华安基金袁蓓谈稳健财政政策对华安宝利的影响

　　

华安宝利基金经理 袁蓓女士

　　对于财政政策转为稳健的一些看法

　　要点:

　　◎ 明年的国债的净供给增幅会小幅减少，总发行量还是比较大。

　　◎ 明年很可能会促进债券市场的市场化发展。

　　◎ 05年中长债券可能会拥有较为丰厚的阶段性机会，是否能把握这一的机会取决于市场参与者的综合能力。

　　◎ 基准国债品种的发行将有利于债券融资发展，从而减低股市的扩容压力。

　　1、财政政策转为稳健是基于多年来积极财政政策产生了良好的效果，经济走入良性增长轨迹的前提而产生的。但目前还有许多历史遗留问题需要在环境比较好的时期逐步解决(比如：农业问题、银行改制和税制改革等等)，解决这些问题不能一蹴而就，需要时间，因此财政政策只会适度减弱，因此估计明年建设性国债还会继续发行，但规模可能会由1100亿降到800亿左右，加上到期还本付息，明年的国债的净供给增幅会小幅减少，总发行量还是比较大。

　　2、05年将会是中国的改革年，在发债压力不大的背景下，明年很可能会对国债发行和管理的相关政策和制度作实质性的改革，推动国债余额管理制度在人大通过，促进债券市场的市场化发展。

　　3、在升息预期较为强烈的背景下继续大规模发行七年期基准利率的可能很小，因此我们估计05年的国债发行计划中中长期的债券比例会有较大降低，同时可能会发行期限相对短一些的基准利率国债，比如一年期、三年和五年期。而以保险资金为代表的中长期债券的需求不会减弱，导致中长期债券的阶段性供求不平衡，加上预期的效应新债的发行利率较高，从而使得05年中长债券可能会拥有了较为丰厚的阶段性机会，是否能把握好这一的机会，取决于市场参与者的综合能力，需要对宏观形势(特别是物价及物价结构)和供求关系进行综合分析和判断。

　　4、这里我们提到了基准国债，增加基准国债的品种有利于收益率曲线的合理化，推动利率市场化的发展，也促进企业债券融资的发展，企业通过债券形式的直接融资发展了也会减低股市的扩容压力。

　　对于宏观调控的一点看法

　　要点：

　　◎ 宏观调控的存在使得经济过快增长的可能性下降，但是也降低了硬着陆的概率。

　　◎ 宏观调控对市场的负面影响在04年已经得到了充分释放，05年可能会有一定的正面贡献。

　　◎ 由于宏观调控的存在，05年的市场(包括股票市场和债券市场)出现宽幅震荡的可能性较大。

　　◎ 灵活配置的基金在05年会有相对较好的施展空间和投资优势，而“区别对待、有保有压”的政策原则也为我们确立的“精选个股、优选个券”的投资思路提供了宏观支持。

　　2004的证券市场是“谈宏观调控色变”的一年，而刚刚召开的中央经济工作会议所去定的明年经济工作的主要任务中第一条就是“继续加强和改善宏观调控，确保经济平衡较快发展”。但我们不能简单的将宏观调控看作是对经济增长的压制，宏观调控也包括对经济的刺激作用，过去几年连续的积极财政政策也是宏观调控的重要组成部分，它是经济长期高速发展的重要保证，尽管宏观调控的存在使得经济过快增长的可能性下降，但是也降低了硬着陆的概率。宏观调控对市场的负面影响在04年已经得到了充分释放，05年可能会有一定的正面贡献。也正是由于宏观调控的存在，05年的市场(包括股票市场和债券市场)出现宽幅震荡的可能性较大，灵活配置的基金在05年会有相对较好的施展空间和投资优势，而“区别对待、有保有压”的政策原则也为我们确立的“精选个股、优选个券”的投资思路提供了宏观支持，更也使得基金作为专业投资者的优势能够有更好的发挥。

　　关于个人和中小机构投资者的几个建议

　　要点：

　　◎ 在有一定物价上涨的背景下，应该让我们的存款资产真正“活起来”，可以通过市场化运作的货币市场基金来替代我们的活期存款

　　◎ 我个人不鼓励作为弱势群体的个人和中小机构直接投资于股市

　　◎ 没有太多精力打理证券资产，同时有一定风险承受力的投资者，选择配置型基金进行长期投资可能就是最理想的了。

　　1、让我们的资产高效的增值，由于我国还是管制利率，活期存款的利率不是市场化定价，因此在有一定物价上涨的背景下，应该让我们的存款资产真正“活起来”，可以通过市场化运作的货币市场基金来替代我们的活期存款。

　　2、充分认识货币市场基金只是我们的现金管理工具，她的收益能力还是相对有限的，把我们的财富真正投资出去还是需要寻找有更好盈利机会的投资产品。我个人不鼓励作为弱势群体的个人和中小机构直接投资于股市。

　　3、在选择每一项投资前，我们首先要确定我们自己的风险承受力和投资管理能力，对于证券投资管理能力较强，同时风险承受能力也较强的投资者，建议您选择适当点位投资于股票基金，并积极的进行一些波段操作；对于风险承受力极弱的投资者，您最好只选择货币市场基金；对于没有太多精力打理证券资产，同时有一定风险承受力的投资者，选择配置型基金进行长期投资可能就是最理想的了。

　　(华安宝利基金经理 袁蓓)