银华基金：预期利好未兑现 再度考验1259成必然

　　上周股票市场运行特征

　　 上周市场综述

　　上周市场持续下跌，周四股市创32个月来单日最大跌幅。从指数走势来看，市场主要指数跌幅均超过6%，全流通的言论对中小企业板的冲击最大，致使中小企业指数一周下挫14.94%，成分指数跌幅略小于综合指数(资讯 行情 论坛)。两市共成交973.54亿元，比前周增加21.05%。

　　 上周行业指数表现

　　上周传媒行业一枝独秀，其它行业指数均有不同程度的下跌。而汽车及配件、化纤和贸易成为上周领跌的行业。

　　 上周风格指数表现

　　上周风格指数全部下跌。在市场下跌的行情中，市场规模效应明显，大盘股抗跌性强于中盘股和小盘股，小盘股由于消息面的影响和前期的涨幅较大，回调的幅度最大。

　　 上周个股表现

　　上周两市涨幅前十名的股票机械和农业各占三只；跌幅前十名的股票主要集中在机械、纺织服装和汽车及配件，其中有5只属于中小企业板块。

　　上周上海个股涨跌幅处于14.05%至-25.12%，平均-6.44%；而深圳个股涨跌幅处于23.25%至-25.85%，平均-6.88%。

表 沪市涨跌幅前十名与后十名个股(不包括新股)
名称	代码	行业	涨跌幅	名称	代码	行业	涨跌幅
菲达环保	600526	电器设备	14.05%	闽越花雕	600659	贸易	-25.12%
科大创新	600551	综合	11.32%	星马汽车	600375	机械	-22.19%
特精股份	600468	机械	10.95%	ST屯河	600737	食品	-19.08%
东方明珠	600832	传媒	10.45%	黄海股份	600579	汽车及配件	-18.86%
清华同方	600100	计算机硬件	10.36%	海螺水泥	600585	建材	-18.74%
海越股份	600387	交通运输	9.50%	上海邮通	600680	通信	-18.70%
都市股份	600837	农业	8.49%	曙光股份	600303	汽车及配件	-18.64%
哈高科	600095	农业	8.12%	ST鑫泰	600156	纺织服装	-18.24%
东风科技	600081	汽车及配件	7.26%	上海三毛	600689	纺织服装	-17.98%
金牛实业	600199	农业	6.67%	中卫国脉	600640	通信	-17.94%

表 深市涨跌幅前十名与后十名个股(不含新股)
名称	代码	行业	涨跌幅	名称	代码	行业	涨跌幅
圣雪绒	000982	纺织服装	23.25%	兰宝信息	000631	汽车及配件	-25.85%
渝开发	000514	房地产	12.48%	航天电器	002025	元器件	-23.48%
力合股份	000532	软件及服务	12.32%	桂林集琦	000750	医药	-23.41%
ST长兴	000827	综合	8.51%	大族激光	002008	机械	-21.43%
南方汇通	000920	元器件	8.00%	鑫富股份	002019	化工	-20.92%
吴忠仪表	000862	机械	7.95%	精工科技	002006	机械	-20.81%
中核科技	000777	机械	7.92%	中捷股份	002021	机械	-20.71%
数源科技	000909	家电	5.49%	天山股份	000877	建材	-20.68%
浙大海纳	000925	元器件	5.41%	东泰控股	000506	造纸包装	-20.49%
金马集团	000602	通信	5.34%	华润锦华	000810	纺织服装	-20.14%

　　上周股票市场分析

　　 宏观经济面

　　宏观调控存在两个方面担忧，资金体外循环将导致经济运行的波动加大，从而加大证券市场的波动；企业应收帐款的增加以及油价的高企对企业利润的侵蚀，令投资者担心企业业绩的增长将出现向下的拐点。

　　 政策面

　　◎ 上周(节后第一周)不仅政策面利好迟迟不见踪影，而且相反出现清查和规范券商委托理财等业务的利空消息，这对市场的信心打击非常大。高危券商的资金链的断裂将导致市场产生剧烈波动，市场将考验前期低点，甚至创出新低。投资者应该警惕系统风险的再次释放。

