2005年基金操作全攻略：用积极心态做保守投资

　　银河基金研究中心研究员王群航提出2005年投资基金操作全攻略

　　□ 本报记者 秦炜

　　日前，中国银河证券基金研究中心王群航发表一份题为《以积极的心态做好对于基金的保守投资--2005年度基金市场投资操作全方略》的报告。这份报告指出，从基金投资运作 的三个基础市场，即股票市场、债券市场、货币市场看，2005年仍将是基金市场大发展的一个年度。

　　市场为基金提供机会

　　股市方面，2005年中国经济增速的减慢将减弱对股市的驱动力；加息压力的存在将给市场带来一定的不确定性，并对市场的整体估值水平产生影响；大盘股的发行将降低市场的重心水平；这些因素均将促使市场的基本运行空间进入低风险区域。而人民币升值预期的存在则有利于改善股市的资金面环境；落实"国九条"带来的保险资金、社保资金、企业年金入市及券商融资等利好政策的效应将在2005年进一步体现；解决证券市场历史问题的力度将加大，类别股东表决机制的推出，将使得证券市场发展的环境得到改善；这些均将对股市的发展起到稳定作用，股票市场的投资机会依然丰富。

　　尤其是中国经济发展模式的转变将带来产业结构的调整，从而带来股市投资主题的变化。重点可关注代表中国经济未来发展方向的产业；关注城乡消费升级带来的投资机会；关注WTO带来的投资机会；关注资源瓶颈带来的产业结构调整机会。此外，证券市场制度创新、产品创新，新股发行方式的改变，将给投资者带来了新的盈利途径；而市场扩容带来的资金面脉冲式变化将增加市场的波动性，给市场带来更多波段操作的机会。

　　债券市场方面，报告认为，在温和通胀、美元升息等国内外多种因素的共同作用之下，人民币存在着较为长期的升值压力，这对于债券市场来说是必须引起高度重视的事情，因此，对于债券市场的投资策略也应该是十分的谨慎。

　　至于货币市场，由于它所受的宏观影响相对更小，其低风险、收益稳定的特征正在越来越为广大投资人所发现和重视，这个市场具有相对较好的投资机会。

　　报告指出，各个不同类别基金的风险收益特征有较大的差别，对于各个类别基金的投资策略应区别对待。

　　买新基金不如买老基金

　　2005年基金市场大发展的显著标志之一就是有大量的新基金发行。因此，摆在投资人面前的就有了两个投资机会的选择：是购买新基金，还是购买老基金？

　　针对市场上存在的"买基金就是要买新基金"这一观点，报告指出，买基金不一定就非要买新基金，很多老基金同样值得投资。报告从分析基金投资者结构变化显示，(1)在2003年以前成立的基金中，机构投资者的持有比例是64.22%，个人投资者的持有比例是35.78%；(2)在2003年成立的基金中，机构投资者的持有比例是56.51%，个人的持有比例是43.49%；(3)在2004年已经成立并公布中报的17只基金中，机构的持有比例是29.01%，个人的持有比例是70.99%。数据很明确地反映出机构投资者的投资偏好：随着基金成立时间的缩短，机构投资者的投资比例也在降低，很显然，机构投资者偏爱老基金。

　　在面临新、老基金如何抉择时，建议投资者多关注一些绩效较好的老基金，因为部分绩效回报较好的老基金已经显示出了一定的理财能力，而我们投资于基金的目的就是要享受他们良好的专业理财能力，并因此获得较好的投资收益。

　　慎待混合型基金

　　报告提出，对于投资方向不是很清晰的基金，如混合型基金、平衡型基金，投资人要保持谨慎的态度。混合型基金的特点就是基金掌握有高度的资产灵活配置权力，期望通过发挥基金的专业理财能力，游刃有余地转战在股票市场与债券市场、货币市场之间。但是，当前的市场实际情况证明，很多这种类型的基金盈利效果并没有实现产品设计时的初衷。其中的原因在于混合型基金还有两个天生的"软肋"会严重影响到它的投资绩效。

　　第一，同其它类型的基金一样，混合型基金的投资运作也要受到基金契约的制约，它要按照预设的资产配置空间在各个大类资产上保持一定的比例，这将给其带来一定的风险。

　　第二，基金的投资运作不同于个人的投资运作，前者的规模很大，行动起来就不是很方便，即使有个别基金判断清楚了后市，资产配置的底限也很低，甚至可以为零，但市场不一定会给它运作的时间和空间。因此，对于很多投资标的不明确，或者说是太灵活的基金，要慎重考虑。

　　盯好股票基金

　　报告指出，无论是从基础市场情况来看，还是从收益情况来看，股票型基金和偏股型基金都应该是2005年投资的重点。但是，在具体实施操作的时候，一定要对股票市场的行情发展趋势有一个大致的判断，即当认为未来的股票市场盈利空间大于下跌空间的时候，才可以进行对于股票型基金和偏股型基金的投资。因为在股票市场的下跌行情中，股票型基金很难创造收益，近两年的股票市场行情及基金绩效表现已经多次证明了这一点。

　　报告认为，2005年的股票型基金、偏股型基金均存在这一定的投资机会，股票投资能力较强的基金可以在这样的市道中发挥出一定的专业理财水平。在具体投资品种的选择方面，建议投资者要注重选择具有较好历史业绩表现的基金。虽然过去的业绩并不能代表未来，但至少与其去吃一个"坏蛋"还不如去吃一个"好蛋"。报告认为，今年以来，投资绩效较好的基金如易方达策略、湘财合丰成长、嘉实理财增长、华宝宝康消费品、景顺长城优选、海富通精选等基金，在2004年这个复杂的投资环境中创造了良好的收益，值得大家在来年继续密切关注。

