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在股市震荡不已，债市波动加大的第三季度，低风险的基金品种越来越受到投资者的青睐，近期又一只低风险基金的创新品种------嘉实浦安保本基金进入了投资者的视野。在央行宣布加息的背景下，低风险基金的运作会受到何种影响？
从嘉实浦安保本基金的第一层投资目标即保本目标来看，预计该基金在债券投资上主要采取的是持有到期策略，即持有与三年保本周期相近期限的债券品种获取到期利息收益
。升息前，保本基金可以购买到的债券的收益率大约是3.8%；本次升息后，保本基金可以购买到的债券的收益率大约是4.3%。这样，本次升息使嘉实浦安保本基金的预期总收益至少可以提高1.5个百分点。从这一角度来说，加息将不会对该基金的收益水平造成负面影响，也不会影响到保本目标的实现。
和国际上通行的保本基金一样，嘉实浦安保本基金也采用国际成熟的投资组合保险技术作为保本的基础策略。简单地说，就是把保本资产的潜在收益与基金前期收益作为可以损失的风险资本，投资于股票市场获取更高的收益。比如一个基金在保本周期初始资产为1000万，假设在保本周期期初用940万购买债券，可以在保本周期结束时获得60万元的收益，那么就可以用60万元购买股票，即使股票完全亏损，基金整体也不会亏损。实际投资中股票资产不可能亏损100%，因此，可以对债券预期收益放大后，投资于股票市场。适当选择放大倍数后，可以以很高的概率保证本金不出现亏损。
为具体分析嘉实浦安保本基金，我们为您勾勒出了如下轮廓：它大致85%左右的资产投资于交易所和银行间债券市场，预期可获得的年收益在4.3%左右，这样，仅债券投资给基金组合带来年收益率3.7%；其余15%资产将主要投资于股票市场，按照合理预期，股票投资平均收益率应在10%左右，同时考虑到基金配售新股、获得股票分红等因素，再扣除基金各种费用后，该基金还能获取另外1.1%的预期年收益率，而总体预期年收益率将达到4.8%。而再退一步讲，该基金股票资产即使出现一定亏损，按照其既定投资的方向，实现超过三年期记帐式国债的3.37%的预期年收益率也在合理预期内的。
在上述分析过程中，我们可以看出该基金以接近三年期债券为主的低风险投资脉络清晰可见，而支持这一结论的是债券投资中的骑乘收益。目前我国短期利率水平已经较低，但估计2005年一季度以前再次升息的概率较小，考虑国内房地产开发商等经济实体的发展，预期未来两年升息幅度预期不会超过200bp。同时，我们应该看到：目前三年以下的收益曲线较为陡峭，如果投资三年期债券可以获得较好的骑乘收益。而正是"骑乘收益"使得这只正在发行的三年期的保本基金比货币市场基金存在明显的优势。
从嘉实浦安保本基金的第二层投资目标即收益性目标来看，加息则可能带来更加灵活的运作空间。对于目前仍在募集期内，尚未投入运作的嘉实浦安保本基金，央行调高利率不仅提高了其未来债券资产的收益率，而且通过一定的放大过程，加大了它的股票投资空间，而股票投资收益是保本型基金实现收益的主要来源。因此加息实际上提高了保本基金的预期收益。依据嘉实浦安保本基金的分析和测算，利息每上升一个百分点，即将投入运作的保本基金的预期收益可以提高1.5至2.5%百分点。
根据变化的市场条件，在债券投资上，嘉实浦安保本基金也会考虑将持有到期策略和积极的债券投资相结合，综合比较收益性、流动性和风险性，进行主动性的债券品种选择：主要包括根据利率预测调整组合久期、选择低估值债券进行投资、把握市场上的无风险套利机会，增加盈利性、控制风险等等，以争取获得适当的超额收益，提高整体组合收益率。同时，值得我们注意的是：与其他保本基金相比，该基金投资过程更为稳健，精心设置了投资缓冲区，在投资初期以追求无风险收益为主，在获取一定收益之后，再去博取更高收益。
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