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虽然大盘上周“空气”弥漫，但我们还是看到了不少底部即将来临的信号。一、市场的连续低迷走向已引起了管理层注意，过分的下跌恐怕不太现实。二、从技术分析的角度看，短线的连续快跌一般是短线底部形成前的最后一跌。近期市场的连续下行主要是一批庄股垃圾股大跳水所致，这种走势难以持久。短线的空方力量在急剧消耗后，转机正在来临。三、在快速下跌中，市场情绪已露出失控的迹象。市场的绝望情绪，不计成本的杀跌已将非理性推向了一个高点。行情在绝望中产生，急剧下跌之后一定会有快速的反弹进行修正。因此，
即使现在不是底，离底也不会太远了。
目前证券市场格局出现了重大结构性变化，比较突出的表现是：股票价格走势分化严重，表明市场正在发生翻天覆地的变化，而产生变化的动力来源于投资者构成、上市公司构成、资金结构、投资理念变革等多种因素。博时基金日前发布的2004年四季度投资策略报告认为，从全球化的角度评估A股市场是不可逆转的潮流，真正要接轨的是投资的理念和估值的方法，以及上市公司为股东创造价值的信念。所以，我们欣喜地看到贵州茅台、中集集团、海油工程等长线绩优股屡创新高的走势，这样的公司应该得到市场的尊重，事实上，此现象也是我国证券市场逐步成熟的表现。
当前阶段的操作策略
从收集到的信息看，投资者最为关注的还是业绩。按以往的经验，敢于争先者，往往是业绩优异或尚可者。在一个公布季报期间展开的行情，将不可避免地受到业绩的影响。
临近季报披露的集中时期，恰巧大盘又再度运行到选择突破方向的关键点位，投资者在近期应保持高度警惕，避免因业绩带来的短线风险。通过对近一段时间的跌幅榜前列个股分析可看到，大都是中报业绩下滑、预亏的品种。我们知道，当大盘处于下挫走势时，由于系统性风险存在，业绩预亏和预警的个股可能面临较大的市场风险，公布预警后的个股大幅下挫，而业绩预盈股却相对表现较为抗跌，且一些中高价潜力预盈股公布后仍走势强劲。当大盘处于盘整态势，则业绩预亏和预盈的因素可能成为股价表现的一个理由。因此，投资者要重点防范业绩风险股。
资金面不足制约行情走势
首先，作为市场主力，基金继续发动行情面临现金不足的困难。基金之所以能够在上半年发动一轮局部牛市行情，其根本原因除了宏观经济、蓝筹上市公司业绩大幅提升外，另一个原因就是基金发行规模的迅速壮大，因此由于基金现金的充沛，可以支撑大盘蓝筹股的上涨。但是进入下半年以来，由于开放式基金净值的提高，也由于投资者对于下半年行情的谨慎态度，开放式基金遭遇大面积赎回，获利回吐的特征明显，可以说相当一部分获利筹码以赎回的方式套现流出场外。而基金目前整体仓位仍然偏重，继续大幅增仓的可能性较小，因此基金面临现金不足的问题。如果基金迟迟不能得到大量增量资金支援的话，势必出现盘久必跌的情况。近期一些汽车、钢铁等大盘股已经出现了明显的筹码松动迹象，显示出有资金撤出的迹象。设想一下，如果下跌达到一定程度，触及了基金技术上的止损位，势必形成相当惨烈的多杀多格局，因此，那些景气周期明显回落的上市公司的每一次反弹都会引起大量的抛盘涌出，导致反弹会比较曲折。
其次，增量资金扩容可谓是“只听楼梯声，不见人下来”。由于暂停新股发行已两个月，因此年底的扩容压力较大。而以往被投资者寄予厚望的QFII与社保基金虽然频频亮相，但是并没有能从根本上扭转资金面供求状况，可以说双向扩容远没有达到平衡。如果再往深层次考虑，由于连续两年多的调整，中小投资者亏损累累，普遍深套其中，即使是中间出现了“6.２4行情”以及今年上半年的局部牛市，由于行情的短促以及个股的严重分化，多数投资者并没有能够减少亏损，甚至相当多的一部分还加重了亏损，投资者信心遭受严重打击，不可能继续增加股市投资，多数都会产生反弹离场的强烈愿望。正因如此，机构投资者规模的壮大与中小投资者的逐渐远离如果进行正负相抵的话，结果很有可能是净流出，这一点从券商保证金规模可以清楚地看到。
总体看来，价值投资理念已经成为了大势所趋，但是必须依靠资金推动，尤其是不断有增量资金的参与才能颓势。如果只靠场内存量资金唱独角戏，总有曲终人散之时，最终也不能让投资者有所斩获。所以，资金面的供给将会成为影响年底走势的重要因素，也就成为了研判市场行情的主要依据。当然，绩优成长仍是我们的择股方向。
(群丰投资 王朝烽)
 
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