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10月份，由于央行之前对CPI在控制范围之内的乐观表示和对加息所持的谨慎态度，市场普遍对于短期内的加息的预期较弱，债券市场延续了9月中旬以来的反弹趋势，但10月28日，央行突然宣布同时上调金融机构存贷款利率，因此在十月最后一个交易日，市场在没有准备的情况下应声而跌。全月，国债指数下跌-0.04%，企业债指数上涨0.61%，银行间金融债指数下跌0.26%。同期，股票市场继续下探，全月A股指数下跌7.16%；转债市场抗跌性较好，但部分所在行业受加息影响较大的转债在加息后出现大幅下跌，全月天相转债指数下跌1.12%。
从收益率曲线结构上来看，在10月29日的下跌中，中短期债的跌幅相对较大，但我们认为这可能仅仅是由于中短期券种流动性相对较好。接下来的收益率曲线反而将更趋陡峭，与美联储加息后，美国债市收益率曲线出现平坦化趋势有所不同，因为美联储是调节联邦储备利率，通过改变短期利率由市场机制向长期端传导；而我国本次加息未改变一年期以下的利率，并通过逐级加大各期限利率的调整幅度，加上对今后继续加息的预期，将使中长期利率进一步提高。结合收益率曲线的历史水平，与四月底的市场低点相比，收益率曲线已经较为平坦，短期端的收益率水平与四月份相当，而中长期券种的收益率水平还远远低于当时的水平，因此在接下来的债市调整过程中，收益率曲线将陡峭化。
央行本次加息与新公布的三季度宏观数据密切相关，数据显示尽管货币信贷总量继续控制在较低水平，但是CPI，固定资产投资以及工业生产仍处于高位；特别是CPI指数还保持在5%以上，核心消费价格指数涨幅为1.3%，显示由于油价和其他一些商品服务价格不断上涨，新涨价因素的影响不容小视，四季度的物价形势还将比较严峻。此外单纯的行政性手段无法解决部分行业发展过热以及资金脱媒等经济中存在的结构性问题，央行采取利率调控手段将使得宏观调控得以巩固和发展；而随着加息成为现实，也意味着宏观调控将进入一个数量型工具结合利率政策的新时期，宏观紧缩政策在一个比较长的时期都将继续下去。
本次央行调整利率的行动出乎市场预料，市场对于此时加息没有充分预期，缺乏准备，因此市场在接下来的一段时间内，将处于调整阶段，以消化加息的影响。由于此次加息是九年来中国首次加息，因此加息幅度不大，接下来的继续加息的预期渐强，中国将进入一轮加息周期，债市将进入长期调整和重新定位阶段，短期内出现反弹的可能性不大。下一步的操作中，我们将继续谨慎的投资策略，严格控制组合久期，回避中长期券种，积极关注浮息债以及部分可转债。(长盛基金管理公司供稿)
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