众基金评说央行加息

　　本报记者 马莉 北京报道

　　升息，似乎是在一个最不经意的时候怦然落地。

　　10月28日，中国人民银行决定，从29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个 百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。

　　尽管对于升息的预期持续了大半年，尽管各种各样的猜测曾经甚嚣尘上，尽管市场在预期中经历了多次的起起伏伏，但是当升息终于真真实实地走到了前台时，市场如何面对？

　　就此问题，本报记者与多家基金公司取得联系，众基金以机构投资者的身份纵论升息对于后市的影响。

　　《21世纪经济报道》(以下简称《21世纪》)：如何看待央行此次选择加息的时机？

　　宝盈基金管理公司(以下简称宝盈基金)：此次升息是预期之中的。国务院金融工作会议和以前相比突出强调了价格上涨压力太大，但是翘尾因素正在下降。前期行政调控卡住了经济过热的势头，但是没有消除经济过热的内在动力，投资的内在动力还在提高，调控一旦松手，调控效果会大幅反弹，消除内在动力就必须采用市场化的手段，因而我们对央行的加息不感到意外。

　　湘财荷银基金管理公司(以下简称湘财荷银)：央行选择这一时机公布上调金融机构存贷款利率的决定几乎出乎所有投资者的意料。我们认为央行选择在这一时间进行加息的原因主要是为了熨平经济周期。目前虽然CPI增速已经开始趋缓，但受到上游原材料价格不断上涨的影响，长期通货膨胀的压力很大，经济过热的因素依然存在。

　　《21世纪》：此次加息对于宏观经济走势将会产生怎样的影响？

　　海富通基金管理公司(以下简称海富通)：本次利率上调是中央宏观调控政策由行政手段为主转向以市场手段为主的重要信号。未来仍然存在继续升息的空间。此次升息结束了自1993年以来的降息周期。由于目前通货膨胀依然保持高位，预计明年消费价格涨幅仍将超过3%，银行存款基准利率仍会处于负利水平，而且企业固定资产投资增幅仍会高达25%-30%，因此尚存在连续升息的可能。我们的看法是，未来12个月内仍然存在50-100个基点的利率上升空间，但3～6个月内再次升息的可能性较小。同时，在时机选择方面还要考虑美联储的升息进程。利率政策的启动将更有利于国民经济实现“软着陆”的目标，进一步巩固今年上半年以来的行政紧缩成果。

　　长盛基金管理公司(以下简称长盛基金)：加息意味着国家宏观调控的手段从行政手段为主转向利用经济手段为主，暗示行政手段会放松，宏观经济中性偏好。前面宏观调控用行政的手段主要是想尽快把过热的经济压下来，接下来，会用经济杠杆来调控，对中国经济未来还是看好，预计经济将回到一个合理的增长速度上。因此对未来中国经济不必悲观。

　　巨田基金管理公司(以下简称巨田基金)：27个基点的加息意味着中国已经正式步入加息通道。对经济的影响要到明年才能体现出来，对四季度影响较小。

　　《21世纪》：加息会对股市和债市产生怎样的影响？

　　长盛基金：加息对股市的影响应该没有必要太悲观。从美国几次加息情况来看，股指都是连创新高，虽然加息会使估值水平下降，但由于加息意味着经济较热，增长较快，上市公司业绩上升会抵消加息影响。这次加息对股市的影响前期已有所消化，因此，预计市场下跌幅度不会很大。

　　但是，如果本次加息意味着中国已进入加息周期的话，长期看会对企业盈利产生一定的影响，从而给市场造成一定的压力。但是，对市场的影响因素很多，在注意到加息等利空因素的同时，还应该注意政府方面的政策利好，国家有关部门正在加紧制定贯彻“国九条”的政策，因此，综合看，股市仍存在一定的机会。

