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□刘兴祥
基金三季报给人印象极深的一个特点是，基金细分产品的申购赎回情况不再像以往那样“一损俱损，一荣俱荣”，而是首次出现了严重分化：一方面，股票型、债券型基金遭遇大面积赎回，统计数据显示，其净赎回量近120亿元；另一方面，货币市场基金风光无限，7只货币市场基金获得150多亿元新资金的加码，规模猛增52%。
股票型基金遭遇大面积净赎回并不令人奇怪。在经历了2003年的大红大紫后，基金经理们今年二、三季度的运作业绩难以让投资者满意。尽管其中一个主要原因是系统性风险太大，但是，对于持有人来说，任何理由都不能成为收益低下的借口。那么，在9月份出现一轮较大反弹行情的背景下，趁机出货就是比较自然而然的了。而货币市场基金成功吸引众多眼球就有些“无心插柳柳成荫”了。在去年底开始陆续推出7只货币市场基金之后，由于管理费过低，各基金管理公司纷纷视之为“鸡肋”而并未给予足够重视，股票型基金再度成为新基金发行的主流。
货币市场基金受青睐，在相当程度上得益于今年宏观调控所导致的市场整体利率水平大幅上升。目前，货币市场基金仍然主要投资于央行票据、短期债券、回购等，受市场利率水平变化影响极大。从4月份以来，银行间市场利率水平不断上涨，货币市场基金的收益率也水涨船高，不少超过了2.5%。特别是对于大资金，这一收益率还是具有较大诱惑力的。但是，另一个不容忽视的理由是，在居民手中资产纷纷增多之后，有效理财开始受到了更多关注，优势尽显的货币市场基金开始成为居民理财的重要工具之一。从长远发展来看，毫无疑问，后者对货币市场基金具有更加重要的意义。正是由于看到了这些变化，在最新推出的众多新基金中，货币市场基金的身影又开始显现。
货币市场基金在沉默中爆发，凸显了目前国内基金业在产品设计方面的缺陷。回顾2001年9月份推出开放式基金以来的发展历程，基金业在产品布局方面的一个特点是追赶时尚，即不少基金公司在推出新产品方面往往随大流，而缺乏对基金产品定位的深入研究。例如，2002年，系列基金一度大行其道，各基金管理公司纷纷推出系列基金，其用意是一次可以推出多只基金产品，被视为事半功倍。2002年至2003年，不少基金管理公司又推出了债券型基金，企图在固定收益方面大展鸿图。让人难以理解的是，基金公司竟然纷纷忽视了债券市场本身在经历了6年牛市之后所面临的系统性风险。当然，市场已经对此有了明确反应：债券型基金规模不断缩水，目前最低的只有几千万元了。
当然，一个客观事实是，国内市场对基金产品设计存在着极大制约，基金公司难以大展拳脚。但是，极少数基金公司在打造自身产品特点方面已经取得了初步成绩，就如同货币市场基金的崛起一样。在经历了一轮又一轮的追赶潮流之后，基金公司们又将目光纷纷回到了股票型基金上。与以往不同的是，一些基金公司这次更加现实了：还是股票型基金的管理费率实惠。随着股票型基金运作不如人意，新基金发行日益艰难就是必然的了。因此，在没有走出产品设计困境的情况下，基金公司纷纷陷入了一种恶性循环之中。
尽管基金公司在招募说明书中一再声称，此次发行的产品是瞄准了一些特定的客户，但是，无论是叫作股票型基金，还是称之为混合型基金，或者平衡型基金，最大的变化只不过是各种资产的配置比例有所不同而已，对于基金公司来说，重要的是多了一次发行新基金的机会。结果是，持有人真正需要的理财产品在市场上还是非常少。比如，对于老百姓来说，货币市场基金从各方面来说都是储蓄的有效替代品。然而，由于管理费率太低，基金公司仍然兴趣不高。所以，基金业在推出新产品时更多的还是考虑自身利益，而对真正的理财产品缺乏必要的研究。从这个角度看，基金业要走出发行困境还不是一件太容易的事情。
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