造成摩根士丹利添惠连续第二个季度收益低於预期的因素有：私人股权投资组合出现亏损，交易收入随市场恶化而减少，高收益债券市场表现疲软，及薪资成本上升。纽约(道琼斯)--这种事在华尔街发生一次就已属罕见，更不用说发生两次了。

　　周二，摩根士丹利添惠(Morgan Stanley Dean Witter & Co.,MWD，又译：摩根士丹利丁威特)公布了低於预期的第四季度收益，这是该公司连续第二个季度收益未能达到预期。造成这一情况的因素有：私人股权投资组合出现亏损，交易收入随市场恶化而减少，高收益债券市场表现疲软，及薪资成本上升。根据First Call/Thomson Financial，这家投资银行兼经纪公司的稀释後每股收益为1.06美元，低於预期的1.29美元。

　　同日，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.,GS)公布的稀释後每股收益比分析师预期数高出了0.12美元。由於市场出现疲软，高盛主要业务的增长有所减缓。

　　市场预料，大多数经纪行和投资银行的本季度业务增长会减缓。但令摩根士丹利添惠蒙受严重损失的是私人股权投资组合的价值缩水。该公司首席财务长罗伯特.斯科特(Robert G. Scott)称，在这个投资组合中占较大权重的主要是科技和电信类股。高盛也受到了冲击：该公司第四季度主要投资的净亏损为2.39亿美元。

　　J.P.摩根( J.P. Morgan,JPM)分析师迈克尔.弗罗伊登斯坦(Michael Freudenstein)表示，两家公司的投资银行收入“高於预期”，这在一个形势较差的季度是令人高兴的意外。

　　摩根士丹利添惠的斯科特说，该公司的投资银行收入，尤其是股票承销业务的收入得益於海外的业务量。“我认为，这是多种业务的综合作用。这些业务都取得了很好的成绩，”他说。

　　但雷曼兄弟(Lehman Brothers)的分析师马可.康斯坦特(Mark Constant)表示，投资者不应对投资银行收入的增加太感欣慰。他指出，交易利润仍是大多数公司的重要收入来源，而交易利润有时会尤其不稳定。“更令我担忧的是，摩根士丹利添惠目前的股价是其帐面价值的4.5倍，而其业务性质决定了其利润难以预测，”康斯坦特说，“我非常在意不稳定性，我认为，公司股价中应该体现出这种不稳定性。”

　　弗罗伊登斯坦说，造成高盛与摩根士丹利第四季度收益分别超出预期和低於预期的可能因素是薪资成本。他曾预计摩根士丹利的本季度薪资成本与净收入之比为30%左右，但实际为35%。他说，高盛的季度收益之所以超出预期，部分得归功於该公司今年推行的以股票期权作为薪酬一部分的做法。

　　摩根士丹利的不利情况几乎没有阻止投资者，在周二早盘交易中，金融股普遍上扬。高盛股价在中盘交易时上涨了近10%，而摩根士丹利股价上涨了5%左右。弗罗伊登斯坦表示，本月早些时候分析师因预计承销业务将萎缩而开始下调经纪行收益预期後，市场已计入第四季度收益减缓这一因素。然而，当美国联邦储备委员会(Federal Reserve)於下午决定将利率政策调整为“倾向於减息”，但暂不减息时，情况马上出现了变化。当天收盘时，高盛报收於89.38美元，上涨4%，摩根士丹报收於较低的69美元。

　　与此同时，面对更为疲软的市场环境，高盛与摩根士丹利将降低未来几个月的增长速度。

　　高盛首席财务长戴维.瓦尼尔(David Viniar)表示，公司将下调员工人数增长率，过去3年内，公司的员工人数平均年增长率达20%以上。高盛期望2001财政年度的员工人数增长率在“10%左右”，瓦尼尔说。

　　摩根士丹利的斯科特表示，公司的员工人数增长率将“远远”低於2000年的14%，但他预计人数仍会增长，尤其是在海外。

　　在强调高盛将继续增长的同时，瓦尼尔表示，公司的经营环境显然“不如过去那样景气”。但高盛对2001年的前景持“谨慎乐观态度”，瓦尼尔说。他举例说，公司积压的投资银行业务量比去年此时要多，而当时的股市绝对更为繁荣。

　　贝尔斯登(Bear Stearns)分析师埃米.巴特(Amy Butte)表示，投资银行在2001年的道路仍将是崎岖不平的。巴特说，2001年的投资银行业仍是个成长型行业，但上半年可能会颇为艰难。她指出，企业的股本收益率将很难超出25%。“如果2001年收益有增长的机会，其中成本降低因素的作用将大於收入增长因素。”她说。(By Chad Bray and Gaston F. Ceron)