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第四季原油供给需求疑虑仍在，但油价高点不致延续到明年首季
国际能源署(IEA)调升2004年原油需求，但调降2005年原油需求
近期供给面的疑虑因素使国际油价突破50美元高价，不过根据国际能源署(IEA)刚发布的原油月报表示，中国对原油的需求已出现下降，需求成长已从第二季的25%，降至7月的12%，8月进一步降至个位数6%的增幅，显示过高的油价与中国紧缩政策，已使得中国原油需求成长速度出现放缓，因此IEA虽调升了今年每日原油需求调升至8，240万桶，不过却同时调降了明年(2005年)每日原油需求至8，390万桶，随着明年原油需求成长的放缓，将有助于原油价格中长期出现回跌。
根据JPMorgan的预估，国际油价预估在明年第二季才会回跌至40美元以内，从供需角度来看，影响原油价格的需求面因素，来自中国快速成长的原油需求已略为降低，不过另一个重要因素—美国冬天取暖用油，则是目前仍无法消除的最大不确定因素，故第四季原油需求仍得视冬天实际来临时、天气寒冷程度而定。就供给面而言，今夏接二连三的飓风，已造成美国墨西哥湾输油设备的严重损坏与停工，目前石油产能下降达28%，美国官员预估得花6个月的时间，才能修复至飓风前96%的生产水平，受此影响，美国石油协会(API)公布的美国9月原油产量减少了15%，创下25年来最低，显示短期内原油供给面的确出现部分短缺。此外，Yukos欠税风波、恐怖攻击阴影事件仍未落幕，在种种供给面不确定疑虑接踵发生下，加上OPEC国家增加产油已接近上限，供给面因素已逐渐成为近期推升油价屡创新高的主因。
过去油价多次涨幅超过50%，投资人不应过度恐慌
油价巨幅上扬，通常对股市信心造成负面的冲击，相对的，也容易出现超卖的情形，根据ISI研究机构的统计显示，过去30年来共有七次油价上扬幅度突破50%，前六次时间点分别是Oct-73、Oct-79、Jul-87、Sep-90、Aug-99、Dec-02，在过去油价六次成长率超过50%时，股市短期内确实会受到冲击，以S&P500为例，油价涨幅超过50%后的一个月内，股市受到抛售卖压下，平均呈现-1.4%负报酬，而之后3个月至6个月，股市表现仍会受到限制，不过若一年后，当油价出现回跌、股市跟着回稳后，股市累计的平均报酬率可达8.6%，而根据近三次油价超涨的经验，一年后的股市报酬超过一成(分别为26.7%、14.9%、26.4%)。
总结：股汇市近期与油价相关性增加，原油供需将成市场关注重点
目前市场预估高油价影响全球GDP的程度约在0.5～1%的水平，影响程度虽不大，但持续攀高的油价，已慢慢反映在物价水平上，目前美国和欧元区物价水平已高于去年平均水平，通货膨涨疑虑的声音也开始出现在市场中。就油价与股市的相关性而言，各国股市下半年以来受油价的负面影响增加，虽然油价负面消息一度出现钝化，不过到目前为止，日经225与道琼工业指数与油价的关系仍呈现高度负相关。就油价与各国汇率的相关性而言，上述研究显示油价上扬，影响各国货币升贬值的情况不一，因此投资人不能因此判断油价上扬对于持有何种货币较为有利，不过就近期而言，以美元、日圆受油价上扬而出现较大贬值压力。
就未来油价的走势而言，则仍须观察供给与需求的因素，需求面最大的疑虑来自美国冬季取暖用油的需求程度，而供给面除了伊凡等飓风对美国油港的现有冲击外，仍有许多疑虑无法消除(Yukos、罢工、恐怖攻击等)，预计供需的平衡与稳定，得等到明年第一季后才会完全好转，不过由于价格会预先反应，因此预期此次油价上扬高点应在第四季，而根据历史经验显示，油价快速走扬虽会对股市信心造成负面冲击，不过同时也容易造成股市的超跌，根据过去六次油价超涨的经验，股市在油价涨幅超过50%后的一年报酬，平均会出现近一成的正报酬，故投资人不应过于恐慌。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
 
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