湘财荷银：维持弱势震荡 成交持续萎缩或有变盘

　　一、市场走势分析 (01/11/04-05/11/04)

　　(一)本周大盘回顾

　　本周继续消化加息的因素，盘面观望气氛在增加，多空双方围绕1300点展开争夺，大盘重心继续小幅下移。周一小幅下探，成交量萎缩；周二先抑后扬，1300点第三次失而复得 ；周三在政策利好的推动下，振荡盘升，收中阳线；周四继续整理，尾市放量下跌；周五窄幅整理，收小阴线。

　　(二)技术型态分析

　　本周股市全周跌1.10%，以小阴线报收，但盘中继续震荡，幅度减小，成交量萎缩，沪市基本围绕1300点争夺。从全周走势来看，市场似乎处于迷茫的状态，一方面认为股市已经进入低风险区域，但是好的股票似乎仍在高位，难于抉择；另一方面，由于对中国进入升息周期的预期，增加了未来的不确定性以及对2005年上市公司业绩和成长性预期的降低，绩优股加大了调整力度，绩差股和低价股超跌反弹，但难以带动大盘走强。若不是长江电力(资讯 行情 论坛)保持强势，起到了稳定大盘的作用，1300点恐难保。另外，对于政策利好对大盘的支持在降低，市场的认识更趋理性，这也是市场成熟的标志。

　　从本周各板块走势来看，除钢铁股一支独秀外，其它板块均告下跌。钢铁+0.06%；其它较为抗跌的是交通运输-0.10%，电气设备-0.26%，金融-0.33%，酒店旅游-0.42%；基金核心资产股位于跌幅榜的前列，如煤炭-3.78%，通信-3.70%，机械-3.32%，有色-3.16%，房地产-3.01%。

　　从盘面来看，个股走势继续分化，涨幅居前以低价股和部分庄股为主，例如武汉中商(资讯 行情 论坛) +21.00%，太原重工(资讯 行情 论坛) +16.18%，道博股份(资讯 行情 论坛) +13.52%，重庆路桥(资讯 行情 论坛) +11.84%，中科英华(资讯 行情 论坛)+11.70%。前期涨幅较大的个股以及部分庄股向下调整，如中集集团(资讯 行情 论坛)、火箭股份(资讯 行情 论坛)、南方汇通(资讯 行情 论坛)等；受负面消息的影响，大商股份(资讯 行情 论坛)大幅下跌。

　　值得注意的是，沪市每次击穿1300点，都是在以长江电力的奋力拉升下收阳，显示主力机构对于1300点的认同，护盘的意图明显。

　　从日K线来看，5日均线下穿10日均线，各路均线形成空头排列，且受制于20日均线，显示1340点一线有一定的压力；MACD绿柱减小，但RSI继续下行，KDJ继续向下，显示市场短线仍不稳定，后市仍继续震荡。相比较上周的成交量，本周大幅萎缩近四成，即使是大幅上涨的周三，成交量也没有有效放大，显示市场仍在消化加息的影响，更多的选择了观望和慎买。

　　从全周走势来看，本周继续呈现下跌整理格局，成交量大幅萎缩。从周K线来看，本周是连续的第四根阴线，大盘重心继续小幅下移，周K线指标也呈现空头排列，后市不容乐观，预计以弱势震荡为主。

　　本周出台的《证券公司股票质押贷款管理办法》，去掉了券商必须盈利的要求，等于放宽了券商的融资渠道，政策的意图还是鼓励更多的合规资金入市，但是实施仍需要一个过程。值得注意的是深沪两地本地股受重组的影响有所表现，但是出于业绩预期一般，难以形成持续热点。

　　总体而言，继续维持上周观点。就短期而言，大盘不太可能再次大幅下跌。主要是今年股市经过近半年的调整以后，个股的估值水平已经明显下降，风险有所释放；其次，9.14反弹以来的二线蓝筹股步入调整，投资价值开始显现；另外，从长期股市的实证来看，我国利率政策和股市长期走势的相关度并不强。由此判断，近期个股走势更多的是结构性调整，具有良好成长性，有业绩支撑的个股仍有很大的机会。

