银华基金：大盘弱势难改 千三面临严峻考验

　　上周市场综述

　　上周沪深两市大盘出现了宽幅震荡的运行格局，两市综指均以带上、下影线的阴十字星报收。投资者对新出台的多项政策预期不同，导致了市场的谨慎观望状态。指数方面，沪、深两市综合指数(资讯 行情 论坛)仍有小幅下跌，成份指数止跌企稳，中小企业板指数在前期大幅下挫的基础上本周有一定幅度的反弹。两市共成交745.19亿元，比上周减少23.46%。

上周行情回顾
上证指数	1329	↓0.75%
深证成指	3335	↑1.03%
道琼斯88	117.95	↑0.36%
上证国债	95.90	↑0.18%
上证企债	96.63	↑0.44%

 

　　上周行业指数表现

　　上周行业指数多数下跌，煤炭行业继续表现出强劲走势；本周金融服务指数(资讯 行情 论坛)跌幅最大达-6.70%，主要是受交行两地同价发行消息的影响。

　　表1　行业指数运行情况(按涨跌幅排序)

行业名称	涨跌幅	换手率(%)	市盈率(倍)	市净率(倍)
前三名
煤炭	6.65%	18.02	20.37	3.43
交通运输	3.00%	5.78	23.36	2.53
食品	2.83%	6.34	27.74	2.67
后三名
日用化工	-5.72%	2.91	33.34	1.55
化纤	-5.97%	4.32	35.79	1.79
金融	-6.71%	6.46	18.98	2.63

 

　　上周风格指数表现

　　上周风格指数大多下跌，在市场震荡下行的行情中，市场规模效应明显，大盘股和中盘股止跌企稳，小盘股延续下跌趋势。

　　表2　风格指数运行情况(按涨跌幅排序)

风格指数	涨跌幅	换手率(%)	市盈率(倍)	市净率(倍)
前三名
大盘价值	1.24%	4.42	13.58	2.11
中盘成长	0.89%	8.27	21.77	2.82
中盘指数	0.30%	6.39	20.89	2.16
后三名
小盘成长	-2.04%	6.83	35.59	2.98
小盘指数	-2.08%	6.34	33.10	2.23
小盘价值	-2.11%	5.83	30.36	1.68

 

　　上周个股表现

　　上周沪、深两市涨幅前十名的股票食品行业占三只；跌幅前十名的股票主要集中在机械行业和综合类。

　　上周上海A股个股涨跌幅处于15.27%至-22.22%之间，平均值为-0.45%，

　　上周深圳A股个股涨跌幅处于26.82%至-41.22%之间，平均值为-0.91%。

　　上周两市有513个股票创出年度新低，24个股票创出年度新高。创新高的股票主要分布于油电煤运有关的港口、机场、集装箱、港口机械、海洋石油工程、煤炭开采、具有民族品牌的中药、饮料、白色家电等消费类股票。

　　表3　沪市涨跌幅前十名与后十名个股(不包括新股)

名称	代码	行业	涨跌幅	名称	代码	行业	涨跌幅
海博股份	600708	公路	15.27%	广电网络	600831	传媒	-22.22%
安琪酵母	600298	食品	14.46%	*ST湖科	600892	综合	-20.69%
好当家	600467	农业	13.80%	ST琼华侨	600759	综合	-17.05%
伊利股份	600887	食品	13.51%	金牛实业	600199	农业	-17.00%
宏达股份	600331	化工	13.24%	中国高科	600730	综合	-16.85%
福田汽车	600166	汽车及配件	12.83%	*ST英教	600672	农业	-16.78%
外运发展	600270	航运业	12.24%	*ST万鸿	600681	传媒	-16.67%
国电南瑞	600406	电气设备	12.16%	ST幸福	600743	综合	-16.60%
上海能源	600508	煤炭	12.10%	ST松辽	600715	汽车及配件	-16.41%
红河光明	600239	食品	11.83%	庆丰股份	600576	纺织服装	-16.31%

　　表4　深市涨跌幅前十名与后十名个股(不含新股)

名称	代码	行业	涨跌幅	名称	代码	行业	涨跌幅
陕国投Ａ	000563	金融	26.82%	*ST滨能	000695	化工	-41.22%
丽江旅游	002033	酒店旅游	19.83%	吴忠仪表	000862	机械	-22.10%
飞亚达Ａ	000026	机械	18.81%	ST圣方	000620	计算机硬件	-21.84%
*ST长风	000552	家电	17.89%	上风高科	000967	机械	-20.97%
盐田港Ａ	000088	航运业	17.38%	*ST猴王	000535	机械	-20.13%
海特高新	002023	机械	16.28%	深天地Ａ	000023	建材	-19.16%
ST华发Ａ	000020	元器件	16.07%	方向光电	000757	元器件	-18.25%
航天电器	002025	元器件	15.86%	丹东化纤	000498	化纤	-17.49%
锡业股份	000960	有色	15.75%	青海明胶	000606	化工	-17.29%
建投能源	000600	电力	14.42%	*ST吉纸	000718	造纸包装	-17.24%

　　上周股票市场分析

　　宏观经济面

　　10月22日国家统计局发布了三季度经济形势统计公报。数据表明，我国三季度经济回落趋势减缓，投资增速出现反弹，消费增速加快，物价涨幅再创新高。

　　前三季度经济增长9.5%，三季度经济增长9.1%，增速分别比一季度和二季度下降0.7和0.5个百分点。三季度9.1%的GDP增速高于剔除SARS影响后的二季度实际增速。

