长盛基金：下游产业投资机会将现 大盘将有好转

　　简俊东

　　吴刚管理的长盛成长价值基金表现出色。据晨星资讯的数据显示，其成立至今的总汇报率为16%。在上游行业景气度逐渐下降的时候，吴刚敏锐意识到了下游产业的投资机会，而上周开始的石油价格下调则更加坚定了吴刚的判断。

　　利润可能向下游转移

　　记者：近期，油价开始持续回落，一些由于受到高油价影响的下游行业未来的成本可能会下降，这对某些行业会是利好，这会不会预示着一些新的投资机会正在出现？

　　吴刚：从产业链来看，一些下游行业以及公司的投资价值开始出现。从前几年的情况看，利润的集中点主要在上游产业，这引起原材料领域投资过渡，随着宏观调控以及上游产业的资源稀缺性减弱，后期整个产业链的利润可能会向下游产业转移。

　　记者：您会关注下游行业存在的哪些投资机会？

　　吴刚：下游的产业我们关注两类，一类是上下游上市公司之间的业绩存在此消彼长的关系的。前一段时间上游投资品价格涨幅很高，导致一些下游企业成本上升，利润减少，但是以后随着上游产品价格逐步回落，其利润有可能回升。举个例子，譬如食品包装业的公司，前一段时间石化产品涨幅很高，但是最近油价开始下调，石化产品价格也可能回落，这样其成本支出就会减少。譬如珠海中富(资讯 行情 论坛)，其主营业务是饮料容器制造，如果油价下调，石化产品价格也跟随下调从成本的角度来说，珠海中富会迎来利好。但是我们关注的并不局限与石油化工行业，造纸行业我们近期也比较关注。

　　此外，消费品行业也属于下游产业，一些消费品行业的上市公司的业绩表现非常好，比如双汇发展(资讯 行情 论坛)以及伊利股份(资讯 行情 论坛)。伊利股份7年以来平均每年的净利润增长率在15%以上，在深沪的上市公司之中，能够达到这个标准除了伊利股份，只有鲁泰(资讯 行情 论坛)A，新兴铸管(资讯 行情 论坛)两家。

　　交通运输仓储业依然看好

　　记者：三季报显示，长盛成长价值持有交通运输业仓储业的股票占其资金净值的20.95%，是持有比例最高的基金之一。而三季报显示，有55家基金第三季度报告期末持有交通运输仓储业股票超过其资产净值的10%。在众多基金扎堆的情况下，您认为交通运输业仓储业上市公司的投资价值是否已经被充分挖掘？

　　吴刚：如果从股价的角度考虑，这些公司并没有被充分挖掘。因为现在是熊市，熊市心态下，股价涨了一点大家都不愿意追，其实很多公司的业绩都有了大幅的增长，但是股价涨幅还是落后于业绩的涨幅。现在很多投资者都开始着眼于上市公司明后年的业绩表现，预计明后年业绩有增长的公司会受到更多的关注。

　　记者：股价涨幅落后于业绩涨幅很多时候都是由于投资者预期在宏观调控的背景下，由于滞后效应，宏观调控的作用会在今年的年报体现出来，一些上市公司的高增长可能得不到持续。

　　吴刚：上游产业的个股会是这样。但是宏观调控只占中国整个经济周期的一个比较短的时间段，如果从长远看，机场港口这些基础行业与国家整体经济状况好转有关，而宏观调控对其影响轻微。

　　现在我们依然会关注交通运输业存在的投资机会。其中，机场港口的股价虽然涨幅已经较高，但是后期还是具有投资价值的。机场港口是一个靠“天”吃饭的行业，这个“天”指的是中国经济发展的大背景。我们会关注地处经济发达地区，有广阔的经济发达的腹地支持其未来业绩持续增长的相关公司，位于珠三角的盐田港(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、深圳机场(资讯 行情 论坛)以及位于长三角的上海机场(资讯 行情 论坛)等都是我们比较关注的。

　　用发展的眼光看待公司价格

　　记者：虽然您今年才35岁，但是已经有11年的投资经历，这段投资经历对您的投资理念形成有什么影响？

　　吴刚：我觉得投资者无非就是两种，一种投资者希望能够低买高卖，赌别人会在更高的价位接盘自己手中的股票，另外一种投资者首先判断行业或者公司未来是会不断成长、不断发展的，然后根据这个判断持有相关的股票。我自己是第二种投资者，其实股票价格实质上就是到某一个时间点公司资产的价格。公司不断成长，其价格就会不断提高。我们必须用发展的眼光看待上市公司的价格。我坚信，在未来的20年，会有一大批公司成长成为优秀的公司。

　　记者：在担任长盛成长价值基金经理两年来，哪些投资经历是您觉得比较满意的？

　　吴刚：去年非典时期我们已经持有上海机场，而非典时期正是航空业遭受重创的时候，事实证明我们的判断是正确的。上海机场、中集集团(资讯 行情 论坛)以及海油工程(资讯 行情 论坛)等股票都为我们的基金贡献了不少的收益。

　　十二月下旬大盘会有好转

　　资本市场的健康发展根本上还是卡在股权分置问题上，在股权分置的情况下，就算市场的资金非常充裕，但是上市公司不好好干的话，不能给投资者带来收益的话，谁还会去投它。这是投资者信心缺失的主要原因。股权分置问题短期内得到解决的可能性不大，但是在现在这种过渡时期，管理层出台一些政策，譬如分类表决制。这对资本市场的发展还是有好处的。此外还要加强法律惩罚力度，让违规的成本更高。

　　资本市场要有一波牛市行情的话，前提条件必须是股权分置问题得到解决，如果仅仅依靠政策推动的话，只能是怎么涨上去就怎么跌下来，最明显的就是1999年的519行情。

　　短期而言，影响资本市场的主要是资金方面的问题。从资本市场发展的角度看，现在处于资金交替的时候。随着规范资本市场的政策陆续出台，这几年市场在逐步走向完善，一些短期资金以及灰色资金会逐步退出市场，而其中会有一部分以后都不会再回流到证券市场，这就需要一些其他资金补充。而一些阳光资金会稳定地流入资本市场，这些资金包括保险资金、企业年金、QFII以及随着基金的发行一些储蓄资金转化成的投资资金。

　　从市场资金的短期波动看，一般到了年末，市场都会面临着较大资金压力。一些短期资金需要短暂流出资本市场然后在第二年年初再进来，这导致现在到12月中旬的市场资金压力会比较大一点，而到了12月下旬，稳健流入的资金和流出的资金趋于平衡，市场就会开始好转，大盘可能会慢慢涨起来。而从大盘近期的走势看，在资金压力较大的时候，市场还能够维持盘整的态势，可见现在大盘已经是一个比较牢固的底部。现在市场处于低风险区域。(吴刚)