　　海富通：升息对股票市场影响有限。由于市场长期以来对小幅升息已有预期，升息所导致的股票估值水平下降的风险在前期下跌过程中提前释放，我们长期看好中国经济增长前景和股票市场发展的同时，相信此次升息对市场估值水平的直接冲击已经不大。当然，升息短期内可能加剧市场资金供给的相对紧张局面。同时，此次升息在时机选择上出乎市场预期，对投资者的心理冲击比较大，市场短期内仍然存在过度反应的可能。如果从利息成本负担角度出发，本次升息所带来的利息支出上升对上市公司的业绩影响较小。

　　湘财荷银：由于加息会提高企业的资金成本，将会影响到企业的盈利空间，从明年来看，我们认为企业的整体盈利水平将不会高于今年。从行业来看，房地产等行业受到的冲击和影响较大，对银行股的影响则相对较小。

　　从加息对债券市场的影响来看，我们认为由于此次加息的时机出乎市场的意料，因此短时期内将不可避免对市场产生较大冲击。但是由于市场对加息的预期一直没有消除，投资者一直持谨慎的态度，此次加息实际是把债券市场的风险提前进行了释放，因此在短期冲击之后，市场可能会进入一个盘整阶段。

　　国联安：从静态角度看，本次加息对大部分板块存在负面冲击，例如，房地产、大宗原材料、资产负债率高企的公司。对于资产负债率低、自由资金较多的上市公司，加息的影响不大。另外，航空等行业的负债主要是外币，人民币加息的直接冲击不大。

　　《21世纪》：四季度基金的投资策略有什么调整？

　　海富通：我们认为市场对消费品、港口、机场、航空以及部分服务行业等现金流量充沛、产品和服务需求相对稳定的股票的关注度将会继续上升，而考虑未来继续升息的可能性以及升息幅度的不确定性，固定资产投资敏感类股票和高负债类股票，例如房地产、钢铁、有色金属、汽车、化工等，都可能受到需求下降和财务成本上升的双重负面影响。对于银行股而言，我们则需要辩证看待，综合本次利率调整的特点，银行利差可能会有所扩大，但是资产质量变化究竟如何，则要看各银行的执行能力。

　　博时基金管理公司：化工医药类股票负债率不高，因此对其财务费用的影响非常有限。对于石化行业，油价下降对需求的正面影响已经超过了利息上升的不利影响。由于财务费用在电力、煤炭公司的整体成本费用中所占的比重不大，对相关公司盈利的整体影响不大。我们认为，对受负面影响最明显的原材料和投资品行业，应保持一个谨慎观望的态度。综合来说，加息的影响主要体现在对需求的抑制以及财务费用的增加上，因此对于那些高负债的企业应该考虑回避。

　　宝盈基金：加息必然会影响到基金的投资策略。现在基金持有的所谓的二线蓝筹股如港口机场、电力、消费品等，实际上采取的是防守型战略，基金防范升息的操作已经在市场上有所表现了，这种防守型的战略还将持续。

　　长盛基金：食品、医药、家电、零售、服务、旅游、电子、银行、机场、港口等行业受加息影响比较小，相对而言，房地产业受加息影响比较大，而钢铁行业本身受加息影响不大，下游需求增长放缓，前期投资增长过快，新增生产能力在今后两年将集中释放；石化行业目前需求依然旺盛，相对于加息，国际油价的影响更大，若油价保持在高水平，石化行业的盈利仍会很可观，短期石化行业应继续看好。

　　巨田基金：我们将重点关注那些受宏观调控影响较小，在未来仍将继续保持较高景气度的煤电油运等行业。我们看好的行业包括机场、港口、水运、煤炭、水电、港口机械、集装箱制造等。

　　湘财荷银：在国际比较通行的投资理念背景下，下一阶段将更看重细分行业的选择，重点关注电子元器件、通讯设备、中药、化肥、卡车、造纸、钢铁(板材)、机场、海运、煤炭、零售等行业，尤其看重细分行业内“龙头”与“非龙头”上市公司之间的差距。

　　在证券市场基本规则不会发生本质性变化的背景下，我们仍坚持既定的上市公司估值体系，所以，我们估计四季度能够有一定的机会，但很难创出今年的新高，个股选择的机会成功性可能会好于行业选择。