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从2003年开始盛行的价值投资理念渐渐呈现多姿多彩的变化。在已经披露的基金三季报投资组合中，以苏宁电器(资讯 行情 论坛)为代表的中小板股票的走红和大盘股的失落，凸显了机构投资多元化的特点。基金缘何转变投资方向呢？
中小板股票成新宠
从上市公司披露三季度报告开始，市场已经感受到基金大举从大盘股撤退，转而大举持有中小盘股的趋势。综合上市公司和基金三季报信息统计，基金本季增仓最多的股票集中在高速公路、电力煤炭、消费品、港口机械、化工等行业，减仓的股票集中在电力设备、电子信息、钢铁建材、有色金属、工程机械等曾经为基金重仓的行业。而一度被热炒的“五朵金花”，除个别行业龙头外，多数已经凋零，遭到基金群体抛弃。
值得注意的是，中小板个股以及两市的中小盘股受到基金前所未有的关注。从114只基金已披露三季度投资组合中可以看出，本季增仓最大的十只股票均属于“浅蓝”群队，例如德豪润达(资讯 行情 论坛)、新疆天业、现代投资(资讯 行情 论坛)、福建高速、福星科技(资讯 行情 论坛)、武钢股份、海正药业(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)、中原高速(资讯 行情 论坛)、石油济柴。能够带来稳定业绩增长的“抗周期性”行业纷纷成为基金的目标，而中小板个股由于多数处于二线位置，业绩受宏观调控影响较小，股价因此逆市上扬。
以“做价值投资的发现者”为格言的博时基金，旗下的裕泽通过重仓苏宁电器，表明了基金经理对中小板个股的积极态度。其基金经理特别强调，尽管投资中小企业板面临较大的流动性风险，但仍愿意和优秀企业共同长期增长。除博时外，基金景阳(资讯 行情 论坛)、招商先锋、富国天益价值、鹏华行业成长、基金科汇(资讯 行情 论坛)、科翔等均将苏宁电器列入投资组合。基金景博(资讯 行情 论坛)、安信通过重仓海特高新(资讯 行情 论坛)，基金兴安(资讯 行情 论坛)、兴科重仓德豪润达，基金裕元(资讯 行情 论坛)重仓航天电器(资讯 行情 论坛)，表明了基金看好中小板的积极态度。
投资转为挖掘成长潜力？
价值投资与成长投资策略现在到底谁占上风？这一争论在基金经理那里似乎没有什么意义。记者昨日就此采访一些基金经理时发现，此前一直强调价值投资的基金经理，现在多数将三季报重仓股的换仓看作是价值投资的深化。而强调价值成长的基金经理则赞同成长性的挖掘即将成为投资趋势。
不过，这些基金经理都承认，股票业绩的考量其实是选择“浅蓝”的主要根据。例如众多基金看好的苏宁电器，前三季度净利润增幅在100%以上，全年有望取得2元以上的业绩。这也使得该股价格处于50元左右的高位。业绩预增50%的海特高新、以及昨天涨停的德豪润达，成长性颇佳，股价因此持续走强，这显示业绩支撑成为股价坚挺的主要因素。
正是在基金和其他机构追捧的影响下，中小板个股一改初期颓势，近日表现强劲。在深沪两市三成个股创历史性新低的同时，中小板个股近期止跌反弹，部分个股已经创出新高。据一位专注挖掘中小盘股票投资价值的基金经理介绍，从年前基金经理们一窝蜂地强调价值投资到现在，经历了宏观调控和资金紧张的局面后，价值投资的深化或者分化，都是预料之中的。有的大盘股尽管市盈率低，但业绩和回报并不足以吸引机构投资者，因此被基金剔除出重仓股行列，也是正常的。在国际化的过程中，两市股票投资理念不会是单一的，应该是多元化的。目前的挖掘成长性，应该是机构投资成熟的表现。
回避风险为上策？
从基金群体局外人的角度看，基金新增的“浅蓝”个股，似乎并不是一句“价值投资理念深化”所能解释的。回避系统性风险，避免业绩下滑，似乎更能说明基金的转变。
从基金三季报披露的信息可以看出，基金群体在从周期性行业和波动风险较大的股票中大举撤出的同时，对公用事业、能源、消费品等“抗周期”性行业加大了投资力度。例如抗风险能力最强的高速公路类，无论是开放式基金还是封闭式基金，无论是老基金还是新基金，都对其青睐有加，显示出基金明显看重高速公路、电力煤炭、消费品、港口机械、化工等行业的稳定业绩。包括二线蓝筹和中小板个股在内的投资，其实是基金最近找到的“避风港”。
透过基金增仓个股的行业变化，长城证券的徐文峰认为，基金选择二线蓝筹主要是回避宏观调控风险的考虑。经过今年上半年的调控，基金原本看好的五类行业纷纷进入下降周期，无论钢铁、石化、汽车、银行，还是能源，短期内业绩不会出现大的增长。食品、医药、交通等行业个股则受政策系统性风险冲击较小，而且业绩基本稳定。基金通过重仓这些行业个股，全面转向防御，可以理解。
此前已经有部分基金通过投资报告的形式，宣告了投资策略从进攻转向防御的时代来临。例如招商基金的一份报告就强调了今年上市公司业绩增幅可能见顶。这对以业绩考量的价值投资来说，应该尽快寻找过冬的棉袄了。据了解，目前机构投资者的投资操作基本参照了未来一年的业绩预期，如果预期变坏，就应该转变思路。特别是在长期利好难改短期弱市的情况下，基金经理的操作的确要现实一些。
(本报记者 王轲真)
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