上投摩根富林明2005策略：看淡投资 看好消费2

　　中国展望：中国仍具吸引力，看淡投资，看好消费

　　亚洲将保持强劲增长，中国仍是有吸引力的地区

　　在日本以外的亚洲地区，产能的利用率都已非常充分，可能会引起生产成本的上升，推动通涨上升。尽管通涨上涨很快，但是亚洲的利率水平还是保持在较低的水平。目前亚洲较大的问题是地产价格的膨胀，理论上地产行业的前景较好，但亚洲地区的固定资产投资比例依然较大。

　　环顾全球，在全球化趋势下。亚洲包括中国作为生产基地的优势仍可以保持。尽管亚洲货币有上调压力，但是亚洲低廉的劳工成本以及提高中的生产效率，将有利亚洲包括中国的经济增长表现。虽然美国本身的贸易保护主义对亚洲经济成长有所影响，但是短期影响不大。2005年亚洲前景依然看好，特别是中国的内需拉动的行业。

　　

　　

　　2005年中国：看淡投资，看好消费

　　2005年中国的经济增长将放缓，投资和出口显著下降。投资重点不在全局上而是在某个细分行业上。中国目前经济增长主要还是靠固定资产投资和进出口。未来消费将会成为拉动经济增长的动力，而且农村消费的潜力更大，总体而言，2005年可以看淡投资，看好消费。

　　中国目前的主要风险是部分过热，特别是固定资产投资，主要是信贷拉动及地方政府的利益驱动。另外高失业率以及银行坏帐也是一个值得关注的风险。有一个不可量化的问题就是公司治理。

　　物价上升的压力仍然存在。2004年CPI上涨的主因是粮价的上涨。粮价上涨是因为土地的减少以及农村劳动力的转移，粮食大幅度增产困难较大。目前由粮价推动的CPI上涨动力已减弱，核心CPI面临的主要压力是来自于生产价格指数的上升，主要是原材料的上扬。目前服务业、公用事业有普遍的价格上涨压力，2005年小幅逐步加息仍有其可能性。

　　

　　

　　中国的经济活力，企业效率的提升，及经济不断的增长，促使资金不断地流入，将使货币有升值的压力，但这是一个长期的过程。考虑到外汇并不能自由汇出境外，我们认为目前流入的资金仍然是长期资金而非游资。

　　2005年中国市场投资策略：关注非周期性类、瓶颈及人民币升值压力下的受益行业

　　2004年市场调整主要来源于周期性行业，从投资机会来看现在市场已经具有了投资价值。在券商推荐的公司中，平均P/E只有19倍，以2005年EPS计算，则只有15倍多。现在市场虽然面临一定的短期资金压力，但是2005年入市资金增量仍有一定规模，预计将超过1000亿，长期资金蓄势待发。

　　投资策略建议均衡配置，适度周转。2005年的投资主题包括人民币汇率预期以及利率变动。看好的行业包括抗周期性的行业，瓶颈行业，及人民币升值压力下的受益者。

　　在热点行业方面，2005年实际上是中国银行业完全开放的最后一年，2005年将成为银行业融资年，银行业的投资会非常重要。左右银行股表现的是它们的估值水平、不良贷款率、和国家为支持这些银行作出的政策面上的支持。

　　因为农民的收入有较大增长，而且增长主要源于农产品价格的上涨，客观上刺激了农民扩大农业生产的愿望，化肥的需求在2005年将持续上升。而且国家最近提升了氮肥的限价标准，氮肥行业盈利能力将进一步提升。

　　医药行业是一个抗周期性非常明显的行业，明年可关注两个重点类别，一个是中药企业，未来五年预计有17%的复合增长率，另外一个是API药品，目前全球的趋势是API正从发达国家向中国和印度这样的发展中国家转移，部分公司已建立了与国际医药巨头的合作关系。虽然汇率波动可能会对该行业的盈利产生影响，但是总体上该行业潜力较大。

　　航空业是一个值得在2005年及以后年度里保持持续关注的行业。随着中国的经济开放及发展，加之长期而言对人民币升值的预期，航空行业的收益率将会保持在相对高位。在基建行业方面，公路、港口、机场都是可以相对关注的对象。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)

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