浮动汇率下的企业避险策略

　　主讲人 孙希旭 郭京

　　人民币升值后，市场揣测暂告段落，汇率风险管理意识进一步觉醒。汇率风险管理成为企业日常经营管理的重要部分。

　　汇率风险意识

　　改革开放以来，中国企业对汇率风险的认识经历了一个痛苦而又漫长的过程。八、九十年代日元升值时，由于没有采取有效对冲，一些企业的利润被上涨的日元汇率吞噬。近年来，企业对汇率的敏感程度有所提高，风险意识开始觉醒，但由于体制或经验缺乏等原因，并未采取行动。一些企业仍对汇率风险熟视无睹，将汇率波动造成的损失视为“不可抗力”。此次升值尽管经过了相当长的炒作期，政策出台时，仍有不少企业感到措手不及，蒙受了一定的损失。

　　有效管理资产负债

　　对外向型企业来说，汇率波动对其成本、价格以及资产负债均会产生一定的影响。但对不同类型的企业所产生的影响又各不相同。

　　如果预期中期人民币仍有上行空间，那么，企业可以根据需要适当调整外汇资产(如银行存款)规模和结构。在负债方面，亦可对负债结构进行调整。目前外汇贷款成本相对低廉，可以考虑用短期外汇贷款置换人民币贷款。对于中长期负债需求，可以选择使用外汇贷款，同时通过银行，学做利率调期将浮动利率转换为固定利率，防范外汇利率上升的风险。有境外投资的跨国企业，在当地法规允许的情况下，可以提高利润调回的时效。

　　同时，在谈判和签约过程中考虑汇率因素。譬如，人民币升值过程中，企业的主要风险体现在出口业务上。对香港、东南亚等可以以人民币结算的，应尽量争取以人民币结算。使用其他货币签订出口合同时，应尽量选择走势较为强劲的货币。

　　积极运用远期外汇买卖

　　从理论上讲，汇率风险管理有一系列成熟金融工具，如远期外汇买卖、外汇期权、外汇期货、货币调期等。企业可以选择某种产品或产品组合，对自身资产负债及经营活动中的汇率风险加以对冲，达到保值目的。

　　我国外汇市场工具有限。汇率并轨后，国家外汇管理局1997年批准中国银行独家开办远期结售汇业务，2002年，工行、农行、建行、交通银行等外汇指定银行获准开办此项业务。

　　企业可以利用远期结售汇业务对具有真实贸易背景的未来外汇收入或支出进行风险管理。例如，一家出口成套设备的公司将在一年后收到1000万美元的货款，为规避人民币汇率上升的风险，企业可以与银行签订一年期远期外汇买卖合约，将汇率锁定。到期时，企业将按约定的汇率结汇。此时即便人民币升值，也不会对其产生负面影响。

　　目前，外汇指定银行可以办理一周、二十天、一个月、两个月至以年等十四种不同期限的交易。币种包括美元、欧元、英镑、澳元、加元、港币、日元、瑞士法郎等八种货币兑人民币。

　　外汇衍生产品

　　期权、期货和调期均属金融衍生工具范畴，目前国内还没有对人民币的产品。人民币汇率改革呼唤着外汇衍生产品的问世。中国外汇交易中心五月份推出了八个外币货币对的买卖的同时，交易中心还推出了做市商制度，批准中国银行、花旗银行等九家中外资银行担任做市商，对八个货币对进行双边报价。这表明外汇管理局在为下一步推出外汇衍生产品，与汇率改革相配套做积极准备。只有具备了这些工具，企业才可以自如地管理汇率风险。

　　目前，香港离岸市场的人民币兑美元无本金交割远期外汇买卖(NDF)，在本质上与远期结售汇类似。其区别是远期合约到期时，不发生本金的实际交割，买卖双方只对损益轧差交割。

　　(郭京系中国银行总行资产负债处管理部高级经理，孙希旭系中国银行山东分行资金计划处处长。)

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。