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□上海证券研发中心 彭蕴亮
昨日深沪两市小幅上涨，多只个股涨停。但汽车板块却逆市大跌，其中金杯汽车(资讯 行情 论坛)暴跌8%，带动上海汽车(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)、江铃汽车(资讯 行情 论坛)等纷纷跳水，与大盘走势形成鲜明对比。汽车板块风险何在？投资者应如何操作？我们从以下方面进行分析：
车价集体跳水
今年以来，各大公司的汽车产品价格直线下降，而第三季度更出现大幅跳水，直接打击了投资者对汽车股的盈利预期，导致股价出现大跌。今年2月开始，众多汽车公司为了实现开门红，对价格进行了大幅度的调整；而5月份上海通用启动“别克突破2005”的降价策略，6月份大众汽车全线降价，东风汽车(资讯 行情 论坛)、东南汽车纷纷跟进，拉开了第二轮汽车降价风潮。从9月开始，帕萨特、花冠、北京现代、菲亚特、毕加索等主流产品价格出现大幅跳水，部分汽车价格降幅超过1万元，其中东风雪铁龙的赛纳汽车降价高达两万元，而北京现代索纳塔、伊兰特等产品平均降幅超过10%。我们注意到，在价格跳水的背景下，汽车销量不增反降，7月份全国汽车销售量环比降幅高达21.2%,汽车制造业的利润快速下滑,尤其是整车制造业利润已经处于负增长边缘。在这种情况下，作为主流汽车厂商的上海汽车、一汽轿车(资讯 行情 论坛)、长安汽车等的利润增长必然会受到较大影响，股价跳水也就在情理之中了。
盈利支点丧失
在整车利润下滑的背景下，汽车上市公司的盈利支点主要在于配件。而目前配件价格也存在大幅下调趋势，对汽车板块的基本面构成较大打击。根据业内统计，配件的利润一般要比整车的利润高20%-30%，也就是说如果把一辆新车拆成配件销售，价格要比直接卖整车的价格高出30%左右。我们发现，在汽车价格深度下挫的背景下，配件价格依然高高在上，就是因为许多经济型车价格已经下降到无可再降的地步，相关公司只有在配件上实现利润。这就是汽车价格早已在年初开始下降，而上市公司中报业绩依然保持稳定的根本原因所在。但是，随着主流产品配件开始跳水，汽车股的盈利支点即将丧失。9月29日，上海大众公司宣布，对其生产的PAS-SAT和POLO两大系列车型的过百种配件价格进行调整，其中最大降幅达到80%，平均降价幅度达到25%。作为行业内的龙头厂商，上海大众的降价无疑具有标志性意义，也是节后汽车股价格跳水的主要诱因之一。
政策利空出台
从10月1日开始，我国正式实行《缺陷汽车产品召回管理规定》，国内的汽车厂商以及上市公司将面临严峻考验，对其股价走势也构成政策性利空。根据《规定》，从10月1日起，凡受汽车质量缺陷所害的消费者就可以向主管部门投诉，而且发现汽车同一缺陷的人愈多愈好。一旦发现该缺陷具有群发性，就可以联合一切可以联合的受害车主，向厂家及国家相关政府部门要求召回缺陷汽车。对于严重隐瞒汽车缺陷的厂商将被处以最高达3万元的罚款。《规定》的正式实施无疑将对汽车厂商和上市公司产生较大震动。数据显示，去年汽车质量投诉高达2915件，占汽车总投诉的74.38%，国产汽车质量问题较多。同时，一些汽车厂商由于担心召回会对企业产生负面影响，发现产品存在缺陷后，并不主动向主管部门报告，而是往往打着“优惠服务”的旗号，私下派出技术服务人员解决产品缺陷问题。虽然这种做法能掩盖产品缺陷，但侵害了消费者和投资者的知情权，有损企业诚信，将会付出高昂的代价。
抛售揭示风险
仔细统计基金公布的投资组合报告我们发现，一汽轿车、长安汽车、江铃汽车等汽车股龙头均遭到基金的大幅抛售，显示其二级市场风险较大。在重仓持有汽车股的基金当中，累计减仓数量高达4222.84万股，减仓基金数目达到42家。分个股来看，一汽轿车遭减持数量最多，基金共抛售2877.03万股；而江铃汽车减持比例最大，基金共减仓1630.37万股，占其目前持有比例的13.86%。同时，长安汽车、上海汽车、一汽夏利也纷纷被基金大幅抛售，其累计减仓数量分别为1781.1万股、2566.37万股、500.71万股。我们同时对比基金一季度组合和半年度报告发现，上海汽车、一汽轿车、长安汽车均列入基金减仓幅度最大的十只个股之中，因此，基金对汽车股的减仓从一季度之后就已经开始，目前已经进入出货的中后期阶段。从月线方面观察，汽车股走势的拐点也正好出现在第一季度，近期在基本面利空出台之后，汽车股的杀跌有愈演愈烈之势，投资者应高度重视其中包含的投资风险。
从操作上看，汽车股在短线逆市暴跌之后，不排除有一个技术性反弹的过程，但这并不意味着其底部已经到来。因此，投资者宜多看少动，保持观望为好。
  
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