国泰基金：加息将提高金象保本基金预期收益

　　此次加息出乎市场意料之外，但仍在情理之中。分析本次加息，对于正在发行的金象保本基金来说是一个利好消息。利率的上升促进债券投资的收益率产生更大幅度的上升，债券投资收益率会提高0.3～0.5%，金象预期收益也将同步提高0.3%以上。从长期来看，近期连续加息的可能性很小，小幅度、逐步加息所带来的利率风险，金象基金可以通过积极的投资调整策略加以有效规避。此时加息使金象基金所面临的利率风险提前得到释放，为金象成立后的建仓提供了有利条件。

　　本次加息影响的分析

　　对宏观经济的影响

　　◎ 加息意义重大，有利于巩固宏观调控成果和推进利率市场化改革

　　◎ 加息表明经济正朝好的方向发展，这和宏观调控的主旨契合，加息是希望尽可能地延长经济景气的周期。借鉴美国的经验，加息周期中股票并非一味下跌。

　　◎ 加息意味着中国开始进入新一轮升息周期，它既是中国经济增长的客观需求，也是受美国利率走势影响的结果，但近期出现再次升息的可能性不大，未来升息也将以小幅度的方式进行。这是关键取决于三个方面因素：一是CPI的走势，二是对房地产市场调控的效果，三是人民币升值预期。由于利率变化一般对经济变量的影响存在3～6个月的滞后期，因此明年二季度将再次迎来升息的敏感期。结合目前CPI走势和房地产调控的形势，届时达到预期目标的可能性很大。在人民币升值方面，因为美元与人民币之间的利差由于美国连续加息缩小，加大了对人民币升值的预期，加息周期预期导致国际游资单边豪赌人民币升值的投机冒险行为，为了保持人民币汇率稳定，较快出现再次加息的可能性不大。

　　◎ 加息意味着宏观经济调控从行政管制主导向市场调节主导。

　　对资本市场的影响

　　◎ 理论上讲，加息将导致A股市场估值水平下降，影响市场的资金供给，加大上市公司业绩增值减缓预期，但是由于升息幅度不大，而且加息只是促使实际利率恢复为正，所以对企业业绩增长影响不会很大，对市场虽然会产生影响，但影响程度有限，且时间也会是短期的、瞬时的，

　　◎ 加息措施出台会使之前混乱的预期得到明确，管理层呵护市场的态度得到进一步证实，落实国九条政策组合给市场提供足够的支撑，市场对加息预期已经提前有所消化，所以市场在短暂做出反应后，在寻找到新的平衡区后，会走向相好的轨道，

　　◎ 对于债券市场来说，目前债券价格水平已经部分包含了加息的预期因素，在加息的利空出尽之后，债券价格反而会止跌反弹，债券市场的收益率会较快上升，

　　◎ 从中长期来看，利率的调整促进人们对通货膨胀的预期，减少金融市场的波动，从长期来看对市场有利。

　　◎ 对不同行业产生不同的影响，主要受行业资产的负债、收益有关，同时也与产品能否信贷消费有关。加息对资产负债率较小的行业如纺织服装、石油化工、家电、采掘、交通运输、煤电的生产与供应、服务业影响较小；对资产负债率较高的行业如制造业、建筑、房地产、钢铁行业影响较大；批发与零售、银行业盈利会增强；加息对于能够信贷消费的行业如房地产和汽车等具有一定的抑制作用。

　　对国泰金象保本混合基金的影响

　　◎ 有利于提高金象未来运作表现，债券投资部分的收益率将会提高0.3～0.5%，相应的金象预期年收益率将提高0.3%左右，高于同期银行存款税后利率。

　　◎ 近期连续大幅度加息可能性不大，而小幅度、逐步的加息，由于市场加息预期的长期存在，在加息消息出台之时，加息的利空可能已经出尽转为利好。对此，金象保本混合基金在投资上通过采取积极调整的策略，比如持仓结构调整、利率匹配策略等能够有效规避加息的利率风险。

　　◎ 此时加息，对于金象保本增值混合基金来说，提前释放了原来预计在建仓期可能面临的利率风险，这样利率风险的提前释放，有利于金象保本基金的建仓期和未来投资策略的执行。(国泰基金管理公司供稿)