北京巴士被高油价撞了一下腰 社保基金被套

　　和讯网-《证券市场周刊》特供

　　北京巴士已经成为高油价的受害者。该股10月18日的跌停再次引起了人们的关注

　　□ 本刊记者 张军/文

　　担忧第三季度业绩大幅下滑

　　北京巴士董秘傅世学对《证券市场周刊》记者表示，“我们已注意到了公司股票的价格情况，对于跌停我们也感到很吃惊，但目前公司状况一切正常。”

　　傅世学解释到，北京巴士(资讯 行情 论坛)由于处于公用事业行业，公司又处于发展时期，对外投资等金额很小，所以公司因投资、担保等而导致经营出现异常的可能性很小。跌停恐怕与投资者担心油价上涨将给公司造成不利影响有关。因为公司在8月底的确曾发过一份公告指出，随着国际原油市场价格的不断攀升，燃油涨价对公司的生产经营将产生直接影响，预计全年燃油成本将增长10%以上，使公司客运业务的盈利能力有较大幅度的下降。

　　为此，汉唐证券交通运输行业分析师汤小生给记者算了这样一笔账，城市交通行业的公司燃油费一项一般占运营成本的20%至25%左右，如果以20%计算，根据北京巴士2004年半年报，其运营成本在8亿元，则购置燃油款一项就会有2亿元。随着国际油价的提高，可以预期国内的油价还将提高，则北京巴士全年的燃油成本很可能增长15%，而不是8月份公告的10%，如果以燃油成本增长15%计算，则成本会增加3000万元左右，相应的影响每股收益0.12元左右，因此，汉唐证券对于2004年北京巴士的每股收益预测由年初的0.45元调到目前的0.33元至0.35元。

　　汤小生表示，0.12元的估值调整幅度是比较大的，一般来说，第三季度应是北京巴士效益最好的一季，因为公司有很多空调车，而7、8、9三个月正是开空调的时候，很多乘客愿意此时乘坐空调车，但是近期油价的快速上扬加重了人们对其业绩下滑的担心，这种担忧也许正是北京巴士近期大跌的内在原因，而公司将在10月23日公布季报，在公布季报之前回避成为一些机构的选择。

　　社保基金被套

　　随着北京巴士的跌停，上半年不断增仓的社保基金在该股上的亏损将有可能接近20%。社保基金最早于2003年二季度进驻北京巴士，当时共有两个组合购买了百万余股的该公司股票。截止到2004年6月30日，全国社保基金106组合已增仓至445.57万股，是2003年末的3.3倍，成为北京巴士第二大流通股股东。根据北京巴士上半年的股价走势可知，社保基金106组合的均价至少应在11.50元之上。而截止到10月20日，北京巴士的股价已跌至8.87元，创下了该股上市以来的新低，毋庸置疑，社保基金如果未做抛售的话，那么在该股上的投资已全线被套。上半年在北京巴士中增仓或买进的基金开元(资讯 行情 论坛)、基金同益(资讯 行情 论坛)、中信经典配置、博时价值增长、大成价值增长基金如果在2004年第三季度没有减仓的话，也悉数被套。

　　长期估值受到影响

　　傅世学还表示，因为城市交通行业有其独特的公共事业属性，定价权在政府管理部门，对于油价的攀升公司只能通过内部挖潜消化，这无疑会侵蚀公司的相当一块利润。而且实际上燃油成本占运营成本是逐年上升的，今年综合来算，这一比例大约占到了30%。除了油价的上升外，主要是由于北京市机动车的增长速度较快，城市道路的发展速度滞后于机动车的增长速度，交通拥堵状况较为严重，在一定程度上也增加了油耗，而且导致运营效率的下降。这使得公司整体盈利能力有所下降。

　　华夏证券的行业分析师李磊认为，油价的上涨是北京巴士在今年7月份发行可转债遇阻后的又一不利影响。发行可转债的遇阻使公司未来的扩张受到了影响。对此傅世学表示，虽然可转债的6个项目整体暂停了，但其中需要增加的一些线路公司会根据实际情况用公司的自有资金解决。实际上，由于巴士公司的这种行业特点，公司的现金流是很充沛的。

　　汤小生认为，北京巴士目前的下跌主要缘于机构投资者对其季报业绩的预期，公司除了现金流充沛的优点外，也有一些潜在的利好，比如北京市对车月票的改革等。因此对北京巴士来说，若以每股0.35元计算，25倍的动态市盈率是合适的。

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