新股询价在即 基金再增话语权不满全额缴款

　　本报记者 刘鸿雁 北京报道

　　各项政策频频出台的背后，新股发行重新开闸也渐行渐近。

　　询价试点在即

　　“我们上报的IPO项目中，比较有希望成为询价试点的有一家。

　　我们已经和很多机构投资者进行了深入的交流，大家都比较看好我们的项目。”某投行负责人说到。

　　事实上，对于大多数的证券公司的投行部门来讲，自从询价制征求意见稿发布以来，只要是没有上市的项目，基本都已经转为按新的发行股票询价制度在运作。更有积极者，已经在为一些重点项目私下里向机构投资者做询价“预演”了。

　　上述投行负责人则对某重点项目进行了近一个多月的机构巡演。“都说快了，让我们赶快准备材料，随时等待上报通知。”

　　随着市场对相关政策紧密出台的预期，据悉证监会将挑选3家企业作为第一批推行询价制的试点企业。之后，新股发行也将恢复。

　　有消息人士透露，包头铝业股份有限公司(13，000万股)、浙江江山化工股份有限公司(4，000万股)、山东德棉股份有限公司(7，000万股)、中材国际工程股份有限公司(6，000万股)、湖北通达股份有限公司(3，000万股)、北辰实业股份有限公司(150，000万股)将于近期发行，并都有可能成为询价试点。此外，还有3-5家增发也即将推出。

　　北辰实业已于11月4日下午在上海举行了“北辰实业投资者上海见面会”。

　　值得关注的是，北辰实业H股11月4日收于1.56港元，折合人民币约为1.65元，而其A股的发行价约为2.2元，发行价就高出H股33%，其对A股的冲击可见一斑。另外，北辰实业2003年每股收益0.154元，2004中期每股收益0.07元，粗略估算，其A股发行市盈率为14-15倍，较以往的发行市盈率已经偏低。

　　某基金公司人士表示，已经有多家投行找过他们，“目前基金是投行争取的主要目标。”

　　基金的从容

　　进入下半年，市场对于扩容已经到了风声鹤唳的地步。但实际上，对于新股发行重新开闸的预期，机构的心态明显好于散户。

　　“10月下旬，我们曾做过一次大面积的机构调查，调查显示，机构都比较支持新股发行重新开闸。”某著名财经公关公司负责人向记者说到。

　　显然，对于相关政策赋予基金在新股定价上的优势地位，成为基金等机构投资者形成对扩容持支持态度的重要因素。

　　“要更多地赋予基金等机构投资者定价主导权力”的新股发行政策，早在8月26日第28次基金业联席会议上已经初现端倪。在此次会议上，证监会主席助理、发行监管部主任姚刚就向与会的基金公司老总首次透露，将挤压股票发行泡沫，并增大机构投资者在价格制定中的话语权等。

　　据悉，证监会在表态为什么要起草有关新股询价政策时，是这样解释的：

　　境外资本市场多年的实践证明，通过询价、报价形成价格是股票发行市场化定价的有效形式。我国证券市场长期以来存在申购新股无风险的状况，导致绝大多数新股发行都能获得较高的超额认购，市场对发行人约束作用不强。随着我国证券市场的发展，证券投资基金等机构投资者实力显著增加，机构投资者的定价分析能力和参与确定新股发行价格的意愿不断增强，在市场的地位和作用日益突出。在首次公开发行股票中引入向机构投资者询价机制的条件基本成熟。

　　能确定的是，定价权在手的基金，能更充分地发表自己的看法，也能优中选优，适当的时候还能压价。这样的特权，给予了基金占据市场有利地位的契机。

　　按照新的询价政策，在新股的发行过程中，会形成这样的关系：发行人代表向基金等机构询价，并以其态度确定发行价格。在确定发行价格之后，按照一定比例向以基金为主的机构投资者发售。

　　由于基金等机构投资者将考虑其后的认购及锁定三个月后的市场环境，在询价过程中，必定倾向于将价格制定在一个认购后有利可图的区域内。可以肯定的是，询价结果将会是比较低的价格，而这样的结果，将为以基金为首的机构投资者带来较大的利益。

　　在这样的政策背后，市场博弈变局正在形成，即：进一步加大了机构之间博弈的程度，包括拟发行上市公司与各家券商投行之间的博弈、投行与基金等机构投资者之间的博弈，同时，还存在基金等机构投资者之间的博弈。

　　基金的烦恼

　　凡事都有两面性。在赋予基金更多定价权的同时，基金在新政策面前同样有自己的烦恼。

　　“首先的难处就是定价问题。当然，定高是不太可能的。定低了，新股上市的三个月内，散户牟利的空间极大，而等基金自己的股票可以上市流通的时候，已经没有上涨空间了，这等于是替散户做了回嫁衣裳。因为，在定价的时候，谁都无法估计三个月后的市场到底如何。”某基金公司人士说到。

　　而还有更大的难处在于“全额缴款”这一方式。对此，基金颇有微词。有基金公司人士认为：“以前是付定金的形式，而现在用新的制度，资金成本有比较大的增加。如果要参加新股定价，就必须事先准备大量现金以应对全额缴款。这对于基金的日常投资管理来讲，是一个不小的压力。”

　　有市场人士认为，市值配售下基金的新股申购收益相比较询价后20%数量的配售显然不可同日而语，因此出现基金主攻一级市场申购的极端现象也不是没有可能，一批历史上的“新股专业户”也有可能以各种机构的面目回到市场中来。