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海通证券研究所 袁克
自从9月13日大盘从1259.43点发动反弹以来，盘中个股涨势令人振奋，特别是超跌低价股和小盘股涨幅特别大，但是，我们发现基金重仓股似乎慢了半拍，没有赶上大盘的节奏。这表明主流机构的基金总体仍控制着节奏，似乎表现出不作为迹象。基金近期的操作策略究竟怎样呢？在未来的行情基金是否会崭露头角呢？
基金作为市场的阳光资金，其操作表现出一定的谨慎和稳健。这样，巨大的资金规模和规范的决策操作系统对于突变行情的反应就会相对滞后，各家基金之间的协调步伐又更慢一步，特别是对于有多家基金同时持有的重仓股，每家基金都想坐轿子而不想抬轿子。另外，新老基金在操作策略的不同可能也是影响基金重仓股表现的重要原因。
老基金仍保持减仓基调
我们知道，老基金在二季度市场大跌的情况下没有进行及时的减仓，依然保持着较高的仓位。老基金并非不想减仓，只是对整体市场判断出现了某些失误错过了好的减仓时机。此次行情的到来为老基金提供了一个良好的时机，在股市不断上扬的过程中，老基金总体保持了减仓的基调。据权威机构测算， 6 月30 日至9 月14 日，51 只股票型老基金中，16 只基金有不同程度的增仓，35 只基金有不同程度的减仓。但总体来看，6 月30 日至9 月14 日，基金总体处于减仓状态。从基金最近的表现也可以看出，老基金仍然延续了这一思路。老基金减仓自有它的道理：首先，高仓位使得老基金流动性很差，它们必须预备一定的资金应付可能出现的赎回压力。因为，在基金净值不断上扬的过程中，“落袋为安”的投资者也会大量涌现。其次，市场上扬给老基金一个减亏的良机，基金三季度投资组合公报也促使了老基金考虑适当减仓减亏。
新基金面临建仓
老基金虽然以减仓为基调，但新基金由于仓位较低，很多都没有赶上这波突如其来的行情。而且，由于二季度市场持续低迷，很多基金尚未完成减仓，粗略计算，新基金需要建仓的资金在300亿左右。这样，新基金就希望在这波行情中逐步完成建仓。因此总的来看，新老基金在进行着一场博弈。老基金在不断出货，而新基金在不断加仓。由于新老基金操作策略的不同使得基金重仓股的表现也不及大盘活跃。
基金博弈对后市的影响
节后的市场将出现“国九条”具体落实措施推进和市场扩容压力之间不断寻求平衡的格局。预计“国九条”落实的具体措施将会很快出台形成利好，但中石油、交通银行的上市扩容压力又会造成利空的预期。因此，行情将会由先前的感性普涨阶段过渡到个股分化的理性阶段。但是，我们认为基金后市仍会成为主导行情。新老基金的博弈预计还会持续一段时间，但老基金经过减仓的调整，将会于新基金一道成为后市做多的重要力量。毕竟，大盘蓝筹股战略地位没有改变，这是因为：首先，大盘蓝筹股一般是基本面良好、业绩优良的股票，它们为基金的稳定增值提供了保障。其次，大盘蓝筹股一般规模较大、流动性好，基金进出蓝筹股的风险较低。再次，资金都有逐利行为，当大盘蓝筹股价值充分挖掘后，基金将寻求新的利润增长点。在今年股市持续向好的情况下，个股活跃度提高，投资机会大大增加。基于这种判断，我们认为基金新重仓股将会成为后市的领头羊。
  
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