华安基金：拐点未现 市场仍处箱型震荡格局

　　基金表现与分析

　　本周上证指数(资讯 行情 论坛)下跌2.06%，上证180(资讯 行情 论坛)指数下跌1.89%，深综指下跌2.61%。华安主动型股票基金平均跌幅为0.868%，显著领先于市场。宝利配置和华安创新在77家开放式股票基金中分别名列17和20，基金安信(资讯 行情 论坛)在54家封闭式基金中名列第12，基金安信的年内排名提升至第10。华安现金富利本周收益率为0.06 16%，在同类7家基金中本周排名第二。

　　A股与债券市场：回顾与展望

　　本周市场继续弱势格局，周收盘再次下探1300以下。

　　在目前会计制度下，保险等机构实现报表利润需求从为影响年末市场的重要因素，尤其在目前增量资金有限的情况下对市场产生较大冲击。目前所有168个基金中，净值在1.01以上的仅48个，预计在剩余2周时间内，分红压力将逐渐减少。

　　从政策层面看，逐渐公布的中央企业负责人会议表明国资委对中央企业投资股票、债券、期货等持谨慎态度，进一步制约国企资金流入股市的意愿。在新的长期资金尚未形成前，市场资金供给将呈短缺状态。

　　从本周公布的宏观数据看，经济增长速度呈逐步下行态势、物价压力略有减轻、信贷增长略有恢复，宏观紧缩政策将逐步呈缓和趋势。

　　在目前宏观调控政策拐点未现、周期类资产风险释放较大、市场资金供给短期不足的背景下，我们预期市场仍处于箱型震荡格局。

　　本周事件

　　新股询价制度：中国证监会12月13日正式发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，主要内容如下：

　　◎ 新股询价对象包括证券投资基金、保险机构、QFII等六类机构；

　　◎ 新股询价分初步询价和累计投标询价两个阶段，初步询价中基金公司和QFII不少于50%；

　　◎ 询价对象报价区间的上限不高于下限的20%；

　　◎ 参与累计投标询价可获得不超过发行总量20%的配售(4亿股以下)；

　　◎ 询价对象类头投标配售新股需锁定3个月以上。

　　华安评论

　　1、新股询价制度的推出，标志着：

　　◎ 一级市场无风险收益的加速结束；

　　◎ 提高了机构投资者在定价上的话语权。

　　2、从参与者行为倾向来看

　　◎ 由于分为初步询价和累计投标询价两个阶段，而初步询价中报价的水平对于获配与否没有关联，报高价并没有额外好处，因此在初步询价阶段所形成的报价区间将可能倾向于偏低，相应在累积投标询价中形成的最终发行价格倾向于靠近询价区间的上限；

　　◎ 由于机构获配股票有三个月的上市锁定期，参与者买的实际上是一种远期产品，因此预期对定价水平有很大的影响，牛市有升水，熊市有贴水，在明年的市场环境下，参与者报价将可能更倾向于多保留一些安全空间。

　　3、从对市场影响来看

　　◎ 由于机构参与配售需要全额预缴款，对资金要求大大提高，对市场资金面有实质性压力。

　　中央企业负责人会议：本周一，中央企业负责人会议在北京召开：

　　1、黄菊指出：一是要坚持正确的改革方向，按照建立现代企业制度的要求，大力推进企业股份制改造，完善公司治理结构，促进企业转换经营机制，继续推进国有经济布局和结构的战略性调整，积极培育和发展具有国际竞争力的大企业集团。二是要依法规范国有企业改制和产权转让，确保国有资产流动而不流失，做到公开公正，切实维护出资人和企业职工的合法权益。三是要全面推进企业分离办社会工作，加快推进主辅分离、辅业改制，利用当前中央企业效益比较好的有利条件，抓紧处理历史遗留问题，增强发展后劲。

　　2、李荣融指出：

　　◎ 国有企业改革特别是产权制度改革，涉及权利和利益的再调整，涉及社会的公平公正，必须规范推进。

　　◎ 支持具备条件的中央企业积极推进股份制改革，有条件的逐步实现主营业务资产的整体上市。

　　◎ 对从事股票、债券、期货、外汇、对外担保等高风险业务要从严控制。

　　◎ 李荣融在接受记者采访时还表示：现在市场对央企上市的认识有较大分歧┅。面对这种情况，国资委愿意推动企业更多地去境外上市① 。

　　(注①：五项禁令限制管理层收购，中国证券报，2004-12-16)

　　中国经济

　　消费与固定资产投资：本周，国家统计局公布了11月社会消费品零售总额和固定资产投资数据。统计数据表明，尽管社会消费品零售总额比10月略有回落但仍处于高位，固定资产投资增速略有回落，但存在季节性因素。(华安基金管理公司供稿)

图1：本周经济数据(华安基金)