沪深两交易所暗自较劲 ETF与LOF谁更值得投资

　　12月5日深交所发布《上市开放式基金主交易商业务指引》，几乎就是在同一时间，上交所发布了《证券投资基金上市规则(2004年修订)》，很明显，上交所今年7月7日推出的ETF与深交所紧随其后的LOF成为成为两家交易所暗自较劲儿的产物。对普通投资者而言，无论是LOF或者ETF都是新生事物，但两者之间到底存在着何种差别呢？

　　比较一：

　　概念及操作的差异

　　ETF是基于上证50(资讯 行情 论坛)指数，今后也可以基于上证180(资讯 行情 论坛)指数的一种完全被动投资的基金产品，为市场提供了一种成本低、流通性高、跟踪误差低的指数化投资工具，所以是一个全新的基金产品。

　　而LOF则是开放式基金交易方式上的创新，今后所有开放式基金均可采取在交易所上市的这一方式。但此前开放式基金发行、申购、赎回之所以仅限于银行柜台，而不能像封闭式基金一样，通过交易所交易系统自由交易，也仅仅是因为以前交易所技术硬件设施不到位。

　　LOF与ETF的另一差异，是ETF一级市场以一揽子股票进行申购和赎回；LOF则仍然以现金申购，赎回的也是现金。

　　比较二：

　　交易规则的差异

　　上证所证券投资基金上市规则规定，交易型开放式指数基金上市，基金管理人除了提交与其他基金一样的文件和资料外，还应向上证所提供代办基金份额申购、赎回的证券公司名单及委托协议。交易型开放式指数基金的上市交易公告书另需明确提示基金份额申购、赎回、交易的业务流程。而深交所的LOF则是所有的券商都可以向深交所提供代办基金份额申购、赎回、交易等业务。

　　广发证券分析师游文峰表示，ETF的这种做法是出于积极鼓励部分券商开展创新业务。其他没有获得ETF资格的小券商只能通过和大券商的磋商，委托大券商进行代理。

　　比较三：

　　套利机制形式的差异

　　从理论上来看，ETF与LOF都存在套利机制，但LOF真正实施套利难度较大。例如根据华夏上证50ETF的设计，普通投资者可以抓住盘中上涨或下跌的瞬时机会(交易所每15秒钟显示一次净值估值)进行套利。

　　而LOF虽然由于交易所买卖交易和银行按净值申购赎回渠道的同时存在而出现因价格差异的套利机会，但是实际上既然存在两个渠道就存在两个托管人，LOF基金持有人欲实施套利，首先必须完成托管人的转移，而这需要时间。根据目前的交易规则，LOF基金转托管后，必须两天后才能赎回。两天后套利机会是否还存在？众所周知，能否实施套利，很大程度上取决于良好的流动性，显然ETF更有优势。

　　比较四：

　　参与的门槛不同

　　按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案，其申购赎回的基本单位是100万份基金单位，起点较高，适合机构客户和有实力的个人投资者；

　　而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样，申购起点为1000基金单位，更适合中小投资者参与。

　　比较五：

　　推出的意义差别

　　推出LOF基金的直接意义是解决目前开放式基金发行完全依赖银行体系的弊端，大幅降低基金销售成本，例如现行一支开放式基金发行费在几百万元甚至上千万元之间，而一只LOF基金扣除3万元的上市初费后，每年只需6万元的上市费。

　　概而言之，LOF基金的推出有利于提高开放式基金市场运作效率，降低交易成本，增强流动性和申购赎回的便利性。ETF推出的意义是提高特定指数的关注度，有效激发成份股的需求，直接提高成份股的流动性，甚至为今后认股权证、指数期货等创新产品推出创造条件。

　　(商报实习记者 柏丹)