　　◎ 本轮反弹行情由政策刺激而起，反弹夭折同样需要从政策面来找原因。就目前的政策面而言，我们认为利好的预期相对于现实的利空和潜在的利空而言是比较苍白无力的。具体体现在两个方面：从政策利好而言，允许商业银行发起设立基金管理公司、允许保险资金直接入市等所谓的利好本质上是证券市场建设中的一些制度安排，解决的是法律上的问题，但场外庞大的资金是否入市，还取决于这些资金对股市机会与风险的评估；从政策利空而言，最现实的是管理层突然要求券商清理和整顿委托理财业务，而冲击最大的则是新股发行制度即将进行的改革，询价制度被视为新股发行方式向国际惯例的完全接轨，它对于二级市场的股票定价有巨大的影响；一旦询价制度实施，新一轮扩容浪潮可能就在眼前。

　　◎ 在弱市中投资者总对政策救市抱着不切实际的期望，总希望政策救市能够形成99年5.19那样的效果。我们认为：第一，政策面会不会有意像过去那样救市，为了维系二级市场所谓的牛市而刻意做多？从近期政策面的动向与利好、利空相交织可以看出，人为造市的可能几乎不存在。第二，目前的股市能否救得起来，市场本身也有选择，近期市场主力机构在部分价值股上的坚决做空和对反弹行情的消极参与可以看出，部分机构投资者对政策带动新一轮行情的信心不足，根本原因又得回归股市目前尚未解决的诸如股权割裂等缺陷上。

　　◎《收购个人债权及客户证券交易结算资金公告解释》中明确表明对个人和机构储蓄存款的合法本息和客户证券交易结算资金实行全额收购。体现了管理层对个人投资者的保护程度明显高于机构投资者，反映了中小投资者权益的保护是重中之重。《九条意见》出台以来，管理层对股市资金的政策思路是：一方面积极组织合规资金进入股市，另一方面毫不动摇地将违规资金从证券市场驱逐出场。该政策也是“券商分类监管”的一项基础性工程，对经营不规范的不良券商打击很大。其所托管的债券及委托理财资金短期将面临客户要求兑付的巨大压力，其被迫撤离短期内对股市会造成较大冲击。但是我们认为不会对目前市场中的合法合规资金构成任何影响。

　　◎ 就近期的政策面而言，落实国九条市场还期待了诸如允许保险资金直接入市、股市税收政策调整等利好措施，但更现实的问题是新股询价制度什么时候实施，由此带来多大的扩容压力，股市何以化解这些压力，等等。

　　 市场面

　　◎ 预期中的利好并未立即兑现，而清查券商委托理财、油价暴涨等利空却不断打击市场，市场出现了较大幅度的回落。部分机构借反弹减仓的迹象比较明显。周四深沪股市以近一年多未见的大幅下跌，指数跌幅接近4%、个股超过100只跌停板，巨大的阴线以后的大盘再度考验1259点成为必然。

　　◎ 海虹控股(资讯 行情 论坛)和上海梅林(资讯 行情 论坛)等游资盘踞的股票，周四出现大幅杀跌，游资去意坚决，股指暴跌。中小企业板和次新股的集体暴跌，显示出即将推出的新股询价制度和扩容计划，得不到场内主力的认同，纷纷出逃。

　　◎ 价值回归和股价结构调整是目前主导股市运行的根本趋势，我们认为，管理层所有的政策举措只会加快这一趋势，不会改变或者哪怕只是延缓这一趋势，因为这是国内股市尽快规范成熟的必由之路。因此，我们就不难理解为什么管理层出台的利好大多是长期的、制度性的，但股市要面对的政策利空又总是冲击巨大、难以回避的，比如即将推出的新股发行制度等。

　　◎ 资产配置方面，我们建议重点关注处于持续扩张阶段的非周期性消费品行业中定价合理的龙头公司以及交通运输等防御型行业定价合理的龙头公司，并积极进行波段操作；资源“瓶颈”类可在积极持有的前提下积极进行波段操作。

　　◎ 技术方面，破位走势已较为明显。周四的暴跌将所有的技术支撑都击穿，意味者大盘有回归起点的风险。如果没有政策面实质性利好的支撑，大盘寻底的过程不会结束。(银华基金管理公司供稿)