　　前三季度全社会固定资产投资增长27.7%，三季度城镇固定资产投资增长28.6%，增速比二季度提高3.4个百分点。对固定资产投资项目的清理整顿结束之后，三季度投资增速出现明显反弹，这使得固定资产投资增速的整体回落趋势有所放慢。

　　前三季度社会消费品零售总额增长13.0%，增速比去年同期加快4.2个百分点，增速分别比一季度和上半年提高2.3和0.2个百分点。

　　9月份CPI同比上升5.2%。CPI上涨的结构显示通胀的压力在不断增加，这主要反映在非食品价格上涨的幅度的加大以及新增涨价因素的加强。

　　目前飚升的国际原油价格、上游产品价格的上涨，以及国内工资上涨的压力使得CPI通胀短期内难以回落至较低的水平。

　　政策面

　　◎ 管理层颁布《证券公司短期融资券管理办法》及新修订的《证券公司债券管理暂行办法》

　　10月19日管理层公布了两条针对券商的利好，中国证监会颁布施行新修订的《证券公司债券管理暂行办法》，中国人民银行颁布《证券公司短期融资券管理办法》。作为落实国九条的又一举措，这两条信息对两市证券类的上市公司和股市本身的走势形成的将主要是短线刺激，其中期利好效应有限。因为目前券商面临的最大问题不是资金上的压力，目前券商面临的主要问题是证券市场面临较多的历史遗留问题的困扰，导致证券业的发展受到较多的外部因素的制约，业务创新也受到现实环境的影响。解决这些问题是券商盈利增长和发展的关键。因此我们认为降低券商发债门槛仍然是长期利好，但中短线意义有限。

　　◎《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》出台

　　10月24日，中国保监会和中国证监会联合发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》。在目前的市况下，短期内保险公司直接入市的象征意义大于实际意义。一方面，保险公司目前主要通过资产委托的方式投资于股市，这些方式都遗留了大量的问题没有解决。另一方面，保险公司通过基金等间接方式进入股市的资金已经比较多，截至8月份，基金投资总额为680多亿元，占资产总额的6%。所以即使是直接入市的资金，其来源更可能主要是通过投资结构调整转移的资金，股市资金的增量仍然有限。保险资金直接入市对股市资金的长期结构改善是显而易见的，目前我国保险业总资产已超过1.1万亿元，按照5%的投资比例，将有近600亿元保险资金可以直接入市。长期看来，保险公司直接入市对市场的影响是积极的。

　　市场面

　　◎ 上周深沪股市在1330点附近窄幅震荡，股指一度跌破1300点但获得下档支撑并再度走出反弹行情。个股方面由于三季报披露进入高潮，导致股价走势严重分化，加速市场的股价结构调整。这种大盘小幅震荡甚至弱势震荡、个股严重分化的走势格局短线仍将延续。

　　◎ 上周消息面利好不断，投资者信心却不见恢复是弱势的根本。其根本原因在于，与这些中短线实质影响有限的利好相比较，由交通银行发行新股上市引起的市场对询价制度的关注，对市场产生的冲击要严重得多，招商银行(资讯 行情 论坛)为首的银行股本周股价暴跌是最好的例证。

　　◎ 虽然针对券商监管的政策是有破有立，反映在股市走势上是利好与利空交织，但就其影响而言，利空的中短期影响显然大于利好，而且利空的影响是实质性的，利好的影响更多体现为长期效应。

　　近期针对券商的利好主要有两点：券商融资门槛降低，集合理财业务合法化。利空也体现在两方面：一是解决客户保证金挪用问题，一是清理不规范的资产管理业务。但利好效应只能在少数优势券商的业务试点中有一定体现，短期效应非常有限，而利空方面无论是归还被挪用的客户保证金，还是清理三方监管、个人理财等，都将针对沉疴极深的历史问题，都会对市场产生较大的冲击。市场内违规资金清理造成的抛盘成为近期股市部分券商重仓股和私募基金、游资形成的庄股股价暴跌的重要原因，也是两市大盘弱势难改的重要原因。

　　◎ 对于投资者来说，一方面，要正确认识管理层加强监管对证券市场长远的规范发展、股市健康运行和早日扭转弱势的重要意义，既不能片面认为所有的规范监管措施就是刻意打压股市，也不可对政策面对股市的影响抱有不切实际的幻想。另一方面，也要高度重视规范和监管的政策实施对股市的影响，毕竟一个不规范和投机性较强的股市在规范的过程不可能不付出代价，只有理性面对市场变化的投资者，才能够在这一进程中尽可能少地付出代价。

　　◎ 在大盘弱势的情况下，业绩因素成为短期市场做空的主要诱因，本周跌幅最大的个股以亏损的ST股为代表，ST圣方(资讯 行情 论坛)、ST湖科走出连续跌停板的走势，周跌幅达到25%；与绩差股的暴跌形成反差的是部分业绩成长性较好的个股逆势上涨，不断创新高，更强化了投资者对股价结构调整的印象。盐田港(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)等个股一周涨幅均在15%以上。这些个股的存在使得大盘弱势中还有一定热点，也是股指跌破1300点仍能止跌回稳的稳定力量。

　　◎ 短线来看，政策面仍然非常活跃，即将进入11月，传闻中的询价制度是否实施在即？ 季报在下周披露进入高潮，对业绩的炒作是否也进入尾声？1300点仍然面临严峻的考验。 (银华基金管理公司供稿)