　　(三)下周走势展望

　　估计下周大盘继续维持弱势震荡，围绕1300点的争夺仍还没有结束。如果成交量持续萎缩，不排除变盘的可能，但力度有限。建议关注有业绩支撑和分红回报的绩优成长股，逢低介入。

　　二、宏观动态

　　(1)加息

　　加息措施对企业的负面影响，房地产、电力和原材料行业将首当其冲。

　　外资对中国加息普遍持欢迎态度，主要原因是认为负利率会累积金融危机的风险，市场手段逐步代替行政手段有利于经济的长期增长，同时他们都认为中国进入加息周期，摩根士丹利更认为中国应该跟从Fed的加息进程，使利率达到4-5%的水平。

　　摩根士丹利认为，加息并不意味中国将立即放松人民币与美元固定汇率的政策。

　　摩根大通的研究报告指出，此次人民银行调整利率并放宽利率波动区间，显示政府倾向采用市场化工具调整经济，相信中国将在三至六个月启动人民币汇率的改革，让人民币汇率更具弹性。该行甚至预测，人民币在今年年底前将升值2%，明年升值约5%。目前中国正面对原油价格上升、商品和其他成本上升，更有需要调整人民币汇率政策，以改变正在恶化的国际贸易状况。

　　花旗银行的报告指出，今次加息的一个重要暗示，政府可能在未来数季进一步收紧经济政策，除上调利率和采取行政措施外，中国明年可能放宽人民币汇率上下波幅3%。该行维持人民币明年将由目前1美元兑8.277，升到8.16的预测。

　　利率调升，代表中国政府决意减慢过热的经济增长，也希望将通胀控制在范围之内。雷曼兄弟认为，加息显示中国逐渐迈向汇率弹性化的可能性。

　　美林证券指出，中国此次调整利率，给予市场两个重要信息，一是加息行动显示中国调控经济的手段已经从行政改为经济手段；其次是中国调整人民币汇率，让被低估的人民币汇率市场化。

　　(2)第三届大中华投资者关系年会

　　中国证监会副主席范福春在出席第三届大中华投资者关系年会是表示，对于长期注重投资者回报的公司，证监会将在再融资政策方面予以支持。

　　国家发改委经济所和远东证券联合提交本报的一份报告认为!目前!我国股市已经具备了进入超常增长周期的条件。报告认为，自2002年开始中国经济开始进入第二轮高增长周期。未来15年左右中国经济具有年均增长9%左右的高增长潜力。今年国家加强宏观调控将使明年经济增长出现适度调整，经济增长率将会回落到8%-8。5%，但2006年和2007年则继续温和上升，今年中期及明年的经济增长率回落属于一种中间调整而不是周期性回落。

　　(3)黄菊讲话

　　黄菊考察了深圳证券交易所，并主持召开了资本市场改革发展座谈会。在座谈会上，他听取了深圳证券交易所、上海证券交易所等部门和单位的意见和建议。

　　他指出，当前，我国经济改革和发展进入了新的阶段，资本市场迎来了难得的发展机遇，处在一个关键时期。有关部门和单位要加紧工作，通力协作，切实把《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》落到实处。要通过深化改革和创新，不断提高我国证券金融机构和市场整体的抗风险能力，为大力发展我国资本市场打下坚实的基础。要切实加强监管，实现规范运作，防范和化解风险，最大限度地保护广大投资者的利益。要从制度建设上逐步解决历史积累的问题，消除阻碍市场发展的深层次矛盾，建立新的机制，确保资本市场在稳定的前提下加快改革和健康发展。

　　(4)2005年宏观调控

　　国家发改委展望2005年，宏观经济发展的国内外环境总体继续趋好，但仍面临一些长期结构性矛盾和一些短期问题的约束。受投资增长将会继续放慢以及出口增长将显著降温影响，经济增长将继续有所降温，GDP增长回落到8%-8.5%。投资增长有望实现“软着陆”。预计全年全社会固定资产投资增长18%左右。由于加快投资体制改革，大幅度减少行政审批，给企业更多的投资自主决策权，使2005年投资增长的总体环境趋于宽松。同时，2005年投资调控总体上仍将继续按照“有保有压、区别对待”的原则进行，这将保证投资增长在继续降温过程中实现平稳着陆。

