基金重仓股边打边撤 游资行情难诱基金做多冲动

　　近期深沪股市俨然成了投票机器，游资奔向哪里，哪里便是红旗飘飘，涨幅居前的个股基本上是超跌绩差股。受此冲击，前期基金苦心经营的价值投资理念，乍一看，颇有土崩瓦解之势。但是，历史上游资行情总是来去匆匆，本轮垃圾股博傻行情会不会像以往一样昙花一现呢？更值得关注的是，弃守的基金和强攻的游资，到底谁会是笑到最后的一位呢？

　　基金重仓股的全线回调，似乎预示着基金加快了调整投资热点的步伐。近日来，超跌 题材股全面回暖的背后，基金三季报披露的重仓股则普遍回落。而被基金选为下一阶段投资重点的“煤电油运”板块的疲弱走势也完全不似机构增仓。基金对市场看法的转变，正在影响着前期重仓股的表现。

　　由价值投资走向投机的一幕正在上演。例如兰生股份(资讯 行情 论坛)(600826)昨天的第4个涨停伴以746万多股的巨量成交。ST股、庄股、超跌问题股纷纷走在涨幅前列。相反，不仅是老蓝筹走势平淡，新蓝筹的中海发展(资讯 行情 论坛)(600026)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519)等等近日频频出现在跌幅榜的前列。

　　基金瞧不上眼的股票在涨

　　短线资金炒作题材概念股的火爆衬托出基金重仓股的落寞。上证50(资讯 行情 论坛)从11月8日的860多点在6个交易日内上涨到910多点，就开始了盘整，显示出基金重仓股无力继续反弹的现实。随后，短线资金的炒作承接了基金重仓股对大势的支撑。而在前期领涨的超跌龙头浪潮软件(资讯 行情 论坛)大幅回落后，短线资金对概念股的炒作已经开始发生变化。市场的关注点再次回到基金身上。以基金为首的机构投资者对后市看法的变化，足以影响年末的市场格局。

　　据日前媒体对部分基金的抽样调查，大多数基金经理仍认为A股股值偏高。与9月份的调查相比，认为国内股市被高估的基金经理也从49%升至53%，认为被低估的比例从22%降至18%。值得注意的是，基金经理们认为A股高估的重要原因是绩差股价格过高，表现为巨亏的股票仍保持在一元以上的“高价”。而在海外市场这些股票将因垃圾股被投资人抛弃。但具有讽刺意味的是，在基金经理对绩差股提出价格质疑的时候，现在的领涨板块却恰恰是这些投机品种。

　　近期短线资金的深度介入令超跌股再度活跃，被认为是A股市场资金的一次套利实践。据了解，从基金重仓股前期的反弹开始，短线资金比照上证50估值对超跌股进行了新的估值定位。特别是证监会个别官员出现问题后，市场普遍预期政策面可能对扩容将进行重新考虑，短线资金利用了政策面的真空时期，及时进行了一番炒作。

　　基金看法有哪些转变

　　基金与游资不同，一直受不准参与绩差股炒作的禁令制约，但这不意味着基金经理们只能持有大盘股。在宏观调控在股市发挥效力半年多的时间里，基金经理们正纷纷调低企业盈利前景预测。

　　日前多达3／4的受访基金经理认为中国景气周期进入中期或末期，预期企业盈利将出现下降的人数超过一半。招商基金的基金经理认为，虽然目前超跌个股和概念股非常活跃，但只是体现了市场游资的投机特性。从中长期投资的角度，应该逐渐关注加息和人民币升值对公司经营的影响。大行情的孕育仍然需要宏观经济向好、绩优蓝筹公司业绩持续增长等因素的带动。加息周期背景下企业的盈利显然被基金经理视为不可忽视的因素，与10月底加息前基金经理的乐观相比，对经济运行前景的谨慎预测，影响了投资操作。

　　海富通基金的看法代表了基金群体中谨慎的一面。海富通认为，市场热点反映出指数上涨主要依靠科技题材等概念类股票拉动，蓝筹股整体表现相对有限。因此市场仍然缺乏能够吸引更多人气的龙头板块。在此背景下短线市场走向仍需要进一步观察。从最新公布的宏观数据分析，银行存贷款增速的持续较快回落，令市场对明年固定资产投资可能出现硬着陆的担忧有所增强。在经济减速的大环境下，基本面的不利格局很难在短期内获得根本性改观。海富通一反基金群体看好“煤电油运”的特点，充分肯定食品饮料、纺织服装等回避宏观调控的行业。特别是对那些拥有独特品牌价值的食品类股票极度看好，认为具有品牌优势的企业在市场拓展、产品定价以及新产品开发等方面，所拥有的综合竞争力将会越来越体现在企业价值中。

　　群龙无首何时结束

　　2003年，基金投资理念获得了市场的认可。随着2004年大多数基金收益下降，个别基金业绩大幅波动，投资者开始质疑基金的理财水平。

　　一些“海归”经济学家提出，基金不具备战胜市场的能力，2003年基金成功是偶然性的结果。基金2002年到2003年大规模介入大盘股是时势所迫，与价值投资理念没有必然关系。基金重仓股在宏观调控政策的影响下走弱，使基金奉行的长期投资理念被指责为教条的遵守投资理念。在基金净值长期徘徊不前，个别净值长期回不到面值以上的情况，说明了投资理念的尴尬。

　　临近2004年底，尚无哪家基金登台宣布适应新经济形势的投资理念。奉行价值投资和价值加成长的基金依然构成了主流。但接受采访的基金经理也表达了自己的苦衷。例如大成基金的何光明针对目前部分防御性行业被基金集中持有的问题，表示这些“二线蓝筹”蕴藏着投资者需要警惕的流动性风险。这些防御性行业股票的流通市值规模有限，基金进出不便。而集中持有造成的估值升高，也使其后市面临风险。

　　在采访中，不少基金经理表达了双向扩容(新股发行、增量资金入市)的希望。何光明表示，国内A股市场值得投资的好公司有限。如果不在优质增量股票上做文章，即使增量资金扩容取得重大突破，但“僧多粥少”的局面不利于增强增量资金入市的动力，政策利好的效果无法显现。据分析，正是由于多空分歧空前严重，所以成就了目前基金为首的主力机构与短线资金“各说各话”的局面。在这场投资热点不同、难称博弈的较量中，投资理念混乱的情况也可能正蕴藏着新一轮的投资机会。

　　(本报记者 王轲真)