叶檀：项怀诚屁股决定脑袋 身份决定立场

　　叶檀 每经评论员

　　项怀诚昨天在“北京大学经济学院20周年院庆系列学术论坛———保险论坛”上发言，唱多中国股市，理由是“目前国内股市1100多点当然具备投资价值，否则我就不会投进250亿元，全国社保基金还将继续扩大国内股市的投资规模”。

　　项怀诚的唱多来自如下数据：截至8月30日，社保基金股票投资浮盈6.6亿元，比7月新增4.1亿元，远远跑赢大势，股市收益十分可观。

　　作为全国社会保障基金理事会理事长，项怀诚有理由对股市充满信心。客观地说，以社保基金拥有的资金底气，他们有能力成为股改的护翼。对此，决策层心照不宣，要不然也不会有社保基金、银行系基金入市等利好消息屡屡面世。

　　有意思的是，项怀诚此番对股市唱多，与四年前在国有股减持期间对股市的表态迥然有异，虽然从表面上来看，似乎都是为了促进中国股市的发展。

　　当时，媒体上常见项怀诚醒目之发言，如2001年4月，项怀诚表示通过减持部分国有资产来补充社会保障资金，有利于政企职能分开，是目前改善公司治理结构的努力方向之一，并且“国有股减持数量不大”。6月再次发言，称“国有股减持是

证券市场一大利好”。

　　虽然前景如此美妙，但国有股减持终于成为中国股市毒药，股民强烈拒绝这样非市场化的行政盘剥。到2002年6月18日，项怀诚表示，“关于国有股减持问题我不敢多说一个字”，此时距国有股减持被喊停仅有5天。

　　支持国有股减持，是为了社保基金，而现在唱多股市，同样是为了社保基金。为什么出于同一目的，前后态度如此不同？

　　我们可以看看项怀诚的前后身份的差别。支持国有股减持时，项怀诚担任财政部部长，就是国家的财政大总管，通常考虑的是怎样增收节流。由于中国的社保基金远远不敷所用———目前资金缺口达到8000多亿元———按照相关法规，社保基金主要来源于个人缴费、中央财政预算拨款、国有股减持收入、国有资产划拨和彩票公益金收入等几个方面。个人缴费与社保的花费是钢性指标，如果国有股减持被叫停，那么，财政部就是最后的埋单者。作为财政部部长，为国有股减持鼓与呼也在情理之中。

　　绝妙的是，9个月之后，项怀诚担任全国社会保障基金理事会理事长，让社保基金增值成为中心工作。既然类似于国有股减持这样的行政方法行不通，市场手段就成为唯一选择。项怀诚竟然因此成为市场经济的善泳者。

　　这两年，社保基金以“安全至上、稳健第一”为原则，更多的是走投资增值之路：把近一半的资产存在银行，三分之一的资产投资于债券，另外有近二成的资金投放在风险较大的股权投资和

股票投资上，并且风险投资的比重日益增加。从社保基金选择的投资受托机构与投资成果来看，他们不仅懂得投资风险分散，还学会了市场合作方的选择与博弈。

　　项怀诚的立场也因此发生了转变，从行政转向了市场。现在谁要重提国有股减持，让股市持续熊市，恐怕项怀诚会第一个不答应，因为社保基金利寓其中。

　　其实，当初国有股减持时，就有许多来自市场的声音表示反对，一些学者提出，社保基金投资增值才是市场正道。可惜，这些声音被选择性屏蔽。

　　看来，市场一直没变，不过是某些人愿不愿意看到市场而已。所以，让项怀诚这样的政府官员多到市场中游游泳，类似于国有股减持的经济政策就不容易出台。

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