　　但加强投资需求调控仍是2005年宏观调控的重要内容：一是针对当前投资调控任务依然十分艰巨的情况，政府仍会继续把紧土地和信贷两大闸门，从源头上控制固定资产投资扩张。二是受信贷紧缩政策、实施和完善土地宏观调控政策及自发性需求增长将放慢等因素的影响，房地产投资将会继续明显放慢，并带动钢铁、水泥、电解铝等相关行业投资继续回落；在新的汽车产业政策的逐步实施及需求显著降温的作用下，汽车投资也会明显降温。三是对农业、煤电、油运等薄弱和瓶颈部门采取了各种“保”的措施，这些部门2005年投资增长将继续快速增长。需要注意的是，近几个月货币信贷投放急剧减少，其对投资增长的滞后影响有可能在2005年上半年显现，货币政策相对偏紧已对企业流动资金产生了较大影响的局面如果僵持下去，对2005年投资自主增长机制将会产生非常不利的影响。

　　消费需求稳定增长，但增幅会比今年略有回落。我国整体消费稳定增长的局面正在形成，将使2005年消费继续保持稳定增长。需要引起关注的是，在深层次问题对消费增长的制约还没有根本缓解的情况下，宏观调控中出现的新问题有可能对2005年消费需求进一步回升产生不利影响。

　　一是居民消费预期和消费信心呈明显下降趋势。

　　二是目前消费信贷紧缩政策已开始对住房、汽车等消费增长形成一定的压力，对2005年房地产消费增长的抑制作用会更为明显。

　　三是就业压力依然较大。

　　四是因受政策效应递减及农产品(资讯 行情 论坛)价格可能回落等因素的影响，农民收入增长2005年有可能回落，将制约农村消费增长。外贸出口将会明显放慢。但仍会保持两位数的增长，预计增长15%左右。外贸出口增长的回落主要是受基数过高及入世效应递减的影响，还有就是受油价的过快攀升的影响，全球经济和贸易增长均将有所放慢，从而减少对中国产品的进口需求。

　　但仍然有较多对出口起积极影响的因素：美国、欧盟、日本经济继续处于新一轮上升期，对我国产品的进口需求仍然较大；预计油价会出现阶段性回落，将减弱对全球经济的影响；随着纺织品配额的取消，会促进我国具有比较优势的纺织品出口继续保持较快增长水平。就业形势仍然严峻。虽然今年我国新增城镇就业900万人的目标有望实现，但2005年就业矛盾有可能更加严峻。一些新的就业问题还将凸显出来。宏观调控对就业的影响在2005年将会有所显现。据有关专家测算，经济增长放慢使今年减少115万个潜在就业位，全年城镇登记失业率预计为4.5%。

　　2005年就业矛盾将会更加突出，尤其是农民工就业将更加困难。通货膨胀压力将逐步缓解。2005年物价指数将稳中趋降，通胀压力将逐步减轻。一是粮价估计上涨不足10%，对通胀的拉动力将显著下降。二是房地产、钢铁等过热行业的投资降温将对生产资料价格指数增长形成相当大的约束。三是消费需求难以加速上升、产品供应充足等决定了总体市场环境仍是供大于求，将约束最终消费品价格上升。四是尽管各地方对服务价格上涨存在相当强的预期，但其上涨力度是可以控制的，政府加强对服务价格(特别是公共服务产品价格)的控制仍然十分必要。 (湘财荷银基金管理公司)

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅％	行业	涨跌幅％
传播文化	0.83	金属制品	-5.71
木材家俱	0.28	房 地 产	-3.16
黑色金属	0.24	信息技术	-3.02
运输仓储	-0.10	有色金属	-2.95
建 筑 业	-0.19	其它机械	-2.86

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅％	名称	涨跌幅％
武汉中商	21.00	南方汇通	-18.97
ST冰熊	18.49	攀渝钛业	-16.27
ST中西	16.27	山东临工	-14.94
太原重工	16.18	朝华集团	-14.59
ST济百	14.24	*ST达曼	-13.95