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基金评论
上证指数走势图
市场运行情况
10月份股票市场出现振荡走低的态势，除了清理券商委托管理业务等直接影响因素，宏观面的压力依然较大，表现在固定资产投资规模出现反弹、生产消费等物价指数依然居高不下，油价和原材料价格的高企引发市场对于通货膨胀和进一步紧缩政策的预期，中央银行于10月底小幅加息虽然从中长期有利于经济平稳增长，但短期对市场仍形成一定冲击；微观方面，三季度季报显示上市公司盈利能力明显受到煤电油运等成本上升的负面影响，业绩增幅明显放缓。本月上证指数的收益率为-5.45%，深证综指的收益率-6.9%。
从基金持仓板块看，钢铁、火电等行业受成本上升和盈利增速放缓的预期影响下跌幅度较大，港口、能源、消费类公司表现较好，使结构性差异更为显著，贵州茅台、上海机场等三季度业绩优异的公司在弱市中继续创历史新高。
市场前景判断
央行小幅加息有利于宏观经济软着陆，为经济的长期平稳增长奠定基础。短期内看，清理券商资金对市场资金面仍有较大负面作用，上市公司业绩增幅的放缓以及新股发行定价市场化也会对市场形成一定压力。但在股市进行结构性调整的现阶段，从投资机会的把握上，行业和个股更甚于对大盘点位的判断。我们认为，在生产成本上升和需求增长放缓的宏观环境下，两类公司可以重点关注：一是在资源价值重估的大背景下，拥有资源优势，治理结构相对规范、业绩能充分反映行业景气的最上游企业；二是具备某一方面垄断能力的公司，因为品牌的不可替代性而拥有产品市场定价权，能够顺利地将成本上升向终端产品转移，实现业绩持续增长。
我们的投资策略
本基金10月份仓位基本稳定，但对于持仓的行业结构进行了调整，火电企业由于无法转嫁成本的上升压力，盈利能力可能会出现持续的下降，我们对该行业实施了减持。钢铁行业未来将面临成本上升和需求减缓双重压力，虽然目前估值并不高，但我们考虑到行业发展趋势，也对部分钢铁企业股票进行了减持。另一方面，我们适当增仓了港口、煤炭、医药和消费品行业的优质个股。下一阶段，我们将重点关注那些具有资源、品牌或技术优势，能够转嫁成本上升压力，从而保持业绩持续增长的上市公司。(景顺长城基金管理公司供稿)
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