美光：这波完了该卖吗？

2017年09月20日 00:00 华盛证券收藏本文

编者注：本文作者Ploutos Investing，华盛学院九叔编译，为您介绍美光近期动态。

近期美光股价创2014年底以来的新高，这多亏了DRAM和NAND闪存的需求。目前看似乎仍然处于供不应求的状态，但是美光的股价从2016年5月算起已经涨了3.6倍了，这不仅让人思考这波过了是不是该卖了。

盈利与展望

根据公司CEO的展望，受益于数据中心和移动市场，存储需求有望持续到2018年。上个季度，来自云客户的营收同比增长超过4倍，对当季的营收预计在57亿美元-61亿美元之间，每股盈利1.73美元-1.87美元之间。

与一年前相比，PC DRAM的价格自2016年以来几乎翻了一倍，展望未来，IC Insights预计今年DRAM价格仍将上涨，该机构提到目前美光不会增加晶圆的供应，而是通过减少die size来达到提高供应的目的，同时降低成本。三星对DRAM产能计划也不积极，海力士表示将增加晶圆产能，未来不排除三星和美光也将增加供应，但Gartner预计那是2019年的事儿了。NAND闪存方面，景气将持续到2018年。

高资本投入

美光的盈利能力不仅取决于价格，还有一些其他因素，比如产率的提高等都会影响盈利，也就是说公司需要大量的R&D 投入来提高工艺，增加规模效应。

下图是美光过去十年的现金流和资本开支数据，虽然DRAM和NAND闪存的价格波动较大，但我们看到公司都保持了运营现金流为正，但是自由现金流在07,08,16年为负，主要是由于大量的资本投入。

高波动性

美光的股价过去五年beta平均为1.75，相对大盘的波动相当大，这一点投资者需要了解。从下图可以看出年回报率的波动也是相当大，最低的是-59.5%，最高可以达到293%。

二股东减持

美光的第二大股东Nanya 科技在过去两个季度里减持，9月14号和15号，该公司卖出了110万股，今年早些时间Nanya持有4620万股，目前有3080万股，差不多是流通股的2.77%。Nanya的成本价17.29美元，获利了结是不是说明认为目前股价空间不大呢？

估值

根据分析师的预期，美光2017财年每股盈利4.72美元左右，对应目前股价PE大约是7.3x，这个PE在半导体行业算是低的，考虑到美光的高波动性，我们在目前的PE基础上打折10%，PE大约6.6x。

27位分析师平均预期2018年EPS为6.25美元每股，PE按6.6x算，12个月目标价是41.25美元，也就是说还有20%左右的空间。

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