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□兴业证券研发中心 王晓宇
基金三季度季报显示，基金股票资产仍然相对集中于少数股票资产中，锁定了大部分的资金投资于少数股票。随着基金规模的不断扩大，基金持有重仓股所占上市公司流通股比重逐渐升高，造成基金资产流动性堪忧。
公布季报的122家偏股型基金数据显示，基金净值规模达2539.33亿元，较二季度增长17.7%，但是所有基金重仓股共172只，平均每只基金的股票贡献度从二季度的1.89下降至1.41只。基金投资股票的交叉现象使得基金重仓股重复率较高，势必会影响基金股票资产的流动性。在对基金净值进行计算时，对于股票资产部分，开放式和封闭式基金分别采取股票的收盘价和当时平均价统计，而没有考虑资产的流动性。在股票资产流动较差的情况下，基金的股票资产变现成本升高，基金的净值数据则高估了基金资产。目前开放式基金均以基金净值作为交易依据，在特定情况下(如大额赎回)基金须以变现资产应对赎回时，股票资产的流动性风险将释放，并影响基金净值。
以基金整体作为研究对象，今年年初基金重仓持有147只股票，前三季度只更换了45只，其余102只股票一直被基金重仓持有。从基金前三季度的公开数据显示，虽然一直在进行结构调整，同时配合波段操作，但是重仓股的股票池仍然保持相对稳定。这在越来越工业化的投资研究流程中，以权重股和蓝筹股为主要代表的基金核心股票被进行反复操作。但是随着基金规模的增大，优质上市公司的资源缺乏，使得基金持有这部分股票的比重越来越大，必然会造成流动性的丧失。在基金交易的羊群效应中，一旦一只基金开始抛售，将会剧烈影响股价的波动。在流动性缺失的情况下，基金净值将会失真，并高估基金资产。
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