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□张翼轸
上海证券交易所联合华夏基金管理公司推出的第一个ETF———上证50(资讯 行情 论坛)ETF。
毫无疑问，这是一次金融产品的创新，是对于开放式基金缺陷的一种弥补。
传统开放式基金的现金赎回机制有着先天的缺陷。为了应付随时出现的正常赎回需求，基金必须储备一定量的现金，这也就意味着资金的利用率降低，间接降低潜在的收益率；而面对大量赎回基金必须出售持有证券时，相关的交易费用(在美国还有资本利得税)却是由所有基金持有者分摊，这也就意味着赎回者占了未赎回者的便宜。而ETF采用证券而非现金额赎回方式很好地解决了这个问题。
ETF以指数化投资作为核心理念，而这个理念受到越来越多人的支持无疑是基于这样的三段论推理：证券市场以及相关指数长期趋势是向好的(美国1802年至2001年的200年里股市年均增长6.9%)，其次指数基金的表现可以跟踪指数的表现，并且通过低廉的费用打败所有管理费用昂贵的主动化投资基金的平均水平———因此指数化投资是最好的。
在对于指数的信赖上，ETF和传统开放式指数基金是一脉相承的，而在低廉的管理费用上，ETF比它的前辈们走得更远。当指数基金先锋Vanguard基金，以标准普尔500指数基金0.18%的年管理费用，来与那些年管理费用超过1%甚至1.5%的主动化基金对抗了近30年之后，ETF进一步将这个管理费用的底线推进到了0.12%甚至0.09%。
对于大陆的ETF来说，无论是表现良好的市场及指数，还是足够低的管理费用，都暂时无法与海外同行相比拟。但是作为新生儿，我们应当看到希望：此次的ETF选择了“上证50”这样一个比起有先天缺陷的上证指数(资讯 行情 论坛)更有前途的指数产品；此次的ETF年管理费用只有0.6%(虽然比起海外同行还是惊人的数字，但是足够给予它的国内同行们一定的冲击)；更何况，这也是中国基金市场率先出现的纯股票投资基金，它也许会将债券基金从一个附属品的地位中解放出来，而在资产配置的理念下获得其应有的地位。
上证50ETF的推出将是一个契机，既是指数化理念回归以及各类新指数体系被进一步接受的契机，也是更多低管理费用基金推出、债券基金不再继续被边缘化的一个契机。它是否能够如我们所愿的推动中国证券市场的进一步发展，我们惟有拭目以待。
◎ 小知识
ETF成长之路
第一只ETF是由加拿大多伦多证交所(TSE)于1990年推出的“多伦多指数参与单位”。1993年1月底，美国证交所(AMEX)推出标准普尔指数存托凭证SPDRS。截至今年6月30日，已有304只ETF在全球28个国家、地区上市交易，总值2464亿美元。
在亚洲地区，香港1999年发行第一只ETF———香港盈富基金，目前共有5只产品，新加坡则有6只，韩国有4只。台湾在2003年推出首只产品，其市值迅速由1亿美元增至13亿美元。
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