苹果：iPhone X值多少？

2017年09月15日 13:00 华盛证券收藏本文

编者注：本文作者D.M. Martins Research，由华盛学院林海编译，从您分析和预测苹果发售的新机iPhone X对未来业绩的提振作用有多大。

苹果(NASDAQ:AAPL)9月13日凌晨发布了多款新品手机，包括iPhone 8、iPhone8 Plus以及十周年纪念版iPhone X，升级力度比较大，其中iPhone X亮点颇多，不过对应售价较高，256G高配版高达1149美元。那么这款史上最贵、创新颇多的手机能为苹果业绩带来多大提升呢？以下就简要分析。

来源：苹果官网

乐观派

过去十二个月，苹果共售出2.16亿部iPhone手机。根据Strategy Analytics的预测，2017财年第二季度已售手机中接近70%是iPhone 7或iPhone7 Plus，两款机型分别售出2150万及1740万部，说明果粉更中意高端机型。因此，作为新一代高端机，iPhone X有望保持热卖，即便价格创新高影响也不会很大。

研究机构CFRA预计，随着2017年9月发布新一代iPhone,未来12个月苹果手机销量有望突破2.415亿部，相当于同比增长12%，增速相当可观。假设其中iPhone X销量比例达到7.5%，则2018财年苹果高端机销量将突破1800万部。进一步假设消费者更中意256G高配机型(售价1149美元)，则iPhoneX的平均售价有望达到1100美元，则明年营收将接近200亿美元，差不多接近今年预期总营收的10%，对营收提升作用大。

利润方面，根据Bernstein的预计，iPhone平均利润率接近40%。通过对定价及部件成本简化计算，预计2018财年毛利率有望达到45%。

来源：Bernstein

研发开支及营收变动，来源：YCharts

为简化计算，随着超级周期到头，假设新机推广新增的销售及营销成本大体上能抵消研发费用的下降，则iPhone X的毛利润直接流向税前利润，而没有产生其他运营开支。计算如下图：(税率25%且考虑到历年流通股下降)

结果显示，预计iPhone X在2018财年对每股收益有1.33美元的提振，比当前华尔街的预期10.89美元高出12%。以17倍的市盈率换算，则股价将有22.5美元的增长空间。不过，客户一定的情况下，考虑到iPhone X的销售提升可能会导致iPhone 8及iPhone8 Plus两款新机对应的销售下滑，则对每股收益及股价的提振作用预计可分别下调至1.00美元及17美元。

关注与提示

以上预期建立在一系列假设上，比如iPhone X销量达到总销量的7.5%，消费者更中意256G内存的高配版，高端机型热卖可能对低端机型销售造成负面影响，最后毛利率因高端机的推出而有所提升，实际数据可持续关注未来几个月新品的实际销售情况。

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