路明：我们正在寻找在中国直接投资的机会

　　访摩根大通亚洲投资基金合伙人兼董事总经理路明

　　本报记者 洪馥怡 香港报道

　　“投资本身不是终极目的，收购一家企业仅仅是投资的开端，终极目的是使企业增值，从而实现投资回报。”路明如是对记者说。

　　路明是摩根大通亚洲投资基金(JP Morgan Partners)的合伙人兼董事总经理，在私募产业基金行业已经摸爬滚打了20多年，近期他正忙着在中国寻觅合适的投资项目。

　　摩根大通亚洲投资基金是摩根大通集团(JP Morgan＆Chase Co.)旗下的资产管理公司，该集团在全球超过50个国家运营，管理着1.1兆美元资产。摩根大通亚洲投资基金目前管理有11亿美元的资产，投资于亚太区包括韩国、日本、澳大利亚、新加坡及香港地区等15家企业。

　　摩根大通的私募基金路明介绍说：“摩根大通的私募基金主要投资于企业。就像传统的策略性投资，对企业进行尽职调查、分析，之后决定是否投资。私募基金有一定的投资期限，一般为10年。我们的主要工作是为企业进行资本结构(Capital　structure)调整，以利于其长期发展。”

　　摩根大通的亚洲投资基金投资于不同国家和不同行业的企业，以分散投资风险。投资的额度一般不会超过总资产(11亿美元)的20%。该基金吸收了许多欧美私募基金的经验，把财务优化工程(financial　engineering)及营运改善策略(operational　improvement)结合起来。

　　“除了帮助企业建立良好的资本结构之外，我们还为企业的发展战略、企业研发和生产管理提供增值服务。我们聘用各类的顾问公司，例如国际的会计和审计顾问公司、律师行，以及调查公司，摩根大通的管理团队领导他们为企业进行资本结构优化和其后的管理工作。”路明坦言道。

　　法律监管

　　私募投资基金在国外都以合伙人的形式经营，跟律师和会计师事务所的经营模式相似，而私募基金适用的法律制度与合伙人适用的法律制度在执行上有分别。私募基金的运营者需要遵守不同国家的法律，例如当地的公司法、税法、金融法和证券法等等。路明强调，管理私募基金跟管理一间金融机构在法制上分别不大。

　　玩转万都

　　为了更详尽地阐述摩根亚洲基金的运作，路明向记者介绍了摩根基金投资韩国万都的经典案例。

　　韩国有许多企业为了实现快速扩张而大规模举债。他们把运营良好的子公司抵押以获取贷款。这类子公司经由多次抵押后，背负了沉重的债务负担。1997至1998年亚洲金融风暴期间，上述企业濒临破产边缘，摩根大通从中发现了商机。

　　万都是韩国一家制造汽车零部件的公司，即使在亚洲金融危机期间，如果没有借贷抵押因素，它仍有盈利。万都是一家韩国的国内企业，主要为现代集团提供配套零部件。我们经过实地调研，预见到万都具有发展成为国际企业的潜力，于是果断出手，以4亿4500万美元购买了万都70%的股权，从而成为其控股股东。”路明侃侃而谈，“就数目而言，这在当时来说已是很大规模的收购性投资。”

　　摩根大通入主万都后，为其聘用了福特公司已退休的高级副总裁，加上路明曾在美国一家规模庞大的汽车零部件公司LucasVarity担任过亚太区总裁，这种强强组合跟万都的管理层合作，介绍、引进了国际的先进管理方法。

　　除了首先优化资本结构和加强内部管理，摩根大通利用其全球网络、资深专业人士(当中大部分是大公司退休高管，具有20至35年以上的管理经验)，帮助万都提升营运管理水平，涵盖了技术、产品研发、生产管理、财务管理、市场管理、品牌管理、分销系统管理等多个领域，使其达到国际最佳管理水平(Global　best　practice)，或达到国际间先进水平，以巩固其在国内的领导地位。

　　之后，在摩根大通的领导下，万都努力拓宽企业的销售渠道，把产品销售到了欧美市场，极大地提升了企业的国际竞争力，成长为国际性企业。

　　1999年，万都的销售额是6亿美元，扣除利息、税款、折旧及摊销前的盈余(EBITDA)为1亿2000万美元。在5年以后的今天，其销售额将达到13亿美元，EBITDA，2亿2000万美元。

　　路明认为评价一个企业的成长不能只看数字性的增长。现在万都为全球几十家汽车公司提供配套，其中包括世界3大汽车公司，通用、福特和克莱斯勒。

　　从技术层面商来说，万都原本仅提供零部件供应，现在已发展到提供汽车系统和模块供应。路明表示这是一个质的飞跃，万都现在已达到汽车零件和系统一级供货商的最高水平。

　　“我们原定使万都在5年内达到世界最佳管理标准，但我们在第4年内就实现并超越了这一目标。”路明对此感到欣喜不已。

　　“企业发展到一定阶段后会有以下几个选择：一是上市；另外则是企业其他股东向私募基金管理人购买该企业的股份，管理人兑现资金，从中获取回报，但这些都是股东之间的交易，对企业的发展和营运没有影响。”路明说，“单一私募投资基金的期限一般在10年左右，最终基金公司会卖掉资本增值后的企业股份，再把所得投资到其它企业，生生不息。”

　　选秀的门坎

　　摩根大通现时正不断在亚洲区搜寻新的投资项目，但不是所有的项目都能入得摩根大通的“法眼”，他们为投资项目设定了相当高的门坎。路明指出，他们投资的企业必须在某个行业或某种产品的市场上具领先地位，且规模要在5000万美元或以上。

　　还有一个关键的因素是，该企业的管理层与摩根大通有共同价值观，能对经营目标达成共识。

　　路明坦言他们不会投资地产行业，因为他们没有相关的专才。此外烟草以及对环境会造成污染的行业由于遭到其客户的限制，他们亦不能投资。

　　“即使有潜力但价格太高的企业我们也不会投，我们只愿意付‘合理市价(Fair　market value)’。”

　　“我们在中国还没有任何投资，但是我们投资在韩国、香港地区和新加坡的企业都有在中国设厂，通过这种途径我们积累了很多在中国发展的经验，我们正在寻找在中国直接投资的机会。”

　　呼唤信誉度和规范化

　　路明认为，中国的私募基金若要发展的话，首先要确认它的合法性，此外最重要是在业内建立信誉(Credibility)。

　　“我们能在行内站稳脚跟，品牌是成功要素之一，必须珍而重之。营运私募基金的时候一定要规范化和合法化，并且坚持审慎原则。”

　　路明期望中国政府及监管当局能够学习国外良好经验，实现规范化和透明化管理，“政府的监管愈规范对我们的营运愈有利。”