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一周股市回顾
上周大盘波澜不兴，继续围绕1330点横盘整理。两市一周成交量547亿，较前基本持平。
最近召开的中央经济工作会议对当前经济形势表示出谨慎乐观，宏观调控将是2005
年经济工作的重点。具体措施方面，2005年将实行稳健的财政和货币政策；调控的目标转向中性。在落实加强和改善宏观调控的政策措施时，区别对待的原则将继续；经济手段和法律手段将得到更多的重视，市场资源配置的基础性作用将更有效地发挥。同时，中央对提高农业综合生产能力，促进农民增加收入的问题给予高度重视。中长期来说，中央政府将注重经济结构的改善，包括固定资产投资行业结构的优化、投资与消费关系的调整，以及产业结构的升级，长期目标为加快经济结构调整和增长方式的转变。
上周中国证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，试行上市公司重大事项社会公众股股东表决制度。分类表决制度出台对股市基本没什么推动，说明年终资金紧张，及近期股市的财富效应不彰，使投资人入场意愿薄弱。但中长期而言，此措施仍是一大利好，可提高整体A股估值水平。
汇率方面，国务院总理温家宝指出，随着市场的变化，中国将逐渐实行人民币弹性汇率机制，但这是一个复杂和渐进的过程。实行人民币弹性机制必须考虑以下几个因素：一是中国宏观经济稳定，市场经济体系完善，金融体系健全；二是要有科学的方案，以保证中国经济健康持续发展；三是要考虑对周边国家的影响，中国要对周边国家负责，对世界负责。该讲话表明中国政府正式开始考虑人民币汇率机制改革。
11月经济数据已陆续出台。11月规模以上工业增加值同比增长14.8%，比10月下降0.9个百分点，预计未来工业生产增速将随着宏观经济的逐渐降温而继续放缓，这一过程会形成企业库存的增长开始呈加速的现象，近期的一些库存指标的变化也显示了这一趋势。物价方面，11月份CPI上涨2.8%，远低于市场4%左右预期。短期加息压力减少。
上周债券市场在资金推动下，表现异常强劲，上证国债指数(资讯 行情 论坛)收于95.71点，上涨0.36%。虽然央行在公开市场操作中加大资金回笼力度，总回笼资金550亿，净回笼资金达到420亿，创下加息后的新高，但是发行利率却较前期下跌，12个月央票中标利率为3.1779%，下降11bp；3个月利率为2.1372%，猛降33bp，回落到上半年央行上调存款准备金率前的水平。上周央行发行3年期票据，这是央行首次发行期限超过一年的票据，预示央行对货币政策长期偏紧的立场，但发行利率仅为4.11%，比国开行同期限的金融债还低约11bp，这足以证明市场资金供给状况十分宽松。
下周股市展望
投资策略方面，从中央经济工作会议的精神中可以得出一个基于2005年的宏观判断：2005年仍然处于加息周期中，GDP的增长速度将下降，通货膨胀将维持高位，宏观经济处于经济过热后的调整期。(见下图)
资料来源：美林证券
欧美市场数据表明，宏观经济运行处于上述调整阶段时，行业选择可以关注抗周期及业绩起伏不大的行业，交通运输、生活必需品、零售、生物医药、公用事业的表现将强于大盘。结合中国实情，建议投资者耐心等待，除继续重点观察房地产、航空等人民币升值受益行业外，也可考虑生物医药、公用事业、金融等抗周期品种，择机介入。
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