掉宝规则成就股改

http://finance.sina.com.cn 2005年09月03日 11:34 中国经营报

　　至8月为止，股权分置改革试点工作结束。共计46家试点公司分二批完成了规定的改革程序。在此期间，国家五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，证监会发布了《上市公司股权分置改革管理办法征求意见稿　》以下简称《55条》　。透过《55条》，大家可以发现股权分置改革并不简单，股改最终将产生怎样的结果，在很大程度上，将取决于证监会发布的《55条》的实施，以及对股改要有一个相对客观的评价。

　　“掉宝”成功的先决条件

　　就《55条》而言，其中最重要的，是如何评价股改。由于股改还没有到达最具实质性的“套现”阶段，未来可能远比我们想象的复杂。

　　从字面上的解释，股改是让国有股、法人股给流通股支付一个流通对价，然后取得流通权，从而消除国有股、法人股不流通的股权分置状态。推动这一改革的主要动力源于“价值补偿”的理论预期。

　　仔细分析就会发现，促成46家试点企业的股改，并且最终获得45家流通股东支持的全部方案，并非是因为其方案的合理，而是由于规则设计中的“掉宝”心态。

　　来自网络游戏的“掉宝规则”，在本次股改之中发挥了某种神奇作用。

　　大家知道，网络游戏中的有些宝物，用钱是无法买到的。但是，如果你超越常规，比如PK——拼尽了自己的一切，包括财富、智慧甚至生命，希望能够得到本来绝对无法得到的宝物。

　　“掉宝”符合成功原则，具有两大先天性的决定因素：

　　首先是人性化因素。宝物对于知已有一种强烈的归属感，所以在游戏规则中，志在必得是“掉宝”成功的条件之一。

　　如果某一玩家，为了一件“宝物”，愿意牺牲自己，或者倾其所有，这就不是简单的“价值(交易)”问题，而是选择问题——你准备PK进去的“对价”，已是你的全部，那么，你的“对价”就将获得极大的价值提升(补偿)。

　　其次，是坚守底线的因素。在价值面前，规则不是一切。所谓底线，其实就是信心崩溃的标准线，此时的玩家，容易低估自身的价值，并且渴望尽快退出(结束)对决。所以，信心与坚持是“掉宝”成功的条件之二。

　　扶持政策可期

　　也许出于下意识，几乎所有股改的试点企业，包括管理层，都有某些“掉宝”的心态。因此，我们希望通过《55条》，让市场在一个更大的结构之中，继续“博弈”下去。

　　首先，“掉宝”游戏只能解决国有股、法人股与公众股的“同股同权”，这为新老划断提供了可能，但仅仅只是可能。要使这种可能性变成现实，还需要市场继续走强。所以，市场仍然需要政策的大力支持，尽早进行新老划断，以免相关利益集团在“掉宝”以后，关闭PK之门。

　　其次，珍惜获得的“宝物”。股改后的“G企业”，需要彻底厘清新的股权结构之下的国家股、法人股与其代理人及经营层的利益关系；制订新的评估机制以及奖惩规则；建立符合市场预期的“责、权、利”真正统一的利益关系与约束机制。

　　其三，为“宝物”重新估价，确保其继续“增值”。股改之后，为G企业资产的保值增值，提供了新的标准，也为资产重组、资源配置，甚至股权激励提供了各种可能。

　　如何支持“G板块”有所作为，发现更合理的企业估值，促进“G类企业”转变观念是非常重要的。虽然相关扶持政策不会很快到位，但是，《55条》已经包括了有关内容。

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