相比亚马逊和eBay，阿里巴巴大幅低估

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编者注：作为中概股明星股，阿里巴巴可谓是受到了足够的关注，但是仍然有人认为它大幅低估，本文作者Celeritas Investments，华盛学院九叔编译，文章主要把阿里巴巴与eBay和亚马逊对比，分析认为阿里巴巴被低估。

阿里巴巴是世界上成长最快的公司之一，具有规模优势，拥有完整的生态，而且还是一台不折不扣的印钞机，但是跟eBay和亚马逊比起来，公司股价被低估了。

与eBay相比

阿里巴巴和eBay具有相似的盈利模式，他们都是提供平台给买卖双方，不涉及存货管理销售服务等，因此，这两家公司的现金流创造能力非常好。但是从自由现金流的角度，市场给eBay的估值只比阿里巴巴的便宜41%，而阿里巴巴的成长性是eBay的13倍。

不仅如此，阿里巴巴的自由现金流创造能力也几乎是eBay的两倍，也就是说，每赚一美元，阿里巴巴就能产生两倍于eBay的自由现金流。

因此，阿里巴巴只比eBay的估值高70%很明显没有把公司的高成长和现金创造能力完全考虑进去，而且根据我们之前文章的分析，eBay也是低估的。

与亚马逊相比

如果跟亚马逊相比，那阿里巴巴就被低估的更严重了。亚马逊的P/FCF比阿里巴巴的高66%。

除了成长性比亚马逊的两倍还多，阿里巴巴的经营活动现金流/营收也优于亚马逊，过去12个月，亚马逊产生了占比营收11.7%的现金，而阿里巴巴是51%。

而且不要忘了，亚马逊的经营现金流很大一部分来自Prime会员订阅费，而阿里巴巴则完全来自于商品销售。

继续从自由现金流的角度看，亚马逊的处境正在恶化。阿里巴巴的自由现金流更高，而且也没有资本租赁的债务，而亚马逊在上个季度购买了67亿美元的资本租赁合同，而其自由现金流的计算没有包括该项。

亚马逊的季报：

阿里巴巴的：

如果我们把亚马逊的租赁业考虑进来，其自由现金流大约减少三分之二，也就是说阿里巴巴的自由现金流是亚马逊的5倍。

亚马逊的自由现金流由于高额的资本开支而大大减少，包括建立仓库，租赁物流飞机，服务器，但是阿里巴巴本身的盈利模式就不需要考虑这些支出，通常，更加轻资产的公司的估值更高。

比如，三星的运营利润本季度可能超过苹果，但是它的估值比苹果少3倍，因为公司运营需要投入大量的重资产开支，因此，现金创造能力也更差。

如果阿里巴巴能按照亚马逊的估值，公司市值应该为6150亿美元，每股240美元，目前基础上的空间为67%。

综上，从自由现金流，成长性的角度，阿里巴巴较eBay和亚马逊都低估，公司有望获得更高估值，因为阿里巴巴做的与亚马逊做的差不多是同样的事，不管是云服务，电商等。

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