　　投资指数基金

　　报告指出，指数型基金的投资标的很明确，只投资于标的指数所包含的成份股票，以及少量基金经理认为即将被选入成份股的股票。投资了指数基金之后，就可以知道基金经理在干什么，知道了基金经理在干什么，做的是什么股票，就可以较好地控制自己的投资风险。另外，投资于指数基金还有一个好处就在于研究大势比研究个股简单，因为太多的上市公司包含着极为庞杂信息，普通投资人根本无法过滤。由于指数基金的绩效表现基本上与标的指数多代表的大势一致，对于投资人来说，看准了大势之后，就可以购买指数基金，保证赚了指数就可以赚钱。

　　报告指出，在指数基金之中，又细分为被动型的指数基金、积极型的指数基金。被动型的指数基金具有两大特征：(1)基金对于成份股票的投资数量完全按照相关成份股票在具体指数中的所占的权重来进行，不做主观的投资多少的判断与选择；(2)在市场时机方面，基金经理也不做任何选择，时刻保持高水平的投资仓位，以求得基金绩效曲线与标的指数波动曲线的高度拟合。因此，要想保证赚了指数就可以赚钱，被动型指数基金是最好的选择。

　　远离债券型基金

　　报告指出，通过对截止2004年9月30日债券型和偏债型两类基金存量规模与各自成立时的规模相比较，惊讶地发现，这两类基金的赎回比例最高，偏债型基金的平均赎回比例达到了58.353%，债券型基金的平均赎回比例达到了75.71%，被赎回最多的债券型基金国泰金龙，已经被赎回了17.36亿份，总赎回比例高达91.99%。报告指出债券型基金和偏债型基金属于市场中没落的基金品种，尤其是在未来利率市场存在升息预期的背景之下。因此，建议投资者远离它们。

　　避风港：货币市场基金

　　报告认为，货币市场基金是开放式基金当中很好的一个投资品种，是一个可以长期关注的投资品种，是一个就当前市场利率收益水平来看可以替代所有银行存款的投资品种，因为定期五年存款新利率扣税后的年收益率只有2.88%。而截止12月17日，全体货币市场基金的"最近七日收益折算的年收益率"全部高于3%。它表明货币市场基金的整体绩效水平已经上了一个新的台阶。

　　通过对这一段时间货币市场基金绩效表现的观察，我们发现货币市场基金在绩效方面已经分为了两个十分明显的"绩效方阵"，在绩效较好的方阵中，华安现金富利、南方现金增利、博时现金收益、招商现金增值共四只基金名列其中。对于货币市场基金的投资，目前应该以这些基金为主。

　　报告认为，对于货币市场基金的投资策略应该是：当其它基础市场存在较多投资风险的时候，暂时将资金放在货币市场基金上；当其它基础市场有较好的投资机会时，到其它市场去捞一把，然后立刻回到货币市场基金中来。

　　节约成本买ETF、LOF

　　报告指出，2004年基金市场的两大重要创新就是成功地推出了ETF和LOF。这两大创新基金产品是给中国的老百姓投资准备的。国内发行的ETF有一只，是上证50(资讯 行情 论坛)的ETF；正在发行的LOF 有三只，已经上市的LOF有一只，是南方基金配置基金。

　　上证50ETF是一种跟踪"上证50指数"、且在证券交易所上市交易的基金。上证50ETF由华夏基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与上证50指数包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。小额的投资人可以象买卖股票那么简单地去买卖ETF份额，进而获得与该指数基本相同的报酬率；大额的投资人既可以买卖ETF份额，也可以申购、赎回ETF份额。

　　LOF只是将特定的基金在深圳证券交易所挂牌交易，由于转托管机制的存在，LOF不可能有较大的溢价、折价情况存在。不过，由于市场供求关系可以影响到LOF的交易价格，LOF可能会存在少量的溢价、折价情况，但套利的空间通常会很小。

　　另外，从交易成本的角度来看，ETF和LOF这两个创新产品都可以为投资人节约投资成本。特别是LOF，投资人如果想投资有LOF相对应的基金，不妨直接通过交易所购买，完全没有必要通过其它渠道进行申购。

　　小盘封闭基金未来收益大

　　报告认为，封闭式基金是一个已经停止发展的市场，一个即将走向消亡的市场，但是，这个市场仍然存在着一定的投资机会。

　　因为(1)封闭式基金的总体规模较小，可流通份额总计只有808.4亿份，流通份额的总净值为808.94亿元；(2)大比例折价后的市值规模更小，截至2004年12月17日的流通市值总计只有558.66亿元；(3)封闭式基金市场目前已经停止扩容；(4)以保险公司为主的机构的资金实力在不断壮大，并且在不断地加大对于封闭式基金的投资力度。现在，以保险公司为代表的机构已经高度参与了对于封闭式基金的投资，并成为封闭式基金市场上的绝对控盘主力，整个市场的未来发展方向将完全取决于机构的意念。

　　由于封闭式基金中的即将到期清算、高折价率等一些特殊原因，部分封闭式基金仍然含有一定的投资机会，这些机会将主要集中在部分小盘基金上。对于那些看好后市的投资人来说，在认定了未来两三年内小盘封闭式基金具有21%-40%内部收益率的情况下，小盘封闭式基金具有一定的投资价值。