华安基金：负面影响不大 中国将步入加息周期

　　基金经理 项廷锋

　　央行终于决定加息，主要内容：存贷款利率各加27BP，同时决定扩大贷款浮动范围。

　　一、加息的原因

　　1、人民币巨大的升值压力、减少高企的油价对中国经济的冲击，是促动此次中央政府决定加息的主要原因；基于此判断，人民币汇率浮动幅度可能随之放大，估计不超过3%。

　　2、本次物价上涨得益于着眼于解决三农问题的粮食价格恢复性上涨，再加上油价的高企，其有别于历史上任何一次基于下游产品供求关系的物价上涨，带有极强的趋势性，加息得到物价指数这个最大的基本面支持。

　　3、负利率已导致银行储蓄持续减少，开始危及银行改革。

　　二、加息的影响

　　1、宏观经济

　　市场手段的跟进，表明中央政府认为宏观调控已取得显著成效，或者认为采用行政手段进行宏观调控易形成“一刀切”的局面，目前的经济需要适度的放贷，不论如何随着央行加息，可以预期：中央政府对经济行政干预的力度将逐步减弱。

　　但不可就此预期，投资等将出现报复性反弹，因为手段的运用中央政府是具有相当的灵活性，特别是在利率、汇率都动了或会动的情况下。

　　2、股票市场

　　仅27BP的加息，负面影响应不大；但问题不在这里，而在中央政府是否持续加息和市场如何预期？

　　股票市场的走势：资金密集型的跌幅较大，其它次之，但基本上是普跌；然后，根据财务杠杆的大小、财务管理能力的强弱以及汇率变动……等，出现有差异的适度反弹。

　　3、债券市场

　　债券市场目前已反映了加息27BP的预期，但9月初开始的此轮上涨却是源于加息预期的弱化，因此市场跌至9月初的水平应该是可以预期的；并且债券投资者对利率更敏感，很可能形成持续加息的预期。

　　浮动利率债券在加息中将重新估值，适度上涨是可以预期的，但同期限的固定收益债券到期收益率的高企将压制其反弹的空间。

　　4、货币市场

　　受《货币市场基金管理暂行规定》的影响，加权平均期限已降至180天以内，加息的负面影响极期有限，不超过0.2%。

　　相反，因加息，货币市场工具的收益率将逐步走高，货币市场基金的收益率因此随着到期资产的再配置而分享利率上调的收益。

　　三、利率政策的未来走势

　　此次加息意味着中国终于步入加息周期，未来几年中国的利率水平将逐步向较为中性的4%～5%的水平逼近。

　　短期而言，中央政府将出台对冲政策防止投资者形成持续加息预期而对市场产生重大冲击。(华安基金管理公司供稿)