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高盛 梁红/文
投资需求持续强劲。2005年中国经济将出现多大的下滑，取决于投资的增长前景。我们认为，受持续展开的中国工业化和城市化进程影响，中国的投资需求很可能在中期内一直保持强劲。那么，短期内投资增长“硬着陆”的风险有多大？从当前的投资过热来看，2005年中国投资出现大幅下滑的可能性非常小。
国家发改委近日公布了自4月底开始的清理固定资产投资项目工作的阶段性成果，揭示了众多投资领域的第一手资料。这次项目清理只涉及4月以来的九大指定项目以及2004年新开工的所有项目。全国共清理固定资产投资项目70600个，总投资规模超过17万亿元(这一数字是2003年名义GDP的1.4倍)。其中，95%的投资项目已经获得了国家批准，至少可为2005年的投资增长提供相当大的动力。
显示近期投资力度较强的另一个信号是，国家统计局公布的今年1月以来的在建投资项目规模。截至8月底，在建项目总投资规模已达11.4万亿元，显示投资规模已经十分庞大。
这意味着什么呢？尽管我们认为，短期内投资增长以及整个经济出现硬着陆的风险不大，但是，只要借贷成本远远低于投资回报，投资重返过热局面的风险就仍然很大。实际上，新开工投资项目已经结束4、5月份时的负增长而强劲反弹(图1)。
图1：新开工投资项目增长出现复苏迹象
3个月内会再加息。央行10月底宣布加息0.27厘。相比行政控制，这是应对通胀更有效的手段。贷款利率原则上不再设定上限，也是向利息市场化迈进的可喜一步。调息不会对汇率浮动有什么影响。我们已经在提高汇率能否有效解决经济过热的问题上争论了很长时间。加息后，在利率上涨的循环中，人民币升值会减少利率需要调整的幅度。我们预计，下一次相似幅度的加息可能会在3个月内进行。
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