流通性风险不容忽视 货币市场基金热销中存隐忧

　　

货币市场基金发行规模不断膨胀。资料图片

　　近期，在各类金融投资品种中，货币市场基金的热销成为最吸引人眼球的事情之一。不仅正在同期发行的银河银富货币市场基金和诺安货币市场基金热销，其它货币市场基金也出现大额“净申购”。

　　市场人士认为，货币市场基金之所以热销，主要由于中国正处于加息周期，货币市场基金能随时跟踪市场利率的变化，成为“资金避风港”。但是，随着该品种的大量发行，可 供其投资的短期金融品种可能供不应求，最终导致其投资收益率下降。

　　货币基金销售一枝独秀

　　10月底央行突然宣布加息27个基点后，货币市场基金销售热潮开始席卷而来。据记者了解，目前不但有诺安、银河两家基金管理公司发行的货币市场基金正在热销，原有的7只货币市场基金也忙于持续营销。记者更获悉，已发行成立的7只货币市场基金在第三季度均实现了152亿元的“净申购”，而同期股票基金和债券基金则遭遇了119亿的净赎回。

　　货币市场基金为何如此受追捧？正在发行的银河银富货币市场基金的基金经理索峰认为，“市场预期中国进入了加息周期”是主要原因。据他分析，当进入加息周期后，投资长期性的金融产品可能具有更多的不确定性。而货币市场基金主要投资1年以下的短期债券，在加息周期下，货币市场利率将不断上升，货币市场基金的收益率水平将“水涨船高”。

　　一名基金研究员对记者称，目前货币市场基金的投资组合周期一般在180天以内，加息对其负面影响较小，因而利率防范风险能力强，这种特质令其在低风险投资品种匮乏的市场中有很大的吸引力。特别是在股市不振、债市低迷之下，成为基金公司阻止居民资金回流银行的很好选择。

　　记者查阅资料发现，截至三季度末，已发行的七只货币市场基金折合年均收益率约为2.6%。较之加息后1年期银行税后利率1.8%，货币市场基金平均收益高出约40%。

　　投资品种相对缺乏

　　不过，在加息周期到来之际，货币市场基金可能没有“近忧”，但却有“远虑”：大量发行引发投资品种不足。

　　据记者了解，目前货币市场基金规模约为人民币480亿元，约相当于一家中型商业银行的资金运作规模。而且，尚有3家左右基金公司计划在年底前发行货币市场基金。据悉，商业银行正在酝酿成立的基金管理公司中，其新发行的基金亦可能瞄准货币市场基金。中国工商银行和招商银行的负责人此前已经表示，他们熟悉货币市场操作，在货币市场基金管理上具有明显的优势。许多市场人士都由此推论，一旦商业银行设立基金管理公司的试点开始，货币市场基金很可能会成为他们的首选产品。这样，货币市场基金的规模还可能继续扩大。

　　在投资资金供应量迅速加大的情形下，相对应的货币市场可供投资的短期品种是否足够，便成为货币市场基金确保收益率的关键。据记者了解，加息前后，1年以下短期品种就已经是“奇货可居”，更多货币市场基金的发行无疑将导致这种供求失衡现象更加严重，存量短期品种的流动性可能会更差。

　　流动性差风险不容忽视

　　由于二级市场上的存量短期品种可能更趋于“不流动”，新增资金只能转向新发行的短期品种，如短期国债、央行票据等，使得这些品种在资金推动下收益率可能进一步走低。据了解，截至上周二，央行公开市场操作发行1年期票据，在大量资金的热捧下已连续三周下降，这当中货币市场基金发挥了相当大的作用。

　　有基金研究员称，在大量资金推动下，如果投资对象供给不足，货币市场的短期品种收益率可能下降，最终将导致货币市场基金边际收益率降低。

　　研究资料显示，目前货币市场品种存量市值约为人民币1.2万亿元，合理的货币市场基金规模应在1200亿元左右。但据目前的基金发行速度预测，中国货币市场基金可能很快就会超过这一规模，届时货币市场短期品种流动性差和货币市场基金边际收益降低等问题将更明显地暴露出来。

　　市场人士指出，目前，国内的商业票据市场规模较小且不规范，货币市场基金亦不能获准进入，已制约其投资空间。面对货币市场的“扩容”，中国应增加更多短期的金融投资品种，进一步完善扩大商业票据市场，并向货币市场基金开放，使其在规模扩大的同时，投资供给亦能同步增加。而对选择货币市场基金的个人投资者而言，不仅要看到其目前的高收益，更要对可能出现的风险有心理准备。