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一周股市债市回顾
上周大盘围绕1300点作上涨有压力，下跌有支撑的盘整。两市一周成交量618.55亿元，环比减少三成。
政府继续表态支持资本市场发展。证监会副主席范富春上周表示对长期注重投资者
回报的公司，证监会将在再融资政策方面予以支持。同时，国务院副总理黄菊强调，资本市场迎来了难得的发展机遇，要切实把"国九条"落到实处。上周央行、银监会、证监会联合发布新修订的《证券公司股票质押贷款管理办法》。新办法扩大了质押范围，包括股票、基金和上市公司可转债；并延长了质押期限，由原来最长的6个月期限延长至一年；还取消了原来一家券商只能在一家银行办理质押贷款的限制。新的办法放宽了券商股票质押贷款的条件，券商融资渠道进一步拓宽。
短期来看，大盘走势在1300点出现僵持，原因在于管理层在政策安排上始终有着稳定股市与规范股市的双重考虑，这对多空双方都形成一定的牵制。就近期而言，做空者忌惮管理层在股市下跌过程中多次强调落实"国九条"，不断推出政策利好稳定股市；而做多者担忧管理层每每规范股市的做法都对市场产生较大的冲击，而且不容易在短期内消化，比如新股发行的询价制度、A股与H股同价发行的可能性。
附表：近期落实国九条进展(2004.9.13～2004.11.5)
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政策公布时间
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政策内容
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9月13日 |
温家宝总理主持召开国务院常务会议，提出抓紧落实“国九条” |
9月16日 |
央行表示将允许商业银行发展基金业务并发起设立基金管理公司 |
9月27日 |
中国证监会出台《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》 |
10月17日 |
黄菊副总理会见中国证监会国际顾问委员会委员时表示，中国政府非常重视资本市场的发展，证监会和各有关部门应抓紧落实“国九条”中提出的各项措施。 |
10月19日 |
中国证监会颁布新修订的《证券公司债券管理暂行办法》，降低券商发债门槛。 |
10月19日 |
中国人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》，允许符合条件的券商在银行间债券市场发行短期融资券。 |
10月21日 |
中国证监会发布《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》，允许创新试点券商开展集合资产管理业务。 |
10月25日 |
保监会联合证监会发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，保险资金获准直接入市。 |
10月26日 |
证监会受理首只集合资产管理产品“光大阳光集合资产管理计划” |
11月3日 |
黄菊副总理在考察深交所时表示，资本市场将迎来难得的发展机遇，要切实把“国九条”落到实处。 |
9月16日～11月4日 |
中国证监会批准7家境外机构QFII资格，国家外汇管理局批准QFII投资额度8.75
亿美元。 |
11月5日 |
央行、银监会、证监会联合发布新修订的《证券公司股票质押贷款管理办法》，放宽了券商股票质押贷款的条件。 |
| 资料来源：上投摩根富林明整理 |
债券投资方面，上周债券市场在经过升息首日大幅调整后，表现尚属平稳。上证国债指数(资讯 行情 论坛)收于94.87点，下跌0.32%。由于非食品类(服务，工业制成品等)价格上涨对CPI的推动，预计4季度CPI虽会在翘尾因素减弱下有所回落，但整体水平仍将较高。加之央行副行长苏宁近期表示，央行将继续采取利率政策等市场化手段替代信贷规模等行政手段来巩固宏观调控成果，此次加息后，一年期存款利率为2.25%，但实际利率仍为负值。央行应该不会让负利率持续较长时间，如果CPI仍维持高位，央行则有可能在未来采取小幅多次加息的利率政策。
在加息后，央行公开市场操作回笼资金力度明显下降，上周共回笼资金230亿元，分别发行100亿元3个月和80亿元12个月央行票据，12个月票据发行利率较前期上升7bp，3个月票据则持平。央行并进行7天回购回笼资金50亿元，金额与前期相同，上周实际回笼资金180亿元。
下周大盘走势预测：大盘将小幅反弹，关注行业龙头公司
从政策面和舆论的角度来看，市场上做多的意愿无疑仍是较强烈的，大盘虽在1300点附近反复振荡，市场成交量却一直没有萎缩，显示有长线资金在这一区间耐心吸筹，市场需要寻找下一个能启动行情的板块作为突破口。这个领涨板块的酝酿需要一段时间。
目前大家较多地把市场低迷归于国际化估值的压力，但是我们认为由于市值占GDP比重不同，流通比例不同，货币换算等问题的存在，估值不应该作简单的类比，国际化接轨并不应该作为市场长期向淡的理由。而且，中国股市的部分股票的估值水平同成熟市场已经相当接近，已经可以在一个绝对水平上对其进行评估，和成熟市场的类似公司比，有些股票甚至被低估。
预计下阶段在没有外力干扰的情况下，大盘将出现小幅反弹。建议投资者精选个股，关注在2005年企业盈利仍然有20%以上增长的行业龙头公司，如造纸、一般零售、半导体、旅游和制药行业。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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