钟迅/文

　　投资型保险已成为市场的主导产品之一。与传统产品相比较，此类产品的价值随着保险公司的投资经营情况的波动而波动。所以各保险公司的竞争也自然而然地集中在保险公司的投资管理水平上，于是各公司纷纷大张旗鼓宣传以往取得的投资业绩，甚至出现夸大对产品投资业绩的预测、误导客户的现象。本文是就客户应如何理性地评价各保险公司投资型产 品的投资管理水平和投资收益水平的一些建议。

　　不宜简单比较投资收益率

　　由于不同产品对个人账户资产价值投资收益的评估方式不尽相同，公司所公告的收益率并不一定完全能说明客户的收益情况，因此，简单地用投资连结产品的单位价格增长率、分红产品的分红率和万能产品的结算利率来评价一个公司的投资管理水平，并以此判断投资收益率的高低是不准确的。

　　分红产品的分红一般来源于利差益(即投资收益率与预定利率之差)、死差益(实际死亡率低于保单设计时假定的死亡率)和费差益(实际发生的费用率低于保单设计时确定的费用率)三部分。有的分红产品只分利差，有的分红产品则包括利差、死差，还有的分红产品三者均包含在内。因此，仅仅从分红率的高低判断一个保险公司的投资管理水平是较片面的。我们以一个只分利差的简单例子来说明这一点。

　　因此，客户在选择分红产品时除了应重点观察其以往的分红情况(如长期分红率的高低、分红率是平稳增长还是波动激烈)，同时还应结合保单的现金价值、所缴保费等因素进行综合判断。

　　对于投资连结保险而言，国际上的通行做法是将投资账户的资产价值以投资单位价格和投资单位数量来计算的(评估日资产价值＝累计投资单位总数×单位价格，不考虑退保或领取费用)。一般投资单位价格的年增长率可作为评估投资账户的收益情况、风险程度和投资管理水平的一项重要指标。但客户在进行比较时还需考虑投资单位价格是否是扣除资产管理费后的价格。国际上目前通行的做法是所公布的投资单位价格是已扣出管理费后的价格，在国内的保险公司中，平安保险公司采用了这种定价法，而有的公司采取先定价再扣资产管理费(通过扣除投资单位)的方法。如果客户在比较单位价格时，不留意不同产品在这些细微方面的不同，则会得出不精确的结论。从下面的例子不难看出，假如两公司投资账户的投资收益率均为20%，资产管理费为1.2%，分配进入投资账户的投资金额相同，如仅从单位价格来看，客户在A公司获得的收益似乎高于B公司1.2%，但客户购买的投资单位数则减少了1.2%，实际上客户在两公司的资产价值是相等的。这充分说明仅仅从投资单位价格的高低来看，并不能完全反映客户真实的资产价值的增值状况。

　　去年，太保公司在国内市场上推出的“万能寿险”保险产品，其个人账户的资产价值是以投资账户余额、结算利率和实际经过天数来计量(结算日资产价值＝上次结算日资产价值余额×本次结算日公布的日结算利率×两次结算日之间的天数，未考虑其它费用)，结算利率每季度末公布一次。从太保的“万能寿险”产品条款来看，将投资收益率划分为三个档次并以此确定结算利率：(1)当实际的投资收益率低于二年期居民存款利率(目前为2.43%)时，结算利率为二年期存款利率；(2)当实际的投资收益率高于二年期居民存款利率而低于五年期居民存款利率(目前为2.88%)时，结算利率为实际的投资收益率；(3)当实际的投资收益率高于五年期居民存款利率时，结算利率为五年期存款利率加上实际投资收益率与五年期居民存款利率之差的80%。

　　从上面我们不难看出，同类产品之间各公司所公布的投资收益率的简单比较并不能完全说明其投资管理水平的高低，不同类型产品之间更是如此。从下面的一个简单例子中我们可以看到，尽管公司在各产品上取得的投资收益率相同，但各产品所表现出的收益率却不同。

　　看投资收益率不能短视

　　从国外购买投资型保险的客户群来看，大多数客户的目的是为了获得资产的长期增值。据统计，在美国为了养老而购买投资型保险的客户所占比例高达80%以上。目前在国内销售的投资型保单，客户退出的机会成本比较高，在一定程度上抑制了客户的短期投资行为，因此客户应立足于长期投资，并以此来考察不同产品的收益率、风险程度。

　　众所周知，资本市场的投资收益率会受到宏观经济、利率、汇率、投资市场的波动等诸多因素的影响，是不确定的。短期的投资收益中包含较大的偶然因素，并不能客观地反映一个公司真正的投资水平，也不能代表客户长期的收益水平。例如，一个投资者用等额资金购买了两个不同的投资账户，投资期限为十年，投资账户A短期的收益率高于投资帐户B，但投资账户A的长期收益率不一定高于投资账户B。

　　我们不妨看一看国外投资型保险的一些实例。林肯·国民保险公司变额年金下的中型公司增长型投资账户(Mid-capGrowthAccount)成立于1994年2月3日，其投资目标为追求资产价值的最大增长，截止2000年9月29日，其1年、3年和5年的年平均收益率分别为72%、15.8%和18.3%，自成立以来的年平均收益率为15.4%；而成立于1991年5月1日的平衡型投资账户(Blanced Account)，其投资目标为寻求资本增长与当期收入的均衡，其1年、3年和5年的年平均收益率分别为8.9%、7.8%和10.3%，自成立以来的年平均收益率为9.5%。我们可以看到，在不同期间投资账户的收益率均会不同，短期的收益率并不等同长期的收益率，而且平衡型投资账户的收益较中型公司增长型投资账户的波动性小，这是与其投资目标相吻合的，在一定程度上反映了其投资风险的大小。

　　俗话说路遥知马力。长期投资收益率排除了偶然因素的影响，可以比较客观地反映一个公司的投资管理水平。而对于短期退出成本较高的投资型保险而言，长期的投资收益率才是客户投资价值的体现。因此，客户根据公司过去的长期投资收益水平、投资目标、投资组合、投资管理经验和投资风格等，理性地评价不同公司的投资管理水平，并根据自己的风险承受能力，选择适合自己的投资型保单。

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