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——析企业年金入市对市场的意义及影响
□巨田证券 傅子恒
昨日，由劳动部、社会保障部与中国证监会联合下发的《关于企业年金基金证券投资有关问题的通知》见诸报端之后，在市场再次激起强烈的反响，两市大盘均以大幅上涨的长
阳线作出反应。在“国九条”继续得以落实之际，人们对市场向好的预期也正在增强。
源头开闸强化市场信心
有关年金入市对市场的影响，笔者认为其积极意义是多方面的。首先，在市场信心方面，在沪市综指1300点拉锯之际，《通知》的出台无疑再度给市场注入一剂“强心针”，是9月份国务院常务会议要求抓紧落实“国九条”之后出台的政策“组合拳”中的又一利好举措，是管理层在阳光资金入市场方面继续开闸，在弱市格局中无疑再度提升了市场信心。其次，在资金供给方面，企业年金入市与保险资金入市一样，带给市场的是实实在在的资金供给的增加。目前已有的统计显示我国企业年金存量规模已接近1000亿元，短期而言，如果以昨日发布的《通知》精神中规定的股票投资20%的上限预计，则企业年金当前的理论入市规模为200亿元左右，仅相当于一家大型基金管理公司管理的基金规模，市场实际的资金影响应该说并不大；但长远来看，如果以我国年金规模年均增加800-1000亿元、10年后将达到10000亿元的趋势进行前景展望的话，则其潜力无疑是相当巨大的，而如果再加上可以适用本《通知》的“其他按规定可以进行证券投资的社会保障基金”，如养老保险个人账户基金、农村总养老个人账户基金等(统计显示这些基金合计每年亦有1000亿元的增长)，则入市场资金的未来增长更是无可限量。
机构投资者结构再生变局
除可以带来增量资金以外，企业年金入市对市场产生的影响还将体现在机构投资者队伍结构将发生更深刻变化方面。回顾我国证券市场近年在投资者结构方面出现的变化，我们可以看到，1999年以前的市场主要是券商主导的资金与散户及其他民间资本的博弈。2000年以来的大调整之中，券商与民间机构大洗牌，在管理层超常规发展机构投资者的原则指导下，证券投资基金逐步发展起来，成为市场的主导性力量，与此同时，QFII资金、社保基金也陆续成为机构资金者中的重要力量。今年下半年，保险基金、企业年金获准入市之后，机构投资者队伍继续朝着多元化方向发展壮大。由于不同性质的资金具有不同的投资需求，决定了其也将具有不同的投资风格与投资偏好，由此，也必将带动其他一系列深刻的市场变革。
多元化投资理念渐露端倪
昨日发布的《通知》引发市场对企业年金持股理念进行关注。事实上，在这一通知没有发布之前，一些地区的企业年金管理机构已在小幅度涉足证券市场。上市公司刚刚披露完毕的前三季财务报表显示，截至9月底，上海与深圳企业年金管理中心及其相关基金在23家上市公司中现身，合计持股4.5亿元。从这23只股票的特点来看，一般具有业绩稳定、绝对价位较低、股价长期超跌低迷等特点，如珠海中富(资讯 行情 论坛)、银河科技(资讯 行情 论坛)、沪天化、民生银行(资讯 行情 论坛)、济南钢铁、吉林森工(资讯 行情 论坛)、中达股份(资讯 行情 论坛)、华微电子(资讯 行情 论坛)、腾达建设(资讯 行情 论坛)、上海金陵(资讯 行情 论坛)、岳阳纸业(资讯 行情 论坛)等等莫不如此；另一些股票一度为券商重仓股，股价也一度经历过大幅的跳水，如太极集团(资讯 行情 论坛)、升华拜克(资讯 行情 论坛)、火箭股份(资讯 行情 论坛)，虽然对于此类股票，有市场人士质疑其持股尚有一些不规范之处，但这些股票的基本面情况目前从财务报表来看并没有恶化迹象，且当存疑。总体来看，上述股票给人突出的印象是年金在股票的行业属性、业绩成长性方面没有刻意进行选择，似乎采取的是因低价超跌而“人弃我取”的策略，这与证券投资基金以及社保基金的选股思路差异较大。尽管因目前企业年金入市规模尚小，我们还不能就据此说上述股票就代表着其未来的择股思路，但这一事实给我们的启示是，机构投资者的理念差异性正在出现，预计未来这一差异因各机构投资需求与风险偏好的不同而仍会继续显现。从行情运行角度来看，市场投资理念的差异与多元化，也预示未来市场热点与机会将趋于多元化与复杂化，这是当前行情与2003年行情最为不同的一个方面。
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