为合理的储备规模，中国应当保有较多的外汇储备。

　　尽管如此，目前中国内地有7690亿美元的外汇储备，而且这一数字还在以很快的速度增长，这就值得关注，如增加了我国货币政策的压力、使

人民币升值压力更大、面临着外汇风险等。

　　谭雅玲：我国外汇储备快速增长局面，主要是在经济全球化快速发展中，我国经济环境宽松和投资条件利好持续态势下形成的。外汇储备增多，表明我国经济实力的壮大，企业经营管理水平的提高，外汇获取和经营取得实质性结果。另外，我国经济缺失市场手段、法律规则和效率意识，使得外汇储备增长不断加快的背后存在一些非理性因素。同时不仅促成国际投资者对我国的关注和重视，也带来了国际投资对我国的“炒作”。

　　外汇储备需要理性增加和有效运用

　　主持人：外汇储备增加，一方面表明中国具有一定的金融实力和可调用的金融资源，如可为平衡进出口贸易和国际收支平衡提供更大的回旋余地；另一方面也有让人担忧的问题，如给国际社会或某些机构以压迫人民币升值的口实。请您对积极的和消极的两个方面作更深入的分析评论。

　　谭雅玲：外汇储备与货币升值不应该有连接，日本早已是全球外汇储备首位国家，但日元贬值也同时出现。外汇储备其实在一定意义上对于规避金融危机具有积极作用。回顾当年亚洲金融危机，其中外汇储备的匮乏是主要因素之一。而今亚洲也时有货币或股市不稳定因素出现，价格起落依然明显，但相对于亚洲金融危机时期，亚洲国家的外汇储备状况是充裕的。回顾阿根廷2001年危机爆发，外汇储备贫乏、资金匮乏是重要因素之一。因此，面对市场投资因素的推波助澜，市场压注人民币升值有增无减，尤其是我国经济金融改革和开放正值关键时期，我国拥有一定数量的外汇储备是有积极意义的。

　　对过多外汇储备的忧虑，是从资产效率本身考虑的，如何盘活外汇资产资金，产生对经济的实效作用是核心关注的方面。而外汇储备结构的不合理，不仅表明整体经济金融结构有扭曲，并且不利于政策协调。现实条件是我国在计划经济向市场经济转变中，两种观念、两种体制、两种势力的交叉或较量，给予外汇储备管理带来了较大的约束。

　　外汇储备需要理性增加，需要有效运用。未来有效的办法，应当进一步加快市场化和产品创新，以市场化的需求、手段促使外汇储备合理有效地增长。

　　外汇储备管理政策需要与金融改革开放政策进行战略协调

　　主持人：基于上述分析讨论，我国必须尽快对外汇储备的管理政策和运用策略作出合理有效的调整，尽快制定出外汇储备的运用和管理战略。您认为应当制定什么样的外汇储备管理政策和战略运用思路及可行性的对策措施？

　　谭雅玲：外汇储备管理政策需要与金融改革、开放政策进行战略协调。应该承认我国经济金融问题和矛盾当前较为集中，改革开放的任务较为繁重，负担比较沉重，需要钱的地方很多，如何充分有效运用外汇储备，促进改革、开放的进一步发展，是十分紧迫的任务。关键在于我们应该强化市场和法律手段，淡化官本位的行政命令和指导，以促进企业、市场发展为根本目标，注重改革的结果、改革的成本、改革的效率以及改革的利润，不应为缓解外汇储备而释放储备资产。外汇储备管理需要增强效率意识和观念，有具体措施应对不实际或低效率的管理，改变责任、制度管理模式，促进外汇储备资产的有效利用。

　　史建平：外汇储备的管理，应该从三个方面入手：一是外汇储备形成方面，要加强资本流动的管理，避免大规模的短期投机资本(热钱)的流入和流出；二是外汇储备的币种结构调整，应当避免过于集中于美元，使储备的币种结构多元化；三是外汇储备要有效使用。

　　关于外汇储备的使用，要注意防范汇率风险，我个人赞成可以用一部分外汇储备来进行一些国家战略性物质储备(如石油、一些具有战略意义的矿产资源等)的意见。除此之外，还可以动用一部分外汇储备进行一些对经济和社会发展具有战略意义的领域的投资，如教育、科技研发、环境保护等。还有，就是支持一些有竞争力的国内企业走出去，进行对外投资和跨国并购，实现真正意义上的国际化。国家应该尽快制定相关政策，去规范外汇储备的管理和使用。

　　政府以注资方式，支持和帮助国有银行或金融机构进行改革，是正确的战略和政策选择

　　主持人：从现实情况看，央行其实在2003年底之前就已开始运用国家外汇储备，其路径先是运用储备注资国有银行以启动股改，然后是在今年动用储备注资问题

证券公司以补充其流动性和帮助其重组。您认为央行的这一做法是否合理可行？央行同时是商业银行和证券公司及其他金融机构的最后贷款人或资金(资本)补充人吗？您认为对此还需要作什么样的调整或完善？

　　史建平：作为承担着金融稳定任务的央行来说，给金融机构注入资金，本身应该没有什么问题。这里的关键还是这部分外汇储备的有效使用问题。国家外汇储备毕竟不同于财政资金，央行对金融机构的注资，要充分考虑注资的安全性和增值性。

　　谭雅玲：经济的核心在金融，而金融的核心在银行。银行连接政府、企业、市场、百姓、以及国际，是经济活动的中心要素，我国90%以上的融资来自于银行，商业银行是社会资金积累和供给的主要通道。因此，我国政府以注资方式，支持和帮助国有银行或金融机构进行改革，是正确的战略和政策选择。问题的关键是这种改革举措及外汇储备投向的效果和效率如何，这是大家最为关心的。我们释放出外汇储备更需要关注效果和流程，以达到战略意图。

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