成份股走势参差不齐 指数基金宜选主动型

　　截止上周末，7只指数基金自上市以来只有4只净值为正，其余3只净值为负，表现最好的华安180自成立以来的净值增长率为3.28%，融通深证100次之，增长率为1.53%。

　　记者从10月22日的晨星基金业绩排名表中看到，华安180、易方达50、天同18、、长城久泰300、鹏华中国50、融通深证100等指数基金的净值都为负，还从表中看到今年以来的指数基金回报率都很低，最低的天同180为-5.91%。

　　对此，有部分业内人士对指数基金的投资价值产生了质疑。

　　多数基金选股难灵活

　　从2002年底第一只指数基金—————华安180设立至今，基金市场上已有7只指数基金。部分成立时间较早的指数型基金经历了指数由低到高，由高到低的一个小循环，基金净值回到了起点。

　　在去年11月开始至今年4月初结束的股指上扬行情中，股票基金(包括平衡型基金)的加权平均净值增长率为26.14%，同期指数基金的这一数字为25.03%；紧接下来的近半年的单边下跌中，股票基金的净值为17.46%，部分指数基金则高达21.74%，也就是说，不少指数基金与同类股票基金相比，大盘上涨，指数基金涨幅不能超过同类股票基金，大盘下跌，其跌幅更大。

　　对于上述表现，兴业证券的基金研究员王晓宇认为，主要原因是由于指数基金跟踪的股票，即指数成分股固定，而不同时期市场领涨的的股票品种是不同的。股票基金就能够根据市场调整股票品种，可以主动减仓或者增仓，而部分指数基金跟踪的股票，固定的股票200只或者300只，在股市里分化严重，造成指数基金涨幅可能不会高于股票型基金，跌幅甚至会更大。

　　海通证券的研究员袁克表示，“指数基金规定了固定的成分股投资比例，而偏股型基金可灵活选股，在市场行情不好时能自主选择抗跌性比较好的股票。”

　　“指数基金本身产品的设计是基金品种的完善，在国外市场完善，信息披露充分的条件下，购买指数基金就是分享市场的成长性。但是中国与国外市场环境不一样，国内股市走势和经济增长不一致，造成指数基金没有很好成长的土壤。”袁克说。

　　主动型投资跑赢大市

　　指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成份股。

　　随着股票数量的增加，越来越多的投资者发现，也许他可以大致地判断大盘的走势，但要买对股票，就比较困难，指数基金对投资者来说，就可能会相对容易得多，投资者不需要选股，而只要在看好股市行情发展大趋势的时候，简单地买入该基金，在看空股市时，卖出该基金就可以了。

　　银河证券的基金研究员王群航分析，指数基金设计的产品特性就是拟合市场的走势，若严格按照积极意愿来体现，其涨跌幅度与市场同步。

　　“目前指数基金有两种，一种是采用被动投资策略的，另一种则具有一定积极投资策略。目前被动消极指数，主要看权重，若成份股在指数里占的权重比较大，被动指数基金则对其进行全部投资。而积极投资指数，在所固定投资的股票里并不是全买，假设有180只股票，该类型的指数基金不是全买。只要其投资品种不少于120只就可以，另外60只股票可买也可不买。由于两种指数基金投资风格不同，带来的收益也不同，一般来说，积极投资型与市场相比，大多是涨得多，跌的少。”王群航说。

　　他还介绍，目前市场上只有天同180是采用被动投资策略的。该基金以全体上证180指数成份股为投资对象，投资数量按照相关成分股在该指数中的权重来确定。其它采用积极投资策略的指数基金，如华安180，则不是全做那180只股票，而是投资于其中的大部分股票，从数量上看不少于120只。

　　王群航还分析了一组上周指数基金的数据对比。他举例说，上周增长率统计数据里，上证180指数的周上涨幅度是0.27%，天同180基金的周净值增长率是0.23%，很好地拟合了标的指数的表现，而华安180基金的周净值增长率是0.77%，超越了标的指数，是因为积极投资部分的功劳。但这其中也蕴含了风险，即在市场下跌的时候有可能会超过指数。

　　后市投资应调整品种

　　国内指数基金，为了规避系统风险及个股投资风险，我国的优化指数型基金采取了与国外指数基金不完全相同的操作原则。

　　其差异性在国内主要表现为：国内优化指数型基金的管理人可以根据对指数走向的判断，调整仓位，并且在主观选股的过程中，运用调研与财务分析优势，防止一些风险较大的个股进入投资组合。

　　在指数化投资部分，基金兴和(资讯 行情 论坛)、景福跟踪上证A股综合指数(资讯 行情 论坛)，基金普丰(资讯 行情 论坛)跟踪深圳A股综合指数。从该类基金的实际运作结果看，表现不尽如人意。从上周末的晨星基金业绩排名表中可看到，基金兴和、景福、普丰今年以来的总回报率分别为-5.45%、-2.32%、-6.55%。

　　一般来说，指数基金设计产品时，都要规定所投资的股票只数，这是一个最基本的原理，例如规定180只股票，或者50只股票，这些股票就是成份股，或者称样本股。天同180指数基金的股票资产就分布在180只成份股中。

　　王晓宇建议，投资者投资指数基金，尽量选择成份股少的指数基金，即增强型的指数基金。

　　国内宏观政策的变动大，很多股票的价格不容易判断，虽然中国经济在高速发展，但是个股分化还是很严重。在投资组合中成份股少的基金，就会有更多的机会选择更优秀的公司，在市场系统性风险很大时，根据市场变化主动配置品种，加强抵御风险的能力。例如易方达50、鹏华中国50，这些基金可选的样本股一般只有50只，与其他指数型基金天同180以及华安180等相比，它们所选择的样本股较少。