全球财经观察社评：给证监会重新定位

　　这一次王小石东窗事发，看似由于股票上市审核制度方面存在技术问题，其实质却反映了中国股市在发展思路和证监会在制度层面存在的问题一直没有得到根本解决

　　由于一起贿赂案，中国证券市场的最后一个信心基石也倒塌了。

　　王小石，中国证监会发行监管部发审委工作处副处长，涉嫌伙同他人出售证监会发审 委委员名单，收受贿赂，已于11月18日被北京当地检察院以涉嫌受贿罪批准逮捕(详见本期《王小石案悬疑渐多》)。

　　关于王小石涉案案情，尚待相关机构调查并给出结论。但随着媒体报道的深入，人们对于此案关注的重点已经不再是王小石及同伙如何走通“地下通道”的细节，而是转向了证监会 ——在王小石案发后，有媒体报道，发审委员会成员半数请辞，发审工作陷于停顿，证监会工作已经受到干扰。中国证监会陷入了一场未有先例的信任危机。

　　这一次王小石东窗事发，看似由于股票上市审核制度方面存在技术问题，其实质却反映了中国股市在发展思路和证监会在制度层面存在的问题一直没有得到根本解决。

　　简单来说，中国证券市场的问题可以分为两个层面：一是市场本身天生的缺陷，二是监管者后天未尽职责。此次“王小石案”曝光，揭露的是后一方面的问题。实际上，“绝对的权力绝对地导致腐败”，被喻为“世界上权力最大的证监会”的中国证监会也绝无可能例外。这一次不过是由于一场意外的“中国式离婚”(林静与张红的离婚案)，将证监会一直被遮掩的这一黑幕揭开示人。

　　天生缺陷，在于中国证券市场从设计之初的目的就是为国有企业解困而“输血”。为此，政策制订者甚至提出了“证券市场要为国企改革服务”的指导方针。在这一方针指导下，上市公司(国有企业)滥用大股东权利，大玩圈钱游戏，而小股东权利丝毫得不到保护，更别谈分享企业收益。

　　有了上述证券市场定位，证券市场的监管机构自然也就无法保持独立之身(人事任命、权力职责等)行使监管使命，常需以政策导向为操作目标。由此中国股市才出现“政府托市，企业圈钱”的独特现象，以及“全流通”这一历史性难题。而证监会本身亦权力过大，监管内容过多，缺乏对其自身的监管，进一步导致中国股市沦为“寻租场”(张维迎语)、“没有规矩的赌场”(吴敬琏语)。

　　如今终于连个体投资者也认识到中国证券市场存在的以上种种弊病，对股市信心尽失。遗憾的是，政策制订者始终未能痛下决心，针对弊病加以施药，而仅仅是以舒缓之术，以图维持股市稳定局面。但今年以来，虽然有种种言论稳定市场和利好政策出台，股市也只维持短暂上涨后即跌落至1300点，已足以成为投资人对股市失去信心的一个例证。

　　“王小石案”曝光后，股民的反应更加耐人寻味。自11月14日“王小石案”首次曝光以来，股市大盘几乎丝毫不受影响，上证指数仍然维持在1350点左右的关口。

　　这其实是一种极度反常的现象，令人担忧。股市走势本来是反映投资者对于公司未来的期望的最佳指标，而中国股市未受“王小石案”影响，表明股市早已经将监管机构的腐败成本计算在内，不过一直以来不为人所道罢了。“哀莫大于心死”，这也表明股市投资者对监管机构彻底丧失信心。

　　这不禁令人再次想起几年前的“推倒重来”论。2001年9月，许小年在《终场拉开序幕——调整中的A股市场》的研究报告中首次提出，当指数跌到较干净的程度——或许是1000点，政府再引入做空机制等一系列的重建手段再塑一个健康、完美市场。最初，当这一言论甫一现世，即令股市投资者大呼反对，并斥责提出者为做空派，其背后有“阴谋”。

　　“推倒重来” 引发争论之时，股市大盘尚在1400点上下。然时至今日，我们不妨看看中国股市是否已经病去体健，实际情况是今日股市大盘比当时还不如。那么，“王小石案” 是否可以成为一个全面推进中国证券市场改革的契机呢？

　　我们认为这是当前值得考虑的重大选择。理由如下：一、中国股市已经久病缠身，再不根治，会影响整个经济的发展；二、单纯进行监督机构的改革，已经无法恢复投资者对证券市场的信心；三、中国入世已有三载，过渡期所剩时间已经不多，如果不解决资金渠道，中国企业未来的进一步成长将受阻碍；四、国有企业的改革受累于资本市场的改革，只有股市重振信心，国有企业改革才有望进一步获得推进，才有可能在国有企业中培育出真正有竞争力的巨头来。

　　改革从哪里入手？首先可以从如何给证监会定位入手，即首先确定证监会该监管什么。发达国家证券市场经过实践中摸索出来的做法是，将发行审核权交给证券交易所， 监管机构只需审查上市公司的合规性，而并非一定要保证上市公司的优劣。这就像足球场上需要独立的裁判一样，证券市场也需要独立的监管者，而不能让监管者既当裁判，又做教练，来决定上场选手(见本期评论《王小石案挑战股票发行审核制度》)。

　　中国证监会已走下神坛，政策制订者应当把握时机，并且大胆推进股市改革，方可令中国股市起死回生。

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