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在有500亿元债券面临发行缴款的情况下，昨天央行仍然坚持从市场上回笼了290亿元的资金。然而，尽管资金面进一步收紧，当天货币市场利率水平却并未受到丝毫影响，代表短期资金利率的7天回购利率水平仍然继续小幅下滑。
走势出现背离
如果算上债券发行缴款的因素，昨天一共从市场实际回笼790亿元，扣除到期的50亿元，净回笼资金量高达740亿元。然而，巨大的资金回笼量却并没有在货币市场引起震动。当天，银行间回购市场的加权平均利率水平依然较前一交易日下降3.49个基点，7天回购则下降0.3个基点。
事实上，进入10月以来央行公开市场操作的力度空前加大，连续两周从市场净抽走了1120亿资金。但是与此同时，回购市场的加权平均利率水平却固执地连续两周下滑，从9月底的2.38%降至昨天的2.0893%，累计下跌了约30个基点。
外汇占款压力大
从以往情况看，货币市场的利率水平往往对央行公开市场操作反应较为敏感，尽管存在一定时滞，但一般会随着资金回笼量的上升而同向运动。那么为什么到了10月份这一常规被打破了?
一个值得关注的现象是，截至9月底，外汇储备总量为5145.38亿美元，比去年年底增加1300多亿美元。同时，自下半年以来，外汇储备增速明显加快。7至9月的3个月内，平均每个月新增146.33亿元，而上半年平均每个月则为112亿美元，提速约30%。
外汇储备增加意味着，在目前国内刚性的结售汇体制下，央行必须每天加大对基础货币的投放，由此增加了市场资金流量，造成了市场资金面过于宽松的局面。因此，尽管央行加大了公开市场操作的力度，但事实上却抽而未紧。
净回笼缺口约6千亿元
为保持资金投放的平衡，一般在外汇市场投放基础货币后，央行将通过人民币公开市场回笼一部分基础货币，保持资金的平衡状态。但是从今年的情况看，净回笼的缺口越拉越大。
与去年相比，今年1至9月份的外汇储备新增1100亿美元，相当于去年全年的新增量，意味着基础货币投放量增加9000亿元左右。虽然外汇储备并不代表真实的外汇占款数量，但是却由此表明今年央行对冲外汇占款的任务比去年明显加重。
而从年初至今，央行共从人民币公开市场净回笼2720亿元资金，与投放的基础货币的缺口有5000亿至6000亿之多。
实际上，基础货币的净投放状态以往也出现过。去年全年央行净投放的基础货币量就曾达到8700亿元。但是，基础货币大量投放后，将在乘数效应的放大作用下，增加了银行体系内的资金流量，一方面进一步推动贷款的增长，另一方面将对通货膨胀产生压力，这显然与目前宏观调控的基调不符。因此，业内人士认为，在控制全年货币投放量和贷款增长速度的背景下，央行将通过公开市场操作进一步缩小这一缺口。因此，在四季度内，基础货币的大量净回笼将成为主基调。上海证券报记者秦宏
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