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基金经理调整创新方程式 锁定固定收益资产、获取低风险收益的结构性产品受到重视
□本报记者 金烨
由于国内金融工具相对匮乏，基金的产品创新成为众多基金公司面临的问题，而随着保本基金的运作方式为人们熟知，通过锁定固定收益资产，组合其他风险资产来获取低风
险收益的结构性产品渐渐为一些基金管理公司所重视。申万巴黎基金首席金融工程师谭智平认为，结构性产品在锁定风险的基础上，可以通过不同的组合来满足不同的投资需求，这对基金的产品创新具有一定的意义。
据介绍，结构性产品与一般金融产品最大的不同是它的组合策略将大部分资金投资在固定收益产品上，小部分资金或是固定收益所得的利息投资在选择权，因此可组合出保本、甚至是保本保息型的产品。由于结构型产品可连结标的众多，如股价指数、公司债券、黄金、原油、利率等，因此可以满足各种投资需求。一般而言，结构性产品大致可以分为以下几类：与外汇相连的结构性产品，如外汇高息存款、关口票据；与利率相连的结构性产品，如反向浮息利率票据、利率上下限票据；与证券相连的结构性产品，如股票参与票据、一篮子股份票据；与互惠基金相连的结构性产品和与商品相连的结构性产品。
谭智平表示，随着投资需求的日益高涨，结构性产品在世界范围内获得了广泛的发展。例如，在我国香港，股票挂钩票据ELI已经成为保本基金后的新焦点。它是一种场外期权，组成部分包括一张无风险的票据或债券(一般采用零息债券的形式)和一个与股票挂钩的股票期权，这实际上是一种金融工程衍生品(零息债券和股票看空期权的结合)。我国内陆结构性产品也得到了较为广泛的发展，如各大银行推出的结构性存款等。在证券市场领域，保本基金的产生也是结构性产品的一种体现。
他认为，目前大陆基金结构性产品尚局限于一部分货币市场工具与股票市场的组合，通过调整在固定收益方面的投资比例来设定基金的风险和收益。例如申万巴黎基金正在发行的盛利强化配置基金，其在固定收益证券上的投资比例在55%以上，并应用CPPI和TIPP保险策略以及选择当期的风险乘数，使用投资组合保险策略(CPPI和TIPP)进行资产再平衡，以争取超越同期银行一年期存款利率的收益为目标。由此可见，该基金明确将货币市场作为主要投资对象之一，联接相对高风险的股票投资，体现出高于货币市场基金低于股票基金的风险收益特征。如果进一步调整风险乘数和固定收益证券投资比例的限定，或者调整组合的品种，例如与国债、可转债及其他品种的组合，则可为投资者“定制”不同风险收益特征的品种。从这个角度来看，结构性产品的设计实际上是对投资者群体进行细分的结果，同时也为产品设计者提供了相当的灵活性。
谭智平表示，随着国内金融工具的丰富以及某些投资领域进一步向基金放开，结构性产品将更有用武之地。而随着企业年金、社保基金入市，这些特定投资者的需求也将进一步促进结构性产品的发展。
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