策略决定输赢 2005看好货币基金盯紧封闭基金

　　□海通证券基金评价中心 袁克

　　在经历了近几年高速发展之后，基金的品种、数量、风格日益增多。时光荏苒，转眼时针已指向2005年。在新的一年里，基金市场会有哪些发展？其中存在哪些投资机会？在林林总总的基金产品中，投资者如何根据需要各取所需呢？

　　封闭式基金：临近收获

　　2004年是封闭式基金从绝望中看到希望的一年。全年大部分时间，特别是下半年，基金折价率屡创新高。在折价率不断攀升的进程中，基金市价与净值严重背离，其中孕育的投资机会也逐渐显露端倪。

　　我们发现，年初小盘基金和大盘基金的折价率在同一起跑线，但此后便分道扬镳，由于小盘基金都是改制基金，成立时间较早，因此其清算期将在2006年底后陆续到来。众所周知，基金清算应以净值为基础，基金市价与净值之间的缺口(折价率)为投资者提供了可观的套利空间。不过，目前，市场持续下跌的走势又给封闭式基金的未来蒙上一层阴影。市场走势不明朗也大大影响了基金的投资策略，由于市场未来仍有下跌风险，因此封闭式基金尽管仍有价值回归的动力，但这种动力将会将弱，并且基金净值也会随着大盘下跌也遭受损失。总的来说，投资者选择封闭式基金时仍要保持谨慎，在市场相对底部介入比较好。

　　我们始终认为，基金是有品牌价值的。尽管基金未来的走势很难预测，但选择那些历年来净值增长稳定良好的基金公司旗下的基金看来是合适的选择。因此，投资者在考察基金清算期以外还应考虑基金的历史净值增长率、折价率、所属基金公司和分红可能。投资者不必持有基金至清算日，当达到一定的目标收益率后投资者可在二级市场抛出基金实现获利。因为将基金持有到期仍有一些不确定风险，如清算损失过大、封闭式基金延长封闭期等，尽管这些不确定性风险出现的概率不大。

　　货币基金：收益稳中有升

　　2004年货币市场基金的发展可谓一帆风顺。平均7日年化收益率是节节攀升，从二季度初不足2%，已上升到目前的3%以上。2005年，货币市场基金收益上升的动力主要来自两个方面：宏观调控造成的资金紧张以及利率的上调。我们认为，2005年依然存在升息的可能，但由于目前货币市场工具的收益率已经包含了部分对未来升息的预期，加上2005年市场资金紧张的局面将有所缓解，因此2005年货币市场收益率的升幅将会略低于基准利率的上涨，但仍然会呈现稳中有升的态势。

　　此外，货币市场基金的流动性非常好，投资者随时可以无成本的赎回基金完成套现，而定期存款则不具备这种优势。货币市场基金收益高、流动性强、风险低的诸多特点使它成为了投资者青睐的对象。货币市场基金的投资策略决定了该投资品种是不会亏损的，它在弱市中能够为投资者实现保值增值的目标。因此，对那些厌恶风险的投资者来说，货币市场基金仍然是较好的投资避风港。

　　偏债型基金：要慎重选择

　　由于债券市场低迷，2004年偏债型基金整体表现欠佳，总体来说，风险是比较大的。一般来说，基金投资国债和金融债的收益相差不多，其业绩的主要差异来自风险相对较大的股票投资和可转债。据分析，2004年收益较好的基金和收益较差的基金持有股票和可转债的仓位基本相当，正所谓“成也萧何，败也萧何”，偏债型基金的差异主要来自其投资可转债和股票的水平。

　　从目前偏债基金的投资品种来看，其国债与金融债都偏向短期品种。我们认为2005年偏债型基金投资国债和金融债的收益率为3.3%-4.0%左右，扣除一切费用后，明显劣于货币市场基金2.7%-3.3%的年收益率，偏债型基金的优势和差异主要体现在可转债的投资上。由于可转债目前存在一定的价值低估，因此，投资者可以谨慎选择投资可转债水平较高的偏债型基金，并以买入并持有为主要投资策略。

　　小盘基金：船小好掉头

　　我们认为2005年基金规模不断扩大与市场可投资品种有限之间的矛盾是制约基金发展的重要因素，导致基金投资决策时很难充分实施最优策略。因此，在选择开放式偏股型基金来说，除了可以选择品牌基金公司的绩优基金之外，还应该关注规模相对较小的基金。因为，在目前基金重仓股流动性较差的情况下，小规模的基金相对大基金来说操作相对灵活，能够充分发挥“船小好掉